本轮基建重点在哪？

众所周知，基建是解决经济发展问题的不二之法。2008年，美国的金融危机扩散，我国进出口值降为负值，GDP增速由2007年的14.2%罕见下降4.5%来到9.7%，为了应对经济危机2008 年11月我国迅速推出了一项为期两年，总额达四万亿元的刺激措施。超发的货币大量涌向了基建和地产，统计显示，2009年固定资产投资增速30.5%刷新历史，2010年的土地成交金额比2008年翻了3倍，GDP增速亦在2010年重返10.6%。

而2022年的经济增长情况同样不容乐观。拉动经济的“三驾马车”先后都碰到了压力，其中消费行业因为疫情反复导致疲软；出口因为去年基数高，加上东南亚的产能恢复，今年的大幅增长也较为困难。多因素影响下经济增长承压。而节前高层再次强调经济增长5.5%的目标不变，就需要更多的举措来保证实现。

那么作为政府稳增长工具箱中主要抓手，基建则是决定今年GDP5.5%增长目标能否达成的关键一环，自然在此时成为了市场关注的焦点。

问题来了，本轮基建的重点领域在哪里？

先说结论：总体来看，作为经济平稳运行的“压舱石”，基础设施建设正逐步发挥更多作用，但新基建依旧快速增长，前景光明。两者相辅相成，缺一不可。

具体来看：

4月26日，中央财经委会议对此定调，分别对新老基建做了系统的分类和阐述，大致分为五点。

第一，交通、能源、水利等网络型基础设施占比最大，是基建投资的重点与引领；

第二，信息、科技、物流等产业升级基础设施将是快速成长领域，其中信息、科技与新能源、城轨交通等构成新型基础设施建设主要部分；

第三，围绕城市群和城市升级的基础设施建设是未来基建投资的重要方向；

第四，农业农村基础设施建设是补短板的重要领域；

第五，加快国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力。

首先，依据“十四五”各省市重大项目的长期规划来看，交通运输、能源水利占比超七成，是本轮基建领域的绝对大头。本次会议将其定义为网络型基础设施，无论从体量还是重要性来看，对整个基础设施均起到引领作用。而新基建尽管市场对此预期极高，但从绝对比例上来看，还是要逊色一些。

我们把范围缩小，具体到本年度。2022年Q1，全国共计发行新增专项债12981亿，约占提前批额度(1.46万亿)的89%，占全年发行计划的36%。据光大证券统计，从专项债资金投向来看，一季度用于基建比重达到66%，高于2021年全年的59%，其中投向农林水利、生态环保、冷链物流的比重增多，均与城市更新领域相关。

而从当前已披露的各地政府重大项目投资情况来看，各省市的投资的新老基建侧重各有不同，大致情况如下(由于披露详细程度各不相同，我们选取详细的进行比对)：

能够直观感受得到，国内多省市自治区今年合计超13万亿的投资额度，无疑使得基建在稳增长背景下，更具长期发展确定性。

从2022新增基建类项目占比来看，多数省市自治区的占比在20%-40%左右，说明新基建类型的项目占比逐渐占据大头比重；而从投入金额来看，基础设施建设依旧占相当一部分比重，例如广东浙江两省在该领域的投资额度占比就超过了50%。考虑到当前新基建市场规模不如传统基建，产业链长度和吸纳就业能力也不如传统基建，地方政府和民营资本在当前实际的投资参与过程中还是有一定考量。

规划指引大致感受即可，毕竟政府项目一般受配套资金、开工节奏等因素的影响，能否在年内落地存在比较大的不确定性。事实上，政府每年推动的项目加总在一起都至少是10-20万亿的量，但不少项目当年未必能落地，落地也要若干年才实施完毕。不过，今年开局的势头还是很不错的：统计局数据显示，Q1全国新开工项目个数较去年同期增加1.2万个。全国投资增长9.3%，比2021年全年提高4.4个百分点。其中，基础设施投资保持较快增长，同比增长8.5%，增速比前两个月提高0.4个百分点，呈现逐月上升态势。

新基建投资方面，由于各省市披露数据不太详细，只能从券商整合的数据上大致了解一二。目前新基建规模整体比重不大，仍处于成长期。这些领域无疑是我国日后在世界竞争中拿到足够话语权的关键所在，而这也是我们青睐高端制造业的重要原因之一。从“十四五”规划来看，新基建大都保持着年均20%以上的速度高速发展，而这迟早将在二级市场中有所反应。

那么最后来总结一下：通过梳理不难发现，在当前时代背景下，传统基建仍是最大投资方向，尤其是在今年。毕竟当下重要稳住的一是GDP，二是就业。传统基建像桥梁、交通、城乡建设等等大多就业与GDP能够留在当地，效果是直接立竿见影的。而新基建的项目往往需要多省市联动配合，而且要整体产业链形成规模后才能产生更多效益。

但是，“基建”一词的内涵也不是一成不变。从历史高度看，“新基建”与每一次工业革命相绑定，不同的工业革命时代有不同的“新基建”。而第四次工业革命“智能时代”以数字基础设施为主的机会正放在我们眼前，而这则是我国发展到一定高度的必经之路。从投资的角度来看，新基建的成长性决定其长期配置价值。高层明确基建投资在长期经济增长中的战略意义，进一步抬升了中长期中基建投资空间，特别是新基建投资快速增长的格局将进一步打开，相关赛道长期配置价值亦在逐渐凸显。