券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

青鸟消防(002960)：尽享电化学储能红利 业绩持续高增可期

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：凌晨 日期：2022-01-13

事件：

公司发布2021 年业绩预告，预计实现收入37.00-42.00 亿元，同比增长46.56%-66.36%；归母净利润4.85-5.55 亿元，同比增长12.78%-29.06%；扣非归母净利润4.75-5.45 亿元，同比增长26.50%-45.15%。

报告要点：

业绩符合预期，核心业务快速增长

2021 年公司各业务高速增长，其中应急疏散业务订单与发货量迎来爆发，预计同比增幅超200%；通用消防业务实现平稳快速增长。在“新能源+储能”的趋势下，未来公司在储能消防领域将逐步放量，业绩有望大幅提升。

国内外业务双轮驱动，多品牌矩阵赋能公司成长通用消防报警系统： 2021 年青鸟、久远品牌实现快速增长，未来将凭借优质的产品和服务保持强劲增长态势。公司大力推进国际化战略，已形成加拿大Maple Armor、法国Finsecur、西班牙Detnov、美国mPower 四大海外品牌，进一步辐射全球市场。应急疏散系统：公司成功构建青鸟消防、左向照明、中科知创等多品牌矩阵，各单元间将发挥协同作用，充分实现用户与资源共享。工业消防领域：2021 年，公司积极完善工业消防产品体系，吸气式感烟/图像型火灾探测器已研发完成，低配版紫外/红外/复合型火焰探测器取得3C 证书，看好公司新品储备及未来推出。公司已中标青岛北汽、国网江苏等多个项目，在钢铁、石化、汽车等领域实现“0 到1”的突破，未来公司工业消防电子产品将不断向下游应用延伸。智慧消防：2021年公司推出“消安一体化综合安保管控平台”、“智慧消防平台”解决方案，持续拓展一站式服务平台，智慧消防一体化的趋势下，公司先发优势明显。

布局储能消防黄金赛道，项目持续落地助力业绩腾飞储能消防是未来10 年的黄金赛道，根据测算，2030 年我国储能消防市场规模有望达到108.00-155.76 亿元。公司是高端消防产品提供商，积极布局储能消防市场，目前已中标10 尺/20 尺/40 尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。未来公司将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势，以小型化、线缆型探测器产品的储备，及多维度(烟、温、气等)的探测，推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展，助力公司业绩腾飞。

投资建议与盈利预测

未来公司有望凭借丰富积累及技术优势，享受消防市场扩容及集中度较低带来的巨大发展空间。公司积极布局储能消防黄金赛道，打开第二成长曲线。2021-2023 年，我们预计公司归母净利润分别为5.48/7.57/10.55 亿元，当前股价对应EPS 分别为1.59/2.20/3.06，对应PE 分别为29.1/21.0/15.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、电化学储能增速不及预期、应急疏散市场扩容不及预期

华铁应急(603300)深度报告：建筑机械租赁头部企业 高空作业平台驱动成长

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/潘贻立 日期：2022-01-13

投资要点

国内建筑机械租赁头部企业，2015-2020 年营收/业绩CAGR 为36%/36%公司是国内建筑机械租赁头部企业，主营业务由建筑周转材料逐步扩展，目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块，2020 年营收占比分别为55%、31%、12%。2015-2020 年公司营业收入、归母净利润CAGR 分别为36%、36%，2020 年毛利率、净利率高达54%、26%。

传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局

公司依托建筑支护设备租赁起家，深耕行业10 余年，龙头地位持续显著。近年来，公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域，呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先，高空作业平台保有量为行业第二，地下维修维护的工法技术居于行业前列。

重点发力高空作业平台，构筑公司核心增长点1) 国内市场起步较晚，对标美国成熟市场潜力巨大。2020 年我国高空作业平台总保有量约为24.1 万台，人均保有量1.7 台/万人，与美国的73.0 万台、22.1 台/万人差距较大。截至2021 年末，我国设备保有量约为34 万台，与2015 年相比增加超30 万台，CAGR 约为148%，未来至少还有3-5 倍的成长空间。

