北交所新股研究：同心传动（833454）——国家级知识产权优势企业

同心传动

来源：公开发行说明书

公司主要客户大多是业界知名品牌，包括东风汽车、中联重科等，根据中国汽车工业协会发布的数据，其已成为 2020 年中国前 10 大商用车品牌中 4 家企业的一级配套供应商。

公司在 2009 年 6 月，成为俄罗斯 YKD公司中国唯一传动轴供应商，并具备生产俄罗斯本土化全系列汽车传动轴总成的能力。

2020 年公司已经顺利进入吉利新能源商用车集团有限公司、现代商用汽车（中国）有限公司等配套体系，成为其全方位的整车装配的供应商。

公司下游为主机制造厂商以及零配件供应商，对于价格较为敏感。国内主机制造商产销量较为集中，维修服务市场中汽车配件经销商控制着所在地市场的销售网络，公司对下游客户的议价权较弱。

商业模式：

1. 盈利模式

公司处于汽车零部件行业，上游为毛坯零部件的锻造企业，下游为商用车、工程机械、特种车辆的主机厂商及零配件供应商。

公司主要从事非等速传动轴及零部件的研发、生产和销售，通过持续的技术研发和工艺创新以提升产品性能，获得市场竞争优势；同时，公司通过“小批量、多品种”的经营模式以满足客户的多样化需求，实现收入和利润的持续增长。

2. 采购模式

每年年初，公司与主要供应商签订年度采购框架协议，约定采购物资品种、价格确认方式、运输方式、验收标准、结算模式等条款。具体数量、金额等按照实际订单执行。

供应部根据生产需要，通过对物资的质量、价格、供货周期等进行比较，选择合适的供应商，根据生产计划、销售计划以及库存情况编制采购计划。质控部对采购的物资进行质量检验，汇集供应商质量信息。

3. 生产模式

公司主要采取“以销定产”生产模式，根据客户的框架销售协议、实际订单等组织生产。公司生产过程由生产部、供应部、技术部和质控部共同参与，公司不断优化生产流程以适应客户“小批量、多品种”的采购需求。

生产部每周根据营销部门提供的订单安排生产计划，供应部根据生产计划实施采购，具体生产由热处理车间、金工车间、总装车间执行，其中金工车间负责相关零部件的生产，总装车间则根据订单中客户需求的轻重缓急安排产品总装。技术部负责技术标准确立、工序编排等。质控部负责产品在各个生产环节的测试与检验，全面保证产品质量。

4. 销售模式

公司产品面向国内和国际市场。国内市场主要面向主机配套市场，通过直接销售的方式实施，部分产品通过二级供应商的途径向主机厂商供应。国际市场通过直销和经销相结合的方式实施，国际客户的终端用户包括主机厂商和售后市场客户。

股权结构：

来源：公开发行说明书

实控人：陈红凯和刘倩

公司实际控制人为陈红凯和刘倩。陈红凯和刘倩为夫妻关系，分别持有公司 5,579.45万股和 620.25 万股股份，占本次发行前公司总股本的 73.08%和 8.12%，合计持有公司发行前总股本的 81.20%，足以对公司经营管理和重大事项决策产生重大影响，故认定陈红凯和刘倩为公司的实际控制人.

管理层：

来源：西经团队

精选层募集规模：

公司于2015年9月顺利登陆全国股权交易平台（新三板），于2021年10月18日转板精选层，公开发行价格为3.95元/股，预计增发数量为2500万股，合计9875万元。

精选层标准：标准一

市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%。

募投项目：

来源：公开发行说明书

1.30 万套传动轴智能升级改扩建项目新建设 10 条自动化生产线，除大幅度增加产能外，对现有生产线的效率提升具有显著作用。经测算，现有生产线自动化改造后可减少现有生产线 1/3 的工人，减少人工的年合计薪酬金额大于生产线改造后的年新增折旧金额，具有经济性。

2.年产 200 万件新型汽车传动轴轻量化零部件项目是由于商用车轻量化已成为主流趋势。商用车客户对于货运效率的要求不断提高，对轻量化商用车的需求也越来越大，轻量化使商用车合规装载更多货物成为可能。商用车轻量化主要体现在零部件的轻量化，公司自建轻量化花键轴叉和轴叉生产线，以主动适应产业发展新趋势，具有必要性。

3. 智能汽车传动轴研发中心建设项目的建成将有效提升技术水平、改进生产工艺、提高产品质量，从而更好地适应市场多样化和产品高质量的需求，增强产品的市场竞争力，提高公司的产品定价能力和盈利能力。

历史融资信息：

该股披露的累计增发 1 次，其中成功 1 次，累计实际募资净额为 2000.00万元。

来源：西经团队

参与此次增发的对象名单如下：

来源：西经团队

财务分析：

来源：西经团队

公司2021年1-6月营业收入为7375.08万，扣非净利润为1280.23万。2016-2020年，公司营业收入复合增长速度为20.67%，扣非净利润复合增长速度为37.5%，近5年成长性较好，同时扣非净利润增速快于营业收入增速，公司净利率同比有所提升。

