机构强推买入 六股成摇钱树

云图控股(002539)：三季度业绩将创历史新高 稳步推进建设磷酸铁项目

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-10-14

三季度业绩将超预期增长并创历史新高，给予“买入”评级10 月11 日晚，公司公布了《2021 年前三季度业绩预告》：2021 年前三季度，公司复合肥产品销量和毛利率同比增加、联碱产品与磷化工产品的价格同比上涨与毛利率同比增加等因素影响，公司经营业绩大幅增长。公司预计共实现归母净利润7.80 亿元(预计同比增长110.55%)，其中Q3单季度，公司预计实现归母净利润3.77 亿元，同比、环比预计将分别实现了110.57%、68.90%的增长，将有望创下单季度业绩历史新高并且显著超我们预期。未来，公司将继续专注于复合肥的生产和销售，并沿着复合肥产业链进行深度开发和市场拓展，积极探索稳定发展的新思路；同时，公司将依托磷矿资源沿着“磷矿—磷酸—磷酸铁”向下拓展，延伸产业链、进军新能源市场。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.08、12.90 、14.83 亿元；EPS 分别1.10、1.28、1.47 元/股；对应PE 分别13.2、11.3、9.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

核心业务奠定公司盈利基础，围绕复合肥产业链深度开发复合肥行业周期性波动显著，近年来公司归母净利润出现波动但从未亏损。

相较于同行，公司经营业绩表现出较强的韧性，这主要得益于公司产业链一体化配套优势。目前，公司已建立一体化产业链，拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链，上游原料、包材基本可实现自给自足，在原料普涨的背景下，公司具有较强的成本优势和定价权。2021 年前三季度，公司复合肥产品销量和毛利率同比增加，导致公司经营业绩增长。当下化肥行业变革及洗牌的关键时期，我们看好公司将持续推进成本领先发展战略，力争走在行业前列。

纯碱-氯化铵及黄磷产品盈利水平良好，磷酸铁项目打开成长空间目前纯碱联碱法(副产氯化铵)毛利已超过2400 元/吨，氨碱法工艺已超过1100 元/吨，纯碱行业盈利大幅改善。公司目前具备纯碱、氯化铵 60 万双吨产能，目前盈利水平较为良好。近期黄磷价格处于高位，盈利能力显著增强，公司具备6 万吨黄磷产能，全部用于对外销售。此外，公司拟建设年产35 万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，我们看好该项目与公司原有产业协同效应显著，待其投产将扩大公司复合肥和磷化工产业规模，有利于夯实公司的产业链竞争优势。

风险提示：

下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。

双星新材(002585)：BOPET龙头前三季度业绩腾飞 未来高速增长动能充足

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2021-10-14

事件

公司发布2021 年三季报，21 年前三季度实现营收42.4 亿元，同比增长22.3%；实现归母净利润9.73 亿元，同比增长116%。从三季度来看，公司实现营收16.0 亿元，同比增长21%；实现归母净利润3.70 亿元，同比增长69%。

简评

光学材料、新能源材料增长势头强劲，公司前三季度业绩腾飞。

2020 年，全球BOPET 薄膜的市场需求量超过500 万吨，应用领域颇为广泛，中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场，聚酯薄膜产能已高居世界首位。作为行业领跑者，公司一直精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一，同时公司不断加码高端产线，高端产品的品种数量及质量均大幅提升。2021 年以来，随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展，高端BOPET 材料景气上行，叠加公司通过“五大板块”不断优化产品结构，优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜，公司净利润连年上涨，从2015 年的1.21 亿元提升至2020年的7.21 亿元，复合增长率高达43%，2021 年前三季度净利润更高达9.73 亿元，同比增长116%，业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看，受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加，光学膜市场高速发展，市场规模从2014 年的271.8 亿元增长至2020 年416.7 亿元，年增长率达6.0%。公司一方面加大产品开拓力度，另一方面积极拓展国内外市场，多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目，同时在三星、LG 等国际品牌供应中份额较去年大幅增长，新签订单量因而快速增长，订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25%，毛利率同比上涨18 个百分点达39%。三季度以来，行业持续景气，公司进一步拓宽产品产销渠道，助力公司效益持续提升。目前30 万吨光学膜项目新产能尚在爬坡，主要以光学材料为主，预计22 年产销逐步释放将带来更大业绩提升。从新能源材料膜业务来看，低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大，下游光伏发电逐步实现平价上网，光伏产业持续景气，拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨，同比增长达113%，毛利率同比增长14个百分点达34%，三季度以来需求也较为稳定，业绩增长势头向好。随着高端产品需求大幅上涨，公司积极调整产品结构，产能向高附加值产品切换，新产品占比不断提升，新材料的五大板块 实现效益占比超过70%，未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动，叠加产品结构调整，公司前三季度业绩高速增长，随着新产能的进一步释放，公司毛利率有望进一步提升，由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。