2) 高空作业平台需求持续扩大，2025 年国内高空作业平台保有量预计达到100万台，租赁市场年收入规模有望超400 亿元，CAGR 为约31%。公司作为行业头部企业，将持续受益于市场高速增长。2020 年公司8.1 亿元定增加码高空作业平台，业务规模持续扩大。项目达产后，预计每年营业收入为1.94 亿元，年均净利润为7229 万元。截至2021 年末，该项目已实现净利润超5000 万元。

3) 公司2021 年高空作业平台保有量达4.7 万台，国内市占率约为14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队，规模优势突显。公司作为行业头部企业，资产规模具有明显优势，能通过大规模集中采购降低设备购买单价，实现成本领先。

轻资产+数字化运营模式，突显公司管理优势在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本融资和获客，从而实现高速发展。1) 2020 年公司积极探索资产运营模式，结合国有企业资金优势，进一步提升市场份额。2) 2021 年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨，实现管理能力的输出，并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能，提升自己的核心竞争力。

盈预测与估值

我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为4.8、7.0、9.7 亿元，同比增长50%、44%、38%；EPS 为0.54/0.77/1.07 元，对应PE 为26/18/13 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

渠道布局不及预期；

青岛银行(002948)：配股落地夯实未来增长根基 资产质量环比显著改善

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王一峰/董文欣 日期：2022-01-13

事件：

1 月12 日，青岛银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入111.36 亿，同比增长5.65%，实现归母净利润29.23 亿元，同比增长22.08%。同日，公司发布A 股配售发行结果公告，按照每10 股配售3 股，有效认购股数7.82 亿股，占可配售股份的94.87%，配股价3.20 元/股，认购金额25.02 亿元。

点评：

营收同比增速转正，营收及盈利增速均较1-3Q 有所提升。2021 年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为5.65%、22.08%，增速较1-3Q 分别提升8.40、1.62pct，营收同比增速环比大幅改善。2021 年Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为38.99%、30.52%，增速环比分别提升16.46pct、0.43pct。

资产端维持较高增速，存款占比稳中有升。2021 年末，青岛银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、18.1%，增速较3Q 末分别提升0.6pct、1.9pct。在2021年下半年宏观经济下行压力较大的情况下，贷款增速环比仍有提升，显示了较强的信贷投放及客群经营能力。2021 年末，贷款占总资产的46.8%，占比较3Q 末小幅下降1.2pct，全年资产结构大体平稳。负债端，截至2021 年末，总负债、存款同比增速分别为14.0%、15.2%，存款占比季环比提升2 个百分点至64.13%。

不良率季环比大幅下降13BP，拨备覆盖率升至197.4%，资产质量显著改善。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度，截至2021 年末，不良贷款率季环比下降13BP 至1.34%；拨备覆盖率为197.4%，季环比提升16.9pct。

盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持较好信贷增速，城商行中较早布局了理财子公司，同时，资产质量不断夯实。随着配股方案顺利实施，核心一级资本得到有效补充，进一步夯实资产端拓展基础。维持2021-2023 年盈利预测，结合2022 年初配股情况(此前报告预计配股落地时间为2021 年底，按100%配股模拟测算；实际落地时间为2022 年初，A 股配股比例94.87%，H 股全额包销)，上调2021 年EPS 预测为0.64 元(+30.0%)，维持2022-23 年EPS 为0.55/0.63元，当前股价对应PB 估值分别为0.82/0.92/0.84 倍，维持“买入”评级。

风险提示：如果经济下行压力加大，可能影响有效信贷需求；1 月17 日公司将有20.47 亿流通股解禁，解禁规模占比较高，可能对市场形成一定扰动。

华贸物流(603128)：预告21年利润同增55%-70% 看好跨境物流龙头核心资产价值

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2022-01-13

报告导读

华贸物流预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润8.01-8.78 亿元，同比增长55%-70%。公司国际货代基本盘夯实，跨境电商物流打开第二增长极，看好顶层设计加持下跨境物流核心资产地位凸显。

投资要点

预告21 年利润8.22-9.02 亿元，其中Q4 贡献1.52-2.32 亿元受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量，同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略，公司预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润8.01-8.78 亿元，同比增长55%-70%。其中21Q4归母净利润1.52-2.32 亿元，同比增长20%-83%。

