券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

索菲亚(002572)：2021年收入破百亿 轻装上阵未来可期

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟/庞盈盈 日期：2022-02-07

事件

公司发布2021 年业绩预告：2021 年公司实现营收100.2-104.4亿元，同比增长20-25%；归母净利润1.0-1.5 亿元，同比下滑91.61%-87.42%；扣非净利润0.2-0.7 亿元，同比下滑98.09%-93.33%。

点评：

大宗应收账款减值计提，Q4 利润短期承压。预计2021Q4 公司归母净利润亏损7.0-7.5 亿元，扣非净利润亏损7.2-7.7 亿元。Q4 利润亏损主要系大宗业务应收账款计提减值影响，受恒大事件影响，公司信用减值损失较同期增加9 亿元，剔除恒大影响后，预计全年归母净利润同比下滑12%-16%，Q4 同比下滑59%-69%。Q4 公司实际经营利润率下滑与原材料涨价、费用投入增加等所致。

2022 年轻装上阵，期待零售与整装发力。公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善，推出整家定制，C6 计划目标将终端均单值提升至6 万元。伴随2021 年底营销人员到位，赋能终端，市场化运作推进，执行点将收费制，零售发力可期。另外，2022 年直营整装和米兰纳将持续增长，生产效率有所提升。

预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.59、1.84 元，对应PE 分别为13.6、11.8 倍。考虑公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善，22 年轻装上阵，零售与整装发力可期，维持“买入”评级。

风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。

荣盛石化(002493)：产品价格波动影响Q4业绩 浙石化二期全面投产未来增长可期

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2022-02-07

事件

1 月28 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计归母净利润125-133亿元，同比增长71%~82%；预计2021Q4 单季实现归母净利润24-32 亿元，同比增加44%~92%，环比下降11%~33%。

简评

产品价格价差波动Q4 业绩环比下滑，全年仍保持较高盈利水平。

公司2021 年归母净利润预计达125-133 亿元， 同比增长71%~82%；主要系其中控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体化项目”投入运行后，各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，年内效益释放明显。其中，2021Q4 单季实现归母净利润24-32亿元，同比增加44%~92%，环比下降11%~33%。主要系2021Q4原油价格不断上涨，且公司主要炼油产品和化工品价格持续波动，2021Q4 布伦特原油价格、PX、PTA 市场均价分别为80 美元/桶、6591 元/吨、4911 元/吨，环比+9%、-4%、-3%。2021Q4 石脑油裂解价差、PX 价差、PTA 价差分别为-70 美元/吨、982 元/吨、652 元/吨，环比-60 元/吨、-672 元/吨、+12 元/吨；此外，21年浙石化共拿到了3200 万吨原油配额，但第二批1200 万吨于10月底获批，一定程度上影响了四季度装置的开工，叠加二期装置21 年还未全面达产与转固，也对公司四季度的业绩造成一定影响。2021 全年浙石化原油加工量接近3000 万吨，2022 年预计将顺利拿到4000 万吨配额，全年加工量有望达到4600 万吨，相比21 年将有大幅提升，对公司的效益贡献将显著增长。

浙石化二期全面投产，跻身全球超级炼厂。1 月12 日，浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目(二期)全面投产，在一期基础上新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，成为国内第一大、全球第五大炼厂，为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间。同时，浙石化二期采用了世界领先的浆态床加氢装置，实现了重油的轻质化、清洁化利用，有效提高了渣油深度转化能力，实现了炼油提质增效。此外，浙石化二期产品结构不断向减油增化方向调整，新增了26 万吨/年丙烯腈联合装置、10/3万吨/年苯乙烯/乙苯抽提装置、40/25 万吨/年苯酚丙酮装置、80万吨/年乙二醇装置、35 万吨/年高密度聚乙烯(HDPE)装置。

优化调整后，化工品占比较一期更大，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高，公司盈利能力有望进一步提升。

炼化一体化布局支撑，跻身新能源材料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下游延伸产品链，逐步加码新能源材料。公司2020 年底投产的20 万吨EO 法碳酸二甲酯DMC产能在2021 年逐步释放，DMC 除了作为聚碳酸酯PC 原料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池领域，公司未来有望在锂电材料领域开拓延伸。此外，浙石化二期30 万吨EVA 产能也已于2021 年底成功投产，该装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术，产品质量可达到光伏级标准。近年来随着光伏产业的迅猛发展，EVA 需求旺盛，与普通EVA 材料相比，光伏级EVA 对装置和技术均有较高要求，目前国内生产厂家较少，国内EVA 市场呈现出供不应求的局面。随着具有高附加值的EVA 和聚酯基膜产能释放，公司盈利能力将得到进一步增强，并且以传统炼化布局为基，逐步向新能源赛道布局。