公司现金流充裕，高功能膜项目有序推进，未来业绩增长动能充足。公司稳步推进年产2 亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)，三季度以来公司预付款项环比增加1.22 亿元，在建工程环比增加3.8 亿元。从单季来看，公司三季度购建固定无形长期资产达6.50 亿元，刷新历史单季新高，项目建设势头强劲。同时，受益于利润增厚，公司三季度经营活动现金净流入7.72 亿元，也创下历史新高，在项目持续投入资金的情况下，公司现金流仍小幅上涨，截至9 月30 日，公司现金及等价物为9.49 亿元，相比二季度环比增长0.11 亿元，相比去年同期增长0.78 亿元，为未来项目建设提供强大支撑。2 亿平米光学膜项目投产后公司有望实现新材料产能翻倍，规模优势将为公司未来业绩增长提供坚实基础。二期项目共计6 条产线，每一条产线满产年产能为5 万吨。前四条生产线分别于4 月、6 月、7 月、9 月交付；剩下两条产线预计在10 月份和11 月份交付，预计21 年底实现30 万吨产能交付，22 年开始大规模贡献业绩。项目产能80%可用于生产光学膜片等新材料，三季度新产能投放有限，随着开工率的提升和稳定运行后公司产线转固，22 年相关产品产销有望大幅放量，助力营收高增长。

22 年上半年公司预计另有20 万吨功能膜产能交付，项目建设正在稳步推进中，为22 年业绩增长注入新动能，力争“十四五”期间实现产能200 万吨、产值200 亿目标。在优良的现金流状况下，公司的平稳运营及项目建设的有序推进拥有坚强保障，随着高功能膜项目新产能的逐步释放，业绩增长有望点燃新引擎，公司未来高速成长动能充足、前景可待。

人均创收、创利高居行业前列，股权激励助力高质量发展。公司2020 年、2021 年前三季度人均创收分别为318、267 万元，人均创利分别为45、61 亿元，盈利能力为行业翘楚。为了进一步激发员工热情，2021 年公司推出股权激励计划，对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。8 月11 日，公司宣布完成了股票激励限制性股票的授予登记工作，股票来源于公司从二级市场回购的股票，授予价格为6.98 元/股。激励计划有三个特点：①有明确公司业绩目标为指引，具体是以净利率增长率为指标，以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标，充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核，更加全面综合，具备更强的可操作性。③覆盖人数较广，公司现有员工1591 人，本次激励计划覆盖员工251 人，人数占比达到16%，其中高管11 人获得限制性股票比例为17%，核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共240 人获得限制性股票比例为83%。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起，充分调动人员积极性，助力公司更长远的发展。在人均创收、创利领跑行业的良好基础上，公司精进不休谋求发展，逐步建立起健全的长效激励机制，叠加产品结构升级、自动化程度攀高，公司高质量稳定发展势头向好。

盈利预测与估值：公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测值分别为14.0 亿元、17.9 亿元和22.1 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.55 元和1.91 元，PE 分别为20.8X、16.3X、13.2X，基于2022 年盈利预测给予25 倍PE，目标价38.8 元/股，维持“买入”评级。

风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。

旗滨集团(601636)：Q3销量成本承压 中长期逻辑仍清晰

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-10-14

事件概述。公司公布 2021年三季报。2021 年前三季度，公司实现收入107.7 亿元，同比增长 64.24%，归母净利润36.6 亿元，同比增长200.85%；对应Q3 实现收入39.9 亿元，同比增长44.17%，环比Q2 增长3.3%；归母净利润14.7 亿元，同比增长106.40%，环比Q2 增长11.4%。

Q3 销量及成本承压，业绩增速放缓。由于2021Q2 玻璃价格上涨猛烈，经销商囤货增加，同时8-9 月受高温雨水天气及资金链紧张影响，下游开工需求平淡，因此公司Q3 销量受到一定影响。根据我们估算，公司2021Q3销量环比、同比均降低10%以上；Q3 单季度玻璃售价环比提升25 元/重箱左右。由于Q3 煤炭、天然气等原料价格上涨，公司成本端环比上涨10 元/箱左右，从而使得箱毛利环比Q2 上涨15 元/箱左右，增幅慢于价格。销量受损及成本上升是公司收入、利润环比增幅放缓的原因。