国际空海货代基本盘夯实，跨境电商物流塑造第二增长极国际货代基业方面，公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出，构筑核心壁垒；跨境电商物流业务方面，我国跨境电商出口物流赛道规模21E-25E 复合增速22.5%，叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理，得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。

央企物流板块资源整合，市场化激励充足的跨境核心资产战略地位突出中国物流集团已于2021 年末正式成立，由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成，国务院国资委和诚通集团分别持股38.9%，东航集团、中远海运集团及招商局集团三家战略投资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%，持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体，是护送中国高端制造业升级出海的核心资产，具备充分的市场化激励机制及内生进取力，有望叠加三家战略投资者的赋能，更加突出跨境物流核心资产的地位。

盈利预测及估值

我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别8.69 亿元、10.66 亿元、12.21 亿元，同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头，货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔，未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合，维持“增持”评级。

风险提示：国际货物运输价格大幅波动；跨境电商消费需求回落；并购商誉发生减值。

恒星科技(002132)：业绩符合预期 看好公司未来发展

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2022-01-13

公司事件

公司发布2021 年度业绩预告：

1)21 年公司实现归母净利润1.3-1.69 亿元，同比增长6.3%-38.2%；预计实现扣非归母净利润 1.1-1.49 亿元，同比增长18.5%-60.5%。

2)从单四季度看，公司Q4 实现归母净利润0.39-0.78 亿元，同比+4.4%-108.6%；实现扣非归母净利润0.32-0.71 亿元，同比增长15.8%-154.8%。

2021H2 金刚线项目产能稳步爬坡，产销增长带动公司利润整体抬升公司2021Q4 经营情况环比改善，虽然三季度的疫情以及自然灾害等因素对公司传统金属制品生产造成影响，但金刚线业务产能稳步释放，产销大幅增长助力公司利润提升。2021 年是公司金刚线产能突破的元年，当年上半年公司月均产能50 万公里，下半年月均产能突破100 多万公里，实现翻倍增长。我们预计公司全年产量达到800 多万公里，约同比增长348%，产品产销增长带动公司整体利润水平提升。

明年传统金属制品业务稳步增长，金刚线大幅放量有望助力业绩高增长1)传统金属制品：公司现有10 万吨镀锌钢丝和钢绞线和20 万吨预应力钢绞线产能。新增广西20 万吨预应力钢绞线项目预计于2022 年底能全部建设完成并能贡献部分产量。

2)金刚线业务：①稳步扩张金刚线产销规模，提升公司盈利能力。公司目前规划4600 万公里金刚线产能，2022 年度计划生产3000 万公里金刚线(1600 万公里金刚线项目实现达产+建设3000 万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%)。随着金刚线产能逐步爬坡。公司该业务盈利水平有望大幅提升。②公司目前使用8 线和11 线机生产，毛利率水平高于市场平均，后续公司将推进16 线机的使用，有望继续提高该业务毛利率。

有机硅项目正式投料生产，产能释放增厚公司业绩公司年产12 万吨高性能有机硅项目已经进入投料试生产阶段，预计明年二月份首批产品能成功出厂。该项目所在园区区位优势突出，具有便利的交通网络和较为完备的产业集群，有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势，按照目前市场价格测算，公司有机硅产品单吨利润超3000元/吨。公司明年计划释放70-80%产能，预计该业务2022 年能实现 3亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。

投资建议

公司目前形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局，随着金刚线和有机硅业务放量，公司盈利能力有望快速提升。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入33.2/72.4/89.3 亿元，实现归母净利润1.7/9.4/12.3 亿元，当前股价对应PE 分别为46/8/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司产品价格剧剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放节奏推延等。

国机精工(002046)：主业发展势头良好 计提干扰利润释放

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张晗 日期：2022-01-13

事件：公司发布2 021年度业绩预告，预计2021年归母净利润1.2亿-1.6亿，同比增长92.71%-156.95%。

两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研，全资子公司三磨所(半导体、培育钻石业务运营主体)、轴研所(特种轴承运营主体)经营情况正常，行业景气度及公司运营均符合预期。2021 年上半年来看，轴研所净利润0.64 亿(yoy52%)，三磨所净利润0.85 亿(yoy70%)，二者合计已达1.49 亿(仅上半年)，下半年经营情况依然延续之前态势，显示公司主营业务具有较强的盈利能力。