加大研发构建技术护城河，新材料项目建设如火如荼。21 年Q3，公司研发费用达到了12.6 亿元，同比增长141.7%。

研发费用的大幅增长主要来自于浙石化研发项目投入增加所致。公司长期以来一直重视研发生产，成功研发出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技术，芳烃产品新的合成技术路线，以及利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技术，有效降低了生产成本。同时，公司新材料项目建设如火如荼。2021 年12 月21 日，荣盛控股集团与舟山市政府签约了金塘新材料园区项目，计划投资500 亿，布局PBAT、尼龙66 等高端新材料产品。此外，公司子公司海南逸盛9 万吨RPET 产能正在推进，不断建设加码的新材料项目为公司发展带来多元增长动能。

盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为130.4、186.9、208.2 亿元，对应EPS 分别为1.3 元、1.9 元、2.1 元，对应PE 分别为13.9X、9.7X 和8.7X。考虑浙石化二期已于2022 年1 月投产，且远期规划浙石化三期以及金塘新材料产业园区，荣盛石化具备高成长性。

风险提示：行业产能过剩；全球经济下行。

比亚迪(002594)：2022首战告捷 纯电混动加速上量

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2022-02-07

事件概述

2 月6 日，公司发布2022 年1 月产销快报。1 月公司汽车批发销售95,422 辆，同比+125.0%，环比-3.7%。其中，新能源汽车93,168 辆，同比+361.7%，环比-0.8%；燃油车2,254 辆，同比-89.9%，环比-56.4%。同时，公司1 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.770GWh，同比+171.9%，环比-5.5%。

分析判断：

开门红显著 新能源乘用车月销创新高

新能源乘用车月销再创新高，自2021 年2 月起持续环比提升。

2022 年1 月公司新能源乘用车销量为92,926 辆，同比+367.6%，环比+0.1%。由于春节及12 月冲量影响，1 月为新能源相对淡季，公司同比大幅提升的同时依然保持了环比的正增长，彰显了强产品力带动的旺盛需求。我们预计春节后缺芯逐步缓解下需求释放有望加快。

纯电+混动双轮驱动，产品热度持续攀升。公司纯电+插混双轮驱动，销量大幅增长。2022 年1 月公司纯电销量为46,386 辆，同比+220.7%，环比-4.0%；混动销量为46,540 辆，同比+760.6%，环比+4.6%。1 月包含纯电及混动在内的宋、秦分别销售22,449 辆、26,542 辆，产品热度持续攀升。我们认为公司DM-i 混动有望加速替代燃油车，纯电在新车型周期及高端化路线下迎来二次成长。

旗舰车型热销 海豚再度破万

旗舰车型持续热销，品牌高端化成效显著。旗舰车型汉延续火爆，连续5 个月销量破万。2022 年1 月汉销量达12,780 辆，其中汉EV 销量为10,050 辆，稳居纯电中大型轿车Top 1；汉DM销量为2,730 辆。汉上市以来累计销量突破17 万，公司在20 万元以上的中大型轿车高端化市场上成效显著。

海豚上市以来月销持续走高，海洋家族新品预计加速导入。作为e 平台3.0 首款车型，纯电新物种海豚2022 年1 月销量达10,602 辆，自上市以来月销持续增长。我们认为凭借强产品切入小型纯电这样的庞大市场，海豚销量有望快速提升。

平台化能力持续验证 车型导入加速变现

公司平台化能力持续验证。公司注重研发，平台化技术积淀深厚。DM-i 平台实现亏电油耗的新突破，加速对燃油车的替代，多款车型热销验证平台化能力。e 平台3.0 重在提升效率，搭载八合一电动力总成、宽温域高效热泵等“黑科技”带来低温续航最高提升20%。平台首款量产车型海豚上市5 个月销量持续走高，公司基于技术去打造拳头产品的战略不断获得市场认可。

