招商银行港股大跌11%，安信证券：核心竞争优势不会变

4月19日，招商银行受管理层调动消息面影响继续低开大跌，港股跌幅截止发稿已近11%。

昨日，招商银行发布公告，免去田惠宇先生的招商银行行长、董事职务，另有任用；由王良先生主持招商银行工作。银行管理层变动会对公司造成经营方面的影响吗？目前利空下跌是否是布局良机？本文将重点分析以上问题。

招商银行已经转型完成，核心竞争优势不会改变

安信证券预计对招商银行基本面影响较小。此次招行召开的董事会会议，田惠宇董事因个人原因未出席会议，市场对其有多种猜测。此外，招商银行在公告中指出董事会对田惠宇另有任用，据证券时报报道，田惠宇或被聘任为招商局金融事业群/平台执行委员会副主任(常务)、招商局金融集团有限公司副董事长(集团总经理助理级)。

此次人事变动虽然事发突然，但考虑到田惠宇预计仍在招商局集团有职务安排，并且招行董事会也同意免去田惠宇先生招商银行行长、董事职务，后续招商银行受到的实质性影响预计并不大，其经营业绩预计也将表现平稳。

招商银行核心竞争力未变。招行历经三任行长，历经三十年发展，其核心优势体现在以下几个方面：

①建立职业经理人制度。招商银行董事长兼招商局集团董事长，由中组部委派，在集团任职、领取薪酬；行长、副行长、行长助理等职位，则是市场化招聘，薪酬也实现了市场化，所以招商银行的高级管理人员，基本上都是职业经理人。而副行长、副行长助理，大部分都是从业内提拔上来的。

招商银行的第一任行长王世桢、第二任行长马蔚华、第三任行长田惠宇，分别担任了九年的行长。招商银行建立职业经理人制度，确保核心管理人员在任职期间充分发挥专业素质，促进银行经营。

②构建零售商业生态系统。招行率先在国内开展零售业务，以 AUM代替存款考核员工，引导全行零售业务由存贷款经营向财富管理转变。

AUM是以客户为中心的经营模式的核心，招行也因此吸引了一大批客户，这些客户将主要的支付结算账户和理财账户都放在了招行，大量的资金沉淀成了活期存款，长期来看， AUM与存款增长是相辅相成的。这种成系统的零售生态系统可以促进资产、负债、产品、渠道和品牌的协同发展，通过 AUM增长来沉淀低成本负债。

③良好的风险控制能力.招行依托低成本负债优势，资产端风险偏好较低，形成了均衡配置，而零售业务自身具有弱周期属性，使得招行资产质量在同业中处于较优水平。招行的管理层并不干涉风控部门的决策，这是一种长期的经营理念。

招商银行的核心竞争优势是招行全体员工共同努力形成的，不会因为某个人的离开而改变。

招商银行中长期投资价值依旧存在，稳增长背景下银行板块性价比凸显

此次事件对招商银行的影响总结如下：①从基本面来看，由于公司董事会采取的措施较为果断，预计此次人事变动对招商银行基本面影响较小。②从股价来看，流动性、宏观经济预期、突发性事件等均会影响短期股价走势，此次招商银行行长变动，可能导致公司股价短期波动加大；但中长期看，股价基本是由基本面因素决定的，安信证券预计招行核心竞争力并不会发生变化，中长期投资价值凸显。

宽松政策加大力度，有助银行信贷投放降本增量。上周，国常会、央行、银保监会等纷纷表态，鼓励优质银行降低准备金，推出“全面+定向”降准，并鼓励中小银行存款利率加点上限下调。当前政策的主要逻辑是降低银行负债成本，引导银行更好地支持实体经济。

从政策面看，考虑到当前国内经济压力，预计稳增长政策有望在地产和基建投资方面持续发力，带动市场预期修复。从基本面来看，行业业绩有确定性，潜在不良压力不大，财管管理业务转型加速将贡献新的利润增长点。从资金面看，机构重仓持有板块比重在历史较低水平，进一步减配空间不大。当前板块仅0.62倍静态PB估值，处历史低位。我们认为，宽信用政策持续发力，银行板块估值修复行情值得期待，东兴证券认为可以关注优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系先发优势的银行(招商银行、平安银行)、具备区位优势且体制机制较市场化的优质中小银行(宁波银行、常熟银行等)。