单Q4 亏损或与资产计提减值有关。据公司1 月12 日在互动易平台的回复：“资产负债表日对部分资产计提减值，拉低了第四季度的盈利水平”。

公司往年均集中在Q4 做减值计提，我们预计公司在2021 年Q4 对部分资产进行了一次性处理，对Q4 和全年业绩造成一些影响。

军工+半导体+培育钻石业务持续高景气，股权激励进行中：

(1)军工方面，全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，将充分受益于特种轴承需求的增长；

(2)半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50 亿元(仍处高速增长阶段)，日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业，前景广阔；

(3)培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发，有望受益于培育钻石市场的高景气，贡献较多的业绩增量。

同时公司股权激励进行中，将理顺激励机制，长期发展向好。

业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.45 亿、2.76亿、3.5 亿，对应PE 为54 倍、26 倍、21 倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

兴业银行(601166)：业绩优 不良降 估值修复可期

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/马志豪 日期：2022-01-13

事件

1 月10 日，兴业银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年，营收同比增长8.91%；归母净利润同比增长24.10%；每股收益3.77 元(2020 年为3.08 元)。截至2021 年末，每股净资产28.8 元(2020 年末为25.5 元)。

点评：

业绩增长加速，盈利能力提升。业绩方面，2021 年全年，兴业银行营收同比增长8.91%，较前三季度增速提升0.83pct；归母净利润同比增长24.1%，较前三季度提升0.65pct。四季度业绩增长加速，经营向好。盈利能力方面，兴业银行2021 年加权平均ROE 为13.94%，较2020 年提升1.32pct，盈利能力提升。

不良率持续下行，拨备增厚。截至2021 年末，兴业银行不良贷款率1.10%，较三季度末继续下行2bp，不良率为2015 年以来最低；与2021 年初相比，不良率和不良余额实现双降。拨备覆盖率连续4 个季度提升，较三季度末继续提升5.67pct 至268.73%。

存贷款占比提升，资产负债结构优化。截至2021 年末，兴业银行贷款占总资产比重51.48%，较三季度末提升2.08pct；2021 年末，兴业银行存款占总负债比重54.52%，较三季度末提升0.1pct。存贷款占比均提升，有利于息差的稳定与改善。

投资建议：2021 年4 季度，兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021 年提出的新五年规划，看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。按2021 年末每股净资产计算其PB 估值仅0.74倍，当前股价对应2022 年和2023 年PB 估值分别为0.66X 和0.59X，估值修复空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

厦门象屿(600057)：预告2021年利润19.60-22.10亿元 提质增效稳步验证

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2022-01-13

报告导读

厦门象屿发布2021 年业绩预增公告，预计2021 年归母净利润19.60-22.10 亿元，较上年同期增加 6.60 亿元-9.10 亿元，同比增长51%-70%，单四季度归母净利润3.04-5.54 亿元。公司商业模式优化叠加内生进取动力有望带动业绩继续超预期，维持“买入”评级。

投资要点

预计21Q4 归母净利润同比增长51%-70%，业绩高增符合预期公司坚持向供应链综合服务商转型，客户与产品结构持续优化。2021 年实现归母净利润19.6-22.1 亿元，同比增长51%-70%，远超股票期权激励计划中2021全年12.94 亿元利润考核目标。其中，公司21Q4 实现归母净利润3.04-5.54 亿元。业绩整体符合预期，精益运营成效显现。

全产业链服务深度推进，提质增效成果明显

公司2021 年盈利能力显著提升，我们判断主要受益如下三方面因素：1)业务模式方面，锚定制造业企业核心诉求，深化“全产业链服务”业务模式；2)客户结构方面，提升制造业客户占比，同时发掘存量优质客户服务延伸需求；3)盈利贡献方面，服务收益、价差收益、金融收益结构进一步优化。