车型导入加速变现，全年DM-i 预计达100 万辆。今年DM-i车型将继续扩充，平台化加速车型导入，宋Pro DM-i 于上个月上市，军舰系列多款车型也即将上市，其余DM 车型也将陆续换装DM-i，注入新的增量，全年我们预计DM-i 销量有望达到100 万辆。e 平台3.0 首款首款纯电SUV 元 Plus 也于今年元旦开启预售，海洋系列多款车型也将上市。我们认为随着两大平台的车型不断输出，公司平台化能力从验证期将快速进入收获期。

投资建议

公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，车型迭代速度、以及爆款车型概率显著提升，新产能、新车型释放拐点在即。同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性，可较好应对随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供应紧张情况，公司正迎来销量增长的拐点。我们维持上次盈利预测不变，预计公司2021-2023 年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4 亿元，2021-2023 年的归母净利润为50.7/81.1/119.6 亿元，对应的EPS 为1.74/2.79/4.11 元，对应2022 年1 月28 日226.8 元/股收盘价，PE 分别为130/81/55 倍，维持增持评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

曲美家居(603818)：恒大拖累短期业绩 公司向好趋势不变

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/杨维维/戚志圣/宋姝旺 日期：2022-02-07

事件概述

曲美家居发布业绩预告，预计2021 年公司实现归母净利润2.05-2.80 亿元，同比+97.12%-169.23%；扣非后归母净利润1.75-2.50 亿元，同比+84.47%-163.53%。分季度看，2021Q4 公司实现归母净利润0.24-0.99 亿元，同比-67%至+36%；扣非后归母净利润0.12-0.87 亿元，同比-78%至+60%。其中，本次业绩预告包含公司对持有恒大集团应收款进行计提减值损失以及海外疫情对公司东南亚工厂排产影响。

分析判断：

海外Ekornes：发展提速，未来成长可期。

海外Ekornes 经营持续向上，短期看，2021Q3 受东南亚疫情影响排产、原材料及海运价格上涨等因素影响，公司东南亚工厂出现阶段性停产，预计随着疫情的逐步有效控制以及原材料、海运费价格的下行叠加公司提价落实，Q4 业绩有望环比改善。中长期看，Ekornes 旗下品牌发展动力十足，其中：1)核心品牌Stressless 业务拓品类顺利，在核心产品舒适椅保持快速增长的背景下，电动椅、功能沙发、软体餐椅等新产品的快速增长，产品结构持续优化；2)IMG 品牌KA 客户订单快速增长，公司利用泰国工厂和越南工厂具备天然的人工、土地和配套供应链的成本优势，先后与Costco、Gplan 等大型渠道商签订供货协议，KA 业务发展势头良好；3)中国市场快速拓展。顺应国内消费升级趋势，公司陆续加速Stressless 及IMG 品牌在中国市场门店数及体验点的拓展，Ekornes 中国市场订单快速增长，未来有望继续引入Svane 床垫品牌，进一步发力中国市场。且此前高瓴投资、银梯咨询拟作为战略投资者引入，有望长期赋能Ekornes，加快中国市场的开拓和相关产业板块布局，未来成长可期。

国内曲美：改革初见成效，核心业务渐入佳境。

改革初见成效，2021 年曲美家居品牌业务新产品和新的店面形象顺利铺向市场，其中：1)加盟业务改革成效显著。公司2021 年重点解决“店漂亮，货对路”的问题，加盟业务收入止跌回升；2)直营业务加速发展。公司通过多种方式有效提升经营能力，建设“私域流量”、顺利上线运行“智慧门店”系统等，贡献客流增量以及提高门店门店管理水平，2021 年直营业务收入同比增长超过40%，且增长主要来源于同店销售增长；3)创新业务快速增长。公司工程业务、家装公司渠道、引流平台业务实现，新业务蓄势待发，进一步贡献增量。

恒大应收款风险逐步释放，财务成本持续优化。

截至2021 年底，公司持有恒大集团及其成员企业应收票据及应收账款合计约3,707.99 万元，公司管理层基于目前对恒大集团应收票据、应收账款可回收性的分析评估，认为存在减值迹象，因此，本次业绩预告包含对恒大应收款坏账准备，且公司优化下游房地产客户结构，稳步推进工程业务。此外，公司2019 年以来通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低了有息负债规模，以低成本负债置换高成本负债，财务成本大幅下降，且此前引入高瓴投资和银梯咨询或有望进一步降低公司有息负债总规模，财务成本压力有望持续缓解。

