去年劝退的大佬们开始乐观

近期不断有明星基金放开申购或提高申购限额上限，向市场传递出积极信号。张坤、谢治宇和朱少醒都在近期放开了限购金额。借此机会，我们不妨盘点下在2021年高位有过提示风险，“劝退”基民的基金经理。

张坤提醒热门板块高估值风险

张坤曾在2021年易方达优质精选的中期报告中提到：疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。

面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期(如2025年甚至2030年)市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年仅能赚取贴现率的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌风险。

在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

张坤这波分析现在来看属于是完全精准说中了当时市场的情况，其对公司估值水平也是非常高了。

谢治宇：现在的市场非常好的回报可能性不大

谢治宇在兴业证券2021年度中期策略会圆桌对话中提到：“经过了过去两年多比较好的市场走势，好机会可发掘的空间变得越来越狭窄。

我们平时交流的时候，大家都会开玩笑说，现在已经开始给到23年、24年、25年、30年的估值了。

坦白说，如果大家眼光足够好，这些公司足够优秀，你最终可以享受到这样的收益率，但给到25年、30年的估值，我估计收益率也一般，在这样的情况下，你还要保证前面的事情做对。

所以整体上来看，最终给你一个非常好的回报的可能性是不大的。

谢治宇的观点同样和张坤类似，对预期收益率给出了相对悲观的假设。

谢治宇同样在会上提到了市场未来可能面对的风险点：首先，要对目前已经习惯和享受的低利率环境有所警惕，虽然他表示对于利率政策的研究还不够，但这个点将会是他持续关注的；

其次，对于市场热衷的赛道投资、趋势投资，谢治宇提示要多考虑风险。”

董承非：不看好2021年的市场

基金经理出于利益的考虑，很少会旗帜鲜明的唱空市场，因为这是一件非常吃力不讨好的事情，毕竟永远不要问理发师你是否需要理发。董承非在2021年1月25日的一次兴全交流会上，表示了对21年市场的悲观。在当时董承非应该是唯一一个旗帜鲜明看空市场的大佬。在那场交流会中董承非的观点如下：

1、对2021 年全年比较悲观，对全年不看好，相对谨慎。已经在做一些防守性的动作。权益仓位已低于八成，且还在继续下降中。现在这个时候，所有研究员都是跟着市场走的，推荐都是基于高水位，所以有意跟他们保持一定距离是一种挺好的做法。

2、对港股市场看法：港股收益率不一定会好过A 股。第一，港股市场目前受益于A股流动性外溢，如果大本营塌了，离岸市场也好不到哪去。第二，美股现在泡沫较大，存在风险。现在是两边都没塌的时候，大家觉得港股是个洼地，这只是阶段性的，如果两边都塌掉，港股市场也好不到哪里去。

虽然现在董承非已经离任，但从结果而言，他的观点确实是对的。

但相较于去年大佬们谨言慎行的做法，今年以来大佬们可又是另一个说法：

谢治宇:"但是在现在这个位置，我对我自己的持仓还是很有信心的，如果我们把时间稍微拉长一些。"

张坤则是道：我们认为，有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021 年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。我们将仔细审视组合中企业的基本面，选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。我们认为，经过了 2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在 3-5 年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。

且言行合一在3月8日将易方达蓝筹精选和易方达优质精选每天的限购从1万元提升至5万元。

其实从张坤每次限制或者放开申购的情况来看，张坤真的是将基民的利益放在第一位的。