六五规划提纲挈领，中长期有望打造大宗供应链国际巨头公司此前发布六五规划，要求以成为世界一流供应链企业为目标，与战略型制造业客户深度合作，从而由此引领定位升级。我们看好公司三大看点助力打造大宗供应链国际巨头：1)服务增值收益逐步占据主导，单位利润稳步提升，如公司联手阿里打造农业产业级互联网平台，带动数智化供应链服务提质增效；2)“全产业链服务模式”复制推广至金属矿产、能源化工、新能源等板块，打造全新利润增长极；3)国际化战略扎实推进，以东南亚市场为起点辐射全球，其中印尼250 万吨不锈钢冶炼一体化项目已于2021 年实现投产并盈利，预计全面投产将明显提升项目2022 年利润贡献。

估值相对成长性明显偏低，同时有望维持相对高分红，攻守兼备从增长角度看，根据我们预测，公司2020-2023 年归母净利润复合增速29.1%，对应2021 的PEG=0.32<1，估值相对成长性明显偏低。从托底角度看，考虑股权激励计划对业绩目标的设定，以及参考2020 年公司分红比例56%(同比提升0.52pts)，假设2021-2023 年公司分红比例维持55%，根据我们预测2021-2023 年合计股息收益高达20.9%。整体攻守兼备，确定性强。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023 年归母净利润分别20.84 亿元、24.22 亿元、27.93 亿元，对应PE 分别9.2 倍、8.0 倍、6.9 倍。考虑公司业务结构、客户结构、盈利结构、商品结构的不断优化，以及内生激励下的进取动力，维持“买入”评级。

风险提示：大宗价格波动剧烈；产业链服务模式推广不及预期；国际战略推进不及预期。

四维图新(002405)：芯片蛰伏数载 曙光初露

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/孔文彬/王妍丹 日期：2022-01-13

事件概述

根据四维图新官网，四维图新全资子公司杰发科技于2021 年推出智能座舱芯片AC8015，目前已斩获20 多个车型项目落地，计划2022 年突破百万颗出货。

分析判断:

杰发座舱芯片AC8015，计划今年突破百万颗出货1、四维图新官网披露，AC8015 于2021 年3 月首度实现前装量产，瞄准入门级智能座舱市场。产品能力突出、方案丰富、具有高性价比。集成杰发自研AVM、DMS 算法，与同类竞品比，AC8015 具有显著的性价比优势，其打破了智能座舱仅局限于中高端车型搭载的状况，此外杰发的丰富能力能够降低客户开发周期及成本。

2、根据佐思汽研，AC8015 累计供货突破200K，应用OEM 包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。前期定点车型已开始上量，公司预计2022 年底出货量将突破百万颗目标。

3、根据佐思汽研，杰发规划2022 年推出座舱芯片二代，定位中高端。预计将推出第六代SoC—AC8025，2022 年将有首批样片提供给客户进行产品开发。AC8025 将面向中高阶智能座舱，在CPU、GPU、NPU 性能上会有显著提升，拥有更强算力、符合ISO26262 功能安全认证，支持更多智能座舱交互应用场景需求。

汽车MCU 空间提升+国产化亟待发力，杰发潜力无限1、汽车新四化下，单车芯片数量大幅提升，空间广阔。汽车半导体占整车物料成本BOM 的比重，将从2019 年的4%提升至2025年的12%，并将在2030 年提升至20%。随着新能源汽车列入国家加快培育和发展的七大战略性新兴产业，预计汽车MCU 行业的增长潜力还将得到进一步释放。

2、我国汽车芯片国产化率不足5%，国产芯片能力亟需提升。车载芯片供应商竞争格局以海外厂商为主，2021 年以来的缺芯事件或为国产车载芯片崛起打开机会窗口。

我们认为，杰发科技受到汽车MCU 市场规模成长+国产替代的双重利好，叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期，杰发科技将在未来五年内加速成长，潜力无限。

投资建议

公司芯片业务有望迎来反转，同时数据合规平台将带来增量成长，我们看好四维图新的成长能力及空间。维持盈利预测：预计2021-2023 年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9 亿元，归母净利润为0.75/1.69/3.69 亿元，每股收益)(为EPS0.03/0.07/0.16 元，对应2022 年1 月12 日16.20 元/股收盘价， PE 分别为513.8/227.8/104.3 倍； PS 分别为14.4/11.7/9.6 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。