新能源必争之地

最近后台中有不少读者询问锂矿怎么看，市场上也有很多观点就是锂矿就是新能源时代的“石油”，而且很稀缺，中游电池厂商也是争相在国外矿山布局，那么这个行业目前的格局到底怎么样？

近期电池级锂化合物生产巨头天齐锂业公布在香港的上市计划，将全球发售约1.64亿股H股，当中90%为国际发售，其余10%于本地公司发售，此前信息显示每股招股价将介于69至82港元之间，最多集资约134.58亿港元，或成为今年规模最大的港股IPO项目。

锂资源需求旺盛，2025年缺口可达26.5万吨

若假设2020-2025年，电动车销量复合增速在48% (2025年全球电动车销量约3000万辆，渗透率约为30%。)按照单车带电量65kwh，动力电池装机量将达到约2000GWh。

根据华创有色金属团队测算锂资源供需情况为：10万吨碳酸锂对应200GWh磷酸铁锂电池产量。对应100万吨左右碳酸锂需求。

2021年：锂需求56.2万吨，同比增加44%。其中，动力30.6万吨，同比增加80%；消费电池6.6万吨；电动自行车4.1万吨；储能0.5万吨，同比增加50%。

全年短缺6万吨。

2022年：锂需求75.2万吨，同比增加34%。其中，动力45.9万吨，同比增加50%；消费电池7.3万吨；电动自行车5.7万吨；储能0.7万吨，同比增加50%。

全年短缺8.4万吨。

2025年：锂需求158.4万吨，同比增加29%。其中，动力110.4万吨，

同比增加34%；消费电池9.7万吨；电动自行车15.6万吨；储能18.2万吨，同比增加50%。

全年短缺26.5万吨。

供给在矿端更缺：锂盐产能>锂矿供给

对于锂盐上游矿产端的供给弹性显著少于下游锂盐的供给弹性，产业链利润有望向上游矿端转移，所以锂盐厂商的自给率尤为重要。

根据WIND数据测算：

2020年：锂盐冶炼22.2万吨，锂矿供给21.4万吨，缺口0.8万吨。

2021年：锂盐冶炼33.9万吨，锂矿供给25.1万吨，缺口8.7万吨。

2022年：锂盐冶炼46万吨，锂矿31.7万吨，缺口14.3万吨。

2025年：锂盐冶炼60.5万吨，锂矿55万吨，缺口11万吨。

储量：赣锋锂业储量最大，天齐锂业品位最佳

头部：

天齐锂业：

1)泰利森锂矿(26.01%)：储量690万吨LCE，品位2.1%(Li2O)；

2)SQM盐湖 (25.86%)：特许开采总量95.87万吨LCE；

3)挫拉(100%)：储量63万吨LCE，品位1.3%(Li2O)；

4)扎布耶(20%)。

合计储量：304万吨 LCE

赣锋锂业：

1)澳洲Marion锂矿(50%)：242万吨LCE；

2)澳洲Pilbara锂矿(6.33%)：693万吨LCE， 品位1.26%；

3)江西河源锂矿(100%)：10万吨LCE，品位1.03%；

4)爱尔兰Avalonia锂矿(55%)：2012年入股至今勘探仍未完成；

5)墨西哥sonora粘土(100%)：882万吨LCE；

6)阿根廷Mariana盐湖(88.75%)：519.6万吨LCE；

7)阿根廷Cauchair盐湖(50%)：2458万吨LCE；

8)青海海西锦泰：探矿权；

9)五矿一里坪(49%)：189.7万吨LiCl；

10)非洲马里Goulamina锂矿(100%)：388万吨LCE， 品位1.45%(Li2O)；

11)阿根廷Pastos和Cauchari盐湖(100%)：412万吨LCE，品位0.43克/升。

合计储量：3640万吨 LCE

融捷股份：甲基卡(100%)：储量102万吨LCE，品位1.43%(Li2O)。

合计储量：102万吨LCE

川能动力：李家沟(47%)：储量124万吨LCE，品位1.3%(Li2O)。

合计储量：58万吨LCE

盛新锂能：

1)业隆沟(75%)：储量27万吨LCE，品位1.3%(Li2O)，采矿证1万吨LCE/年，已建成采选 1万吨LCE/年，今年量产；

2)木绒：计划8月份10亿元收购，储量57万吨LCE，潜在156万吨LCE；3)德扯 弄巴：传以20亿收购。探明1.14平方公里，储量60万吨，品位1.34%(Li2O)。

合计储量：20万吨LCE

江特电机：

1)狮子岭(80%)：储量19万吨LCE，品位0.55%(Li2O)；

2)茜坑(80%)：储量67万吨 LCE，品位0.55%(Li2O)；

3)新坊(51%)：储量3万吨LCE、品位0.5%(Li2O)。

合计储量：70万吨LCE

永兴材料：

1)化山(70%)：储量61万吨LCE，品位0.38%；

2)白水洞(46%)：储量11万吨LCE，品位 0.38%。

合计储量：48万吨LCE

盐湖股份：察尔汗铁路西(100%)：储量1200万吨LiCl，品位0.016克/升。

合计储量：831万吨LCE

以天齐锂业为例，锂矿企业未来业绩这样测算

锂盐：天齐锂业2022年现有碳酸锂产量为3.46万吨/年，氢氧化锂0.5万吨/年，下半年奎纳纳二期预计新增氢氧化锂2.4万吨/年。扣去产能爬坡。2022-2024 年锂盐产能为 4.48/6.96/8.96万吨/年。

锂精矿：天齐锂业持股的泰利森旗下矿场Greenbushes，在建项目包括产能28万吨/年的尾矿回收TRP项目；产能52万吨/年的化学级工厂CGP3项目；产能52万吨/年的CGP4项目。预计2024年在建及规划项目全部投产后，Greenbushes锂精矿产能将超过250万吨/年，折合超30万吨LCE/年。

天齐锂业每吨碳酸锂生产成本为4.5万元左右(也有看到数据说是6.5万元)

吨均利润=(售价-售价*0.13-4.5)*0.75

按照今年一季度上海有色网碳酸锂和氢氧化锂45万元/吨报价，天齐锂业2022年归母净利润约为120亿元左右，对应当前2100亿元市值PE约为17.5倍。

预期2024年锂盐为30万元/吨的情况下，天齐锂业自产锂盐归母净利润约为150亿元人民币。对应2100亿市值PE约为14倍。此外天齐锂业控股23.77%的SQM合计产能还有25万吨锂盐产能，折合天齐控股产能5.94万吨。

需要注意的风险点：行业产能不及预期，地缘政治风险