云从科技大涨34.88%，三年亏损超20亿元，AI领域何时能盈利？

2022年5月27日，云从科技正式在上交所科创板上市，首日高开超56%，收盘大涨39.23%，总市值达159亿元，中一签可赚3015元。

5月31日，作为次新股的C云从-UW再次走强，盘中大涨27.73%触发临时停牌。复牌后继续震荡走高，盘中一度涨超35%，截至收盘，云从科技报价26.22元/股，涨幅34.88%。

除云从科技之外，C必易微、C观典等科创板次新股也涨超11%，一改此前科创板新股频频破发的颓势。

亏损困境犹在

资料显示，云从科技是一家以人工智能技术为核心，打造高效人机协同操作系统，提供行业解决方案的高新科技企业，与商汤科技、旷视科技、依图科技并称“AI四小龙”。

但众所周知，科研是最烧钱的活动。盈利难的问题也始终困扰着云从科技。

2019年-2021年，云从科技实现营收分别为8.07亿元、7.55亿元、10.76亿元，高营收之下，公司相对应的净亏损分别为6.40亿元、8.13亿元、6.32亿元，3年累计亏损超过20亿元。在此期间，其经营活动产生的现金流量净额也持续为负。

根据海通证券测算，云从科技的扭亏为盈的时点预计在2025年，云从科技也在招股书中称，随着发行人业务规模不断扩大，毛利率提升，预计在2025年实现盈利，并在未来年度不断扩大盈利水平。作为首家明确披露盈亏平衡点的AI公司，不敢说云从科技让市场看到了信心，但至少有了盼头。

日前，云从科技公布了2022年一季度业绩，报告期内，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长67.02%；净亏损1.16亿元，亏损同比减少45.52%。这也进一步向外界释放出了它在持续收窄亏损的积极信号。

科研投入高企

云从科技的亏损，可谓是科创板新股的常态，这与公司多年以来的高额研发投入关系重大。

报告期内，云从科技的研发费用分别为4.54亿元、5.78亿元和5.34亿元，占各期营业收入的比例分别为56.25%、76.59%和49.67%。截至2021年12月31日，云从科技及其子公司拥有专利316项，其中发明专利133项。

申港证券指出，云从科技目前的业务和产品结构仍然处于大规模商业应用化的探索阶段，且依然面临着营收质量低及大幅亏损的问题。针对公司2025年实现盈亏平衡的预期，考虑到AI解决方案类产品相对较低的毛利率及AI企业高额的研发支出，我们持相对谨慎的态度。

但是，智能化始终是未来各个行业升级的大方向，AI赛道依然呈现高景气度，云从科技作为人工智能领域的头部企业，其发展前景依然存在无限可能。

2021年，云从科技的研发投入同比略有下降，但目前，人工智能赛道依然处于激烈竞争的时期，研发的投入、人才的笼络、技术的创新对于 AI 企业维持核心竞争力依旧至关重要。

目前AI行业的普遍共识是，通过增加研发投入，尽可能拓宽护城河，在商业化尚未完全落地的情况下，研发费用或将水涨船高。因此，云从科技短期内研发费率继续大幅度下降的可能性不大，想要在科技赛道有所收获，研发投入或许会持续保持高增长。

对于云从科技的股价，东北证券指出，未来几年公司业务处于高速发展期，平台化建设初见成效，研发开支高峰期已过，期间费用增幅远小于营收增速，亏损逐渐收窄。预测公司2022 年-2024年实现营业收入16.8/24.64/32 亿元，根据可比公司估值，给予云从科技上市后合理的股价区间为20.4-34元。以此来按，云从科技股价或许还有30%的上涨空间。

AI领域有何机会？

近年来，我国人工智能领域技术发展和应用逐渐上升到国家战略高度，人工智能也是国家新基建七大领域之一。在此背景下，人工智能相关政策逐步深化、层层推进，为推动人工智能行业的发展提供了充分的政策与配套资源支持。

提起人工智能，“AI四小龙”是绕不开的主角。目前，四小龙中已有云从科技、商汤科技两家企业完成IPO，旷视科技已进入等待注册结果的最后阶段，依图科技则已终止进程。此外，云天励飞、格灵深瞳、创新奇智等一批计算机视觉玩家也都已上市。

但是，对于科技企业而言，上市只是开始，如何获得持续造血能力，彻底摆脱亏损魔咒，才是跑赢这场马拉松的关键，目前而言，马拉松比赛还很长。

东吴证券指出，AI领域共有三大热潮，分别是算法、算力、解决方案。

第一，算法领域。2015-2017年AI行业掀起第一波算法投资热潮，行业估值达到高点。相关标的有商汤科技、川大智胜、汉王科技。

第二，算力领域。2018年后随着人工智能产业的发展和算力需求提升，算力行业估值明显增加。A股相关标的有寒武纪。

第三，解决方案领域。2021年后不同场景AI差异化的需求使得行业综合解决方案未来仍有较大估值空间。相关标的有海康威视、大华股份、科大讯飞、锐明技术。

信达证券指出，AI赋能的智慧生活，正进入智能应用场景落地化时代。随着技术进步带来的成本下降，人工智能+终端产品可能将以普惠的价格进入大众市场。此外，大众对科技的了解和接受程度也逐渐提高，奠定AI赋能生活，走入百姓家的基础。

纵观后市，预计将会有越来越多的长尾场景(种类繁多、发生概率较低或者突发的场景)下的硬件获得AI科技赋能，创造新的市场空间。目前，科大讯飞、商汤科技、云从科技、格灵深瞳等均在AI赋能百业领域有所布局。