来源：西经团队

2020年，公司整体毛利率为34.7%、净利率为21.13%、ROE为19.26%。2016年-2020年度，公司毛利率、净利率、资产收益率都呈现上升趋势，主要原因是公司不断调整产品结构，增加单价和毛利率较高的产品销售规模，减少低毛利产品销售规模。此外也与原材料价格有一定关系，2018 年至 2020 年钢材平均价格逐年下降。

来源：公开发行说明书

公司属于汽车零部件行业，产品95%以上在国内市场销售。按应用的行业划分，公司产品主要应用在商用车和工程机械行业，两者持续多年占公司总营收的比例在80%以上。

汽车零部件行业规模：整体销售收入保持稳定增长态势

随着中国汽车市场持续快速发展，中国乃至世界汽车保有量的不断增加，整车配套市场、汽车售后维修市场以及出口市场对零部件需求持续增加。中国汽车零部件企业基本能满足国内汽车配套和售后维修市场的需求。

根据国家统计局统计，除 2018 年外，2012 年至 2020 年期间中国汽车零部件行业销售收入保持稳定增长态势，其中 2020 年主营业务收入为 36,311 亿元，同比增长 1.55%。

数据来源：wind

整车市场规模：汽车销量逐渐放缓，需求量仍有保证

根据世界汽车组织（OICA）的统计数据，在过去的十年间，全球汽车产销量总体呈现平稳上升趋势。2019 年世界汽车生产比上年有所下降，2019 年全球汽车产销量分别为9,178.69 万辆和 9,129.67 万辆;2020 年受新冠疫情全球蔓延的影响，2020 年全球汽车产销量分别为 7,762.16 万辆和 7,797.12 万辆，较 2019 年下降 15.79%和 13.77%。

尽管近年来汽车销量增速有所放缓，市场逐步从“增量竞争”转变为“存量竞争”，但巨大的人口存量及出行带来的出行需求仍将保证汽车市场巨大的需求量。

来源：OICA

市场现状：

来源：公开发行说明书

公司生产经营所需原材料主要为钢材、毛坯件和配套件。原材料价格的变动直接导致传动轴产品成本的变动，质量直接影响传动轴产品的品质及可靠性，供应的及时性影响传动轴生产和交货的及时性。

公司所生产的非等速传动轴的下游行业为商用车和工程机械等行业及其对应的售后零配件经销市场。国内主机制造商产销量较为集中，并经过并购、投资等方式，行业集中度不断提高，其发展状况和产品价格直接影响传动轴生产企业的生产经营和产品售价。

目前行业主要竞争对手有许昌远东传动轴股份有限公司、柳州市恒力传动轴有限责任公司、温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司和富奥汽车零部件股份有限公司。其中，远东传动在非等速传动轴市场综合市占率 40%~50%之间，国内排名第一。

市场趋势：

全球汽车整车市场重心向新兴市场转变

目前，全球发达国家的汽车市场已趋于饱和，劳动密集型、资源密集型的汽车制造产业已经由发达国家逐步向发展中国家进行转移。以中国、巴西和印度为代表的新兴市场汽车工业发展迅速，增长速度明显高于发达国家。北美、西欧、日本等发达国家和地区的汽车厂商瞄准了新兴市场尤其是中国市场的巨大发展潜力与增长空间，通过资本和技术多种方式与国内企业合资或独资建厂，给中国汽车工业发展带来了巨大的发展机遇。2020年，全球汽车总产量 7,762 万辆，其中亚太地区产量 4,429 万辆，占比达 57.06%。

来源：OICA

可支配收入提升带动汽车消费需求

随着国民经济的发展与人均可支配收入的提高，中国汽车消费的需求日益增加，促进中国整车行业快速发展。目前中国人均汽车保有量整体偏低，尤其在二三线城市。截至2019 年末，中国汽车千人保有量约为 186 辆，与欧美日等发达国家 600-800 辆的千人保有量相比依然偏低，因而汽车消费市场仍具有广阔前景，进而带动汽车零部件行业不断增长。

来源：中国汽车市场年鉴

企业核心优势：

1. 稳定的客户配套体系

传动轴产品质量关系到整车的正常运转，因此整车厂对传动轴有严格的考核和要求，需要经过严格而长期的认证过程才能确定双方的合作关系，进入整车厂配套体系后，由于更换配套供应商涉及重新进行业务、技术、人员的对接，耗费大量的人力、物力、财力，所以一旦客户确定供货关系就不会轻易更换配套厂商。

来源：公开发行说明书

公司主要客户分为两大类，一是国内知名整车制造企业如陕汽商用车、成都大运、中联重科等，二是国外整车生产企业如俄罗斯卡玛斯汽车有限公司等。国内国外互补的客户结构有助于维持公司业务的长期稳定发展。

2.技术研发优势

截至2021 年半年报披露，公司围绕热处理技术、精密加工工艺共拥有专利 41 项，其中：实用新型专利 38 项、发明专利 2 项，专利授权 1 项。研发费整体呈现上升趋势，2019 年荣获“国家级知识产权优势企业”荣誉称号。同时获得了相关军工产品的生产资质，河南省高新科技企业以及河南省科技型中小企业认证证书。

同心传动在独立研发之外，推进高校合作模式进行产品研发。主要的合作研究单位为北京航空航天大学与河南工业大学，通过共同研发、人才引进等模式提升公司的研发能力。

风险提示：

企业在经营过程中汽车产业政策调整风险、市场竞争风险、原材料价格波动的风险。