玻璃行业中期格局仍将优化。供给方面，随着产能置换执行趋严，未来行业总供给有望趋于平稳，而根据玻璃期货网、卓创数据测算，目前25%以上在产产线已运行8 年以上，具备潜在冷修条件，同时由于能耗双控下部分地区或对玻璃行业生产进一步限制，未来行业供给端收缩仍有望超预期。需求方面，由于2018 年以来期房交付比例上升，刚性交付压力下我们判断竣工需求未来1-2 年仍有望处于高位，玻璃行业中期内格局有望优化，公司核心受益。

长期成长逻辑清晰。公司目前用于生产光伏玻璃的浮法取得突破，由于浮法技术成本低于压延技术，我们判断如果公司产品进一步获得更多头部下游客户认可，则未来光伏玻璃市占率有望快速提升。此外，公司电子玻璃及药用玻璃进展顺利，未来释放业绩的同时有望进一步提升公司估值，中长期成长逻辑依然清晰。公司9 月发布第三期员工持股计划，覆盖范围较前两期进一步扩大，体现公司管理层对于公司发展信心。

投资建议

考虑到年初以来玻璃价格上涨幅度较大。上调价格及成本假设，对应上调2021/2022 年收入预测45%/71%至159.9/202.8 亿元， 归母净利润预测104%/103% 至45.97/52.28 亿元。预计2021-2023 年收入159.9/202.8/249.3 亿元，归母净利润45.97/52.28/60.10 亿元，EPS1.71/1.95/2.24 元，对应10 月12 日16.69 元收盘价PE 为9.8/8.6/7.5x。给予公司2022 年盈利预测10x 估值，对应提升目标价至19.50 元(原：

14.44 元)，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

太阳纸业(002078)：公司经营稳健 静待??情拐点

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-10-14

事件：公司发布2021 年Q3 业绩预告，前三季度实现归母净利润26.95-28.34亿元，同比增长95%-105%，其中Q3 实现归母净利润4.63-6.02 亿元，同比增长4%-35%。

点评：

文化纸价格同比持平，增量或来自新增产能。从价格上看，4 月以来文化纸价格持续下行，7 月后其下行速度放缓但趋势不改，Q3 双胶纸/双铜纸均价同比增加0.7%/3.6%，基本持平，从量上看， 4Q20 公司兖州45 万吨新增产能投产，将在今年贡献增量。此外，9 月26 日广西55 万吨文化纸出纸成功，有望在Q4 贡献增量业绩。

文化纸需求不振抑制纸价，静待行情拐点。自5 月以来，文化纸终端需求进入下行通道，9 月双胶纸/双铜纸终端需求同比减少16%/30%，成为压制纸价的重要原因，即便前期有停产限电的扰动也难以对纸价形成刺激。从纸浆库存上看，9月港口库存173 万吨，依旧高位盘整，纸厂前期囤纸仍有待消化，行情开启仍需等待。

溶解浆进入下行周期，但同比盈利空间仍然丰厚。7 月份溶解浆结束涨势开始下行，9 月30 日收盘价7400 元/吨，但仍远高于去年同期的5300 元/吨，太阳纸业依靠其全球第三的溶解浆产能布局(80 万吨)，有望获得优于去年的增量收益。

包装纸增长稳健，或实现量价齐升。得益于贯穿全年的禁废令影响，Q3 瓦楞纸、包装纸均价上涨7%左右，相对文化纸较为稳健，9 月以来，在拉闸限电和动力煤上涨的催化下，包装纸厂涨价函发布有所加快，有望对纸价形成支撑。此外，太阳纸业Q1 有80 万吨新增产能，相当于包装纸产能增长57%，有望形成量价齐升的局面。

盈利预测、估值与评级：公司作为造纸行业优质标的经营稳健，尽管当前文化纸仍处下行周期，但依靠多品类布局及新增产能平滑价格影响，浆纸一体化的推进将使公司成本结构进一步优化。我们维持预测21-23 年EPS 为1.37/1.56/1.85元，对应PE 为8/7/6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：文化纸需求不及预期，纸浆价格大幅回撤

华阳集团(002906)：2021三季报业绩预告点评 利润同比实现高增长

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-10-14

投资要点

公告要点：公司发布三季度业绩预告，业绩符合我们预期。2021 年Q3预计实现净利润0.65~0.75 亿元， 同比+69.14%~+100.04; 环比-20.73%~-8.5%。

三季度核心客户受芯片短缺影响，扣除非经常性损益后利润环比增长：

1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响，全国乘用车产量环比-0.12%，公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。2)2021 年Q2 公司因为对北汽银翔债券进行了重新计量和确认，带来了0.2 亿元的非经常性损益，扣除这部分影响后，2021年Q2 净利润为0.62 亿元，Q3 净利润预计环比为+4.84%~+20.97%。