投资建议：

曲美正在起积极变化， 业绩逐步释放， 且此前引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者， 有望加速海外Ekornes 在国内市场的开拓以及其他方面协同，助力公司快速发展。维持公司收入端盈利预测，预计公司21-23年营业收入分别为53.03/63.78/74.63 亿元；利润端则考虑到恒大坏账计提对2021 年利润端短期影响，下调此前对2021 年盈利预测，EPS 由0.53 元下调至0.44 元，且维持对2022 年、2023 年EPS 0.85/1.20 元的预测，按照2022 年1 月28 日收盘价11.80 元/股，对应PE 分别为27 倍、14 倍、10 倍，考虑到公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险。

杰赛科技(002544)：中国电科旗下核心通信上市平台

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/王紫敬 日期：2022-02-07

投资要点

信息网络行业空间广阔，国企改革有望促增长。在十四五规划中，国家持续推动5G 基站的建设，预计2030 年国内5G 宏基站数量约500-600万个。5G 带动专网通信、物联网和晶振市场规模不断提升，据华经产业研究院及北京普华有策咨询公司测算，2021 年我国专网通信市场规模预计高达387 亿元，且2021-2026 年市场规模将保持约15%的复合增速增长。智研咨询预计晶振的行业空间预计到2022 年高达215.21 亿元；同时5G 基站和新能源车的增长也将提升PCB 行业景气，中商产业研究院预计2021 年中国PCB 产值有望达到370.52 亿美元。随着国企改革的全面深化，各地相继出台提高国企资产证券化率指标。公司作为中电科在通信行业唯一上市公司，集团为提高自身资产证券化率有望帮助公司各业务成长以及提升盈利能力。

集团旗下通信行业优质资产丰富。公司背靠中电科集团，具有强大的背景优势。中电科集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。集团在公司所处的通信电子行业资源丰富，包括中电网通下辖的中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所等多家优质军工研究所，各研究所又下属多家相关领域公司，拥有通信领域国家级/省部级重点实验室3 个，国家工程博士后流动站2 个，聚焦通信网络系统与设备、信息系统综合集成与应用、卫星导航与位置服务等领域，具有先进的研发技术和成熟的产业化条件。公司在资源配置、产业整合、区域布局等方面可获得集团的关键支持。

借助母公司强技术优势，显著提高公司竞争力。公司曾于2017 年完成资产重组，收购集团旗下远东通信、中华网通等多家公司，支持公司主营业务的发展，延伸了公司在通信行业的产业链条，提高了通信网络设备及物联网应用终端的硬件设计制造能力，进一步完善公司通信相关产业布局，通过发挥整体协同效应提升公司在通信产业的竞争力。并且公司在技术壁垒和验证壁垒较高的军用PCB 领域具备甲级资质，在高端军用细分市场上有着较好的竞争优势。同时公司定增投资5G 小基站的研发与产业化，助力公司通信业务进一步扩张。

盈利预测与投资评级：中电网通是电科集团通信网络信息产业平台，未来在中电网通高质量发展目标的推动下，公司有望迎来盈利能力的持续改善。鉴于公司平台资源优势显著，多年深耕通信与高端装备制造市场，产业链整合相对完善，且资产重组后竞争优势被进一步放大。同时在军用市场和民用市场上均具有竞争优势，晶振业务有望后续放量，为公司带来业绩增量。我们预计公司 2021-2023 年EPS 为0.22/0.26/0.31 元，PE 为96/80/67 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：军用 PCB 业务扩产不及预期；5G 小基站及高端晶振研发不及预期等。

登海种业(002041)：种业市场格局改善 玉米育种龙头最为受益

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王玮 日期：2022-02-07

事件：

公司发布业绩预告 ：预计2021 年度实现归母净利润2.04-2.55 亿元，同比增长100%-150%。其中，第四季度单季归母净利润0.87-1.38 亿元。

点评：

育种水平行业领先，储备品种数量丰富。公司玉米育种实力突出，自主选育的8 个自交系入选全国杰出贡献玉米自交系，占比高达14.55%。公司实控人李登海是在育种领域与袁隆平先生齐名的我国杂交玉米之父，先后培育了“掖单”、“登海”系列等多个优秀品种。2021 年公司及其子公司通过审定的品种多达49 个(其中通过国审41 个)，新品种迎来爆发期，进一步强化了自身在玉米育种领域的优势地位。

知识产权保护加强，种业集中度有望提升。我国于2021 年7 月颁布了《种业振兴行动方案》，种子行业市场格局开始明显优化。除了加强对于套牌、伪劣种子的查处力度，严惩对于种子知识产权的侵权行为外；通过修订国家级稻玉米品种审定标准，大幅提升了品种审定门槛，避免了简单仿制品种泛滥，缓解了品种同质化严重的问题。随着新修改《种子法》于今年3 月1 日起施行，法律层面对于种业知识产权的保护将进一步完善，充分利好具有核心育种能力的种子企业。

玉米种子供需向好，公司产品量价齐升。在国家乡村振兴、共同富裕政策指引下，国内粮食价格稳步提升、种植收益良好。尤其玉米近年来价格明显上涨，农民种粮积极性颇高，玉米种子库销比持续下降。加之，去年受天气灾害影响，玉米制种产量大幅下滑，部分玉米种子开始出现供不应求的情况。公司新季玉米种子终端价格上涨约20%的同时，种子销量依然保持稳步增长。

盈利预测：公司是国内玉米常规育种实力最强的公司，以登海605 为代表的品种具有较强市场竞争力，并且储备品种丰富，保障了公司业绩增长的可持续性。我们预测公司2021-2023 年净利润分别为2.35/4.13/5.42 亿元，EPS 分别为0.27/0.47/0.62 元，对应P/E 分别为80.61/45.86/34.90 倍。考虑到公司在玉米育种领域的优势地位，给予公司2022 年55 倍PE，目标价25.79 元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：玉米价格波动风险，天气灾害风险。

梦百合(603313)：利空出尽盈利拐点 美国产能稀缺性逐步兑现

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2022-02-07

投资要点

业绩略低于市场预期。公司预计2021 年归母亏损2.4-3 亿元，扣非亏损1.56-2.16 亿元；2021Q4 归母亏损0.6-1.2 亿元，扣非亏损0.91-1.51 亿元。根据公司业绩交流，2021 年营业收入约83 亿元，同比+27%；剔除MOR 后内生收入约62 亿元，同比+20%。2021Q4 营业收入22 亿元，同比+10%。

亏损主要受减值拖累，2021Q4 主业已实现扭亏。从全年角度看，除原材料及运费大幅上涨的因素外，根据公司交流，亏损原因主要有：1)美国二轮反倾销下塞尔维亚转供欧洲，但2021H1 欧洲市场受疫情影响封锁，塞尔维亚工厂产能利用率较低对利润端带来一定影响。2)美东、美西工厂2021H1 产能爬坡速度因疫情影响不及公司预期，2021 年美国工厂处于亏损状态；3)公司对与美国子公司少数股东间诉讼事件计提预计负债，影响净利润约1.6 亿元；4)公司对资产及应收账款计提坏账准备；5)自主品牌内销处于市场开拓期，费用投放较多，梦百合上海(自主品牌运营主体)2021 年延续亏损。剔除资产及应收账款计提坏账准备的影响后，2021Q4 公司已实现扭亏。

底部反转趋势不变，看好2022 年盈利能力的持续修复。我们认为主要扰动因素已基本释放完毕，后续来看基本面底部反转趋势不变。1)外销：美国订单逐步修复，产能利用率持续上行。2021 年美国床垫二轮反倾销下，塞尔维亚无法继续对美出口，同时美西工厂产能爬坡受疫情影响进度不及公司预期，对订单交付及公司整体产能利用率造成较大影响。随着美西产能爬坡及塞尔维亚欧洲客户持续积累，产能利用率处于修复通道，美国产能布局的稀缺性将兑现至业绩层面。2)内销：进入高速扩张期，减亏空间充足。截至2021Q3 末，公司梦百合品牌门店数量已达到1101 家，较2020 年末净增加481 家，已进入门店的快速扩张期。我们预计2022 年门店数量将继续保持高速增长，并带动公司品牌知名度和费用投放效率的提升，梦百合上海有望大幅减亏。

盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告下调盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为-2.7、5.4、8.1 亿元(原预测为-0.3、6.1、8.9 亿元)，2022-2023 年对应PE15、10X。公司短期业绩承压，但内销自主品牌建设符合我们预期，后续随着海外产能爬坡、内销放量效率优化盈利能力有望回升，维持 “增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨，人民币升值，海外产能爬坡不及我们预期，海外疫情影响需求等。注：货币无特殊标注均为人民币。

珍宝岛(603567)：发布股权激励计划草案 看好口服制剂产品增长

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2022-02-07

事件：公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟以7.37元/股的价格向总经理陈海等51 名激励对象授予限制性股票150 万股，约占公司目前总股本的0.159%。