芯片短缺消退带来下游补库需求，AR-HUD 即将量产推动产品价值量提升：1)东南亚各国疫情逐渐好转，马来西亚、越南、菲律宾三国新增感染人数持续下降，疫情带来的芯片短缺影响在10 月份逐渐好转，供给即将恢复到7 月水准，下游车企带来强劲补库需求；2)公司核心客户长城汽车、长安汽车、广汽集团等一线自主品牌摆脱芯片短缺的影响，叠加新产品周期推动销量持续提升；3)AR-HUD 即将量产，带动产品价值量攀升。公司AR-HUD 产品获得多家车企定点，产品单车价值量有望提升至2000-4000 元，首款搭载AR-HUD 的车型广汽GS8 即将于年内上市量产。

“受益智能座舱/HUD 行业红利，精密压铸持续向好：1)基于效率+安全+娱乐需求，消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS 渗透率，在高性价比+快速响应能力的双重优势下，国内智能座舱/ADAS 供应商的客户质量处于改善通道中，华阳亦是核心受益企业。

2)受益成本下行，HUD 产品进入头部品牌供应链，渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势，与华为在多领域开展合作，有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势，凭借制造技术先进和服务支持优势，公司精密压铸业务有望实现稳步增长。

盈利预测与投资评级：1)ADAS/智能座舱量价齐升可期，客户结构持续改善；2)随着成本的下行，HUD 渗透率加速提升；3)与华为全方面合作开启，打开远期成长空间；5)精密压铸业务稳步增长。我们维持对公司的业绩预测，2021-2023 年预计实现营收48.49/58.09/69.20 亿元，同比+43.7%/+19.8%/+19.1%，归母净利润为2.83/4.06/6.06 亿元，同比+56.1%/+43.6%/+49.3%，对应EPS 分别为0.60/0.86/1.28 亿元，对应PE 为66.21/46.15/30.92 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情控制低于预期；芯片短缺超出预期。

和而泰(002402)：AIOT大时代 智能控制器龙头前景可期

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王臣复 日期：2021-10-14

公司发布2021 年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润41,489.28 万元–47,021.18 万元，同比增长50%-70%，其中，第三季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润14,113.14 万元–16,284.39 万元，比上年同期增长30%-50%。

分析判断:

AIoT 大时代，智能控制器龙头前景可期

公司立足于控制器行业，深耕二十余年，是业内专业度极高的企业，公司想继续专注于主业，将战略布局扩大为六大板块，家电方面，将国内外业务进行拆分，在做好海外客户合作的同时，针对性地开拓国内市场，适应国内不同的体系流程和短平快的节奏，整个家电行业来看，智能大家电市场相对成熟，智能小家电市场带动了新的增长，IDC 预测数据显示，2021 年中国智能家电设备出货量增长率预计在33%左右，2020-2025 年出货量复合增长率预计在22%左右，巨大的市场和成长空间将有望公司业绩持续增长。汽车电子方面，公司通过与国际知名厂商合作积累了丰富的经验，这将有助于公司对内与国内厂商开展合作，2021 年上半年公司新增了十几亿的订单，合计订单总额接近80 亿，我们认为公司在汽车电子方面仍有望获取更多的订单。上半年，由于上游元器件涨价、汇率波动和运费涨价等因素影响，公司毛利率略有承压，但是公司也会采取各种措施将毛利率波动水平控制在合理范围内，随着原材料紧缺逐步放缓、汇率波动趋于稳定、原材料价格上涨的价格传导逐步落地等情形，从长期来看，公司毛利率水平会稳中回升。公司控股子公司铖昌科技的微米毫米波射频芯片在汽车上的应用目前也在研发布局中，未来低轨卫星、5G基站、汽车自动驾驶、车载雷达都是发展的方向。其中5G 基站产品的研发已经完成，将根据市场未来的发展和需求进行交付；低轨卫星方面已经完成样机交付，未来将根据整体规划逐步进行交付。我们认为铖昌科技公司身处微波毫米波赛道核心环节，标的优质且稀缺，未来分拆上市有望加速公司快速发展，前景可期。

投资建议

我们认为四季度上游芯片紧张状态有望进一步缓解，利好于公司业绩的持续发力，维持前次预测，预计2021-2023 年公司的营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元，归母净利润分别为5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元，对应的EPS 分别为0.63 元、0.88 元、1.20 元， 对应的2021 年10 月13 日20.68 元的收盘价，PE 分别为32.99 倍、23.54 倍、17.19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。