考核目标彰显信心，公司口服制剂产品销售有望实现高速增长。根据股权激励计划草案，本次激励所使用的股票系公司向激励对象定向发行。业绩考核目标包括：1)2022-2024 年研发支出占营收的比例均不低于5%；2)以2021 年为基数，2022-2024 年口服制剂产品销售收入增速均不低于40%；3)2022-2024年营收账款周转率分别不低于3%、4%、5%。公司过往以销售中药注射剂为主，口服中药制剂收入占比较低，我们估计2020 年公司口服制剂收入占比不到10%。随着2021 版医保取消针对公司血栓通胶囊、复方芩兰口服液等品种仅限门诊和定点药店的支付限制，预计相关口服制剂销售有望加速增长。公司此次发布的股权激励计划草案，彰显对于口服制剂未来销售增长的信心。

小儿热速清糖浆获批国家中药二级保护品种。公司于近日公告，旗下小儿热速清糖浆获批国家中药二级保护品种。小儿热速清糖浆为儿科上呼吸道感染的常用中成药，米内网数据显示，2020 年小儿热速清糖浆医院终端市场规模355 万元，珍宝岛占比96.62%；零售终端市场规模为128 万元，珍宝岛占比19.35%。

本次小儿热速清糖浆获批首家中药二级保护品种，有利于公司发挥主导产品的知识产权优势，进一步提高市场份额。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润5.4亿元、6.7亿元、8.4亿元，对应EPS 分别为0.57元、0.72 元、0.89 元，对应PE 为23倍、19倍、15 倍。公司中药注射液及口服制剂受政策利好增长有望提速，投资特瑞思布局创新生物药国际化，未来发展值得期待。

风险提示：中成药集采政策风险，研发风险，竞争格局恶化风险。

索菲亚(002572)：2021年收入破百亿 业绩触底待重新出发

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2022-02-07

公司发布业绩预告，2021 年收入符合预期，维持“买入”评级2021 年预计实现营业收入100.23 亿元-104.41 亿元，同比增长20%-25%，归母净利润1 亿元-1.5 亿元，同比下滑91.61%-87.42%，扣非归母净利润0.2 亿元-0.7亿元，同比下滑98.09%-93.33%，若剔除信用减值影响，预计归母净利润同比下降约18%-14%，扣非归母净利润同比下降约14%-10%；2021Q4 预计营业收入同比下滑约14.70%-1.88%，归母净利润同比下滑约251.22%-241.12%，扣非归母净利润同比下滑约265.50%-254.76%。收入符合预期，信用减值导致短期业绩承压，下调盈利预测，我们预计2021-2023 年归母净利润1.16/15.63/18.64 亿元(原为13.54/16.19/19.30 亿元)，对应EPS 为0.13/1.71/2.04 元，当前股价对应PE 为171.4/12.7/10.6 倍。考虑到公司整家定制业务顺利推进预计带来业绩放量，持续优化零售渠道有望进一步提升公司竞争力，维持“买入”评级。

2021Q4 大宗业务下滑，整装业务带动零售增长，信用减值影响短期业绩大宗业务受地产商现金流紧张影响有所下滑，整装、米兰纳收入表现优秀。利润端，2021H2 受原材料价格上升、让利经销商影响，毛利率有所下降；公司拟对某地产客户应收款项计提特别信用减值损失，预计公司2021 年信用减值损失较2020 年同期增加约9 亿元；公司持续进行全品类、多渠道、多品牌扩张，不断加大营销投入，人工费用、差旅费等销售费用以及广告宣传等市场费用持续增加。

整家定制战略推进品类延伸，全品牌同时发力、渠道优化提升公司竞争力公司发布整家定制战略，提出7 大品类，8 大空间，整家定制的10 配标准，为消费者提供更为全面的一站式套餐，整家定制的推行有望带动品类延伸、客单值提升，2022Q1 经销商进行门店升级、整家定制产品上新有望带来零售业务积极变化、成为公司新的增长驱动力；公司不断完善品类矩阵，索菲亚、司米、米兰纳、华鹤4 大品牌全渠道、全品类推进，覆盖高中低端市场；公司不断优化供应链，推进信息化发展，同时持续优化零售渠道，强化对经销商的考核和管理。

风险提示：行业需求回暖、新业务拓展不及预期，产品价格调整不及预期。