万亿成交量下，如何看待大火的量化基金？

截止今日收盘，A股已经连续35个交易日成交额破万亿，巨量换手的背后，市场主要归因于量化基金。

量化私募的中高频交易活跃：量化私募目前的产品规模已经破万亿，8月量化私募新发行数量高，其中还有很多是明星爆款。根据私募排排网的不完全统计，超过七成的CTA私募规模不超过10亿，量化私募大多数还是以股票策略为主，存续产品交易和建仓对两市的成交额都有无法忽略的贡献。

最近量化基金突然爆火了起来，究其原因可能是因为主观多头策略的基金今年都表现的不尽如人意，然而量化基金却取得了亮眼的战绩，自然吸引了不少投资者的目光。

而在量化基金中表现最好的又是指数增强型量化，市场波动越剧烈，则越容易产生高额收益。后台也是有不少粉丝有所提及，正当市场热议量化基金的时候，证星研究院有三点想法分享给大家。

一、散户看到的是风水是轮流转，但高手不管做量化还是价投，都是靠长期专注的才能赚钱。

过去两年价投做得很好，量化正常收益也被骂得很惨。难道价值投资的风格失效了吗？此一时彼一时，非也。

一些主流量化虽然是牺牲收益率减小波动，但并非完全无风险，比如桥水的宏观对冲基金在疫情那波不同资产同向杀跌的时候也大幅回调。

我们想说的是，量化也不错，但切忌追涨杀跌。量化策略也存在周期，在一个类型的市场环境中会发挥得更好。理性的思路是做一部分的配置。以国外经验，量化基金的超额收益是低于我国的。因此今年市场有的量化较高的收益率是暂时的，随着规模变大未来收益率均值回归是很正常的。这也是明汯等大量化机构的观点。

譬如说一些有华尔街海归背景的基金经理，不管什么策略都需要长期坚持，要么坚持价投，要么坚持量化，要么按一定比例合理配置。警惕市场什么时候火就一股脑跑过去，不一定火的不好，是你到底因为什么而关注与了解，资产配置无可厚非，但如果是抱着什么好配置什么的心态，长期一定是吃亏的。

二、产品宣传节奏与投资者往往利益不一致

我们知道某些特定阶段某些风格类型的基金产品往往表现亮眼，对于基金公司来说在顺风顺水的时候宣传事半功倍。然而这样的宣传节奏往往和投资者的利益不一致。

以量化基金为例，规模是量化基金的敌人。以西蒙斯的大奖章基金为例，长期控制规模以确保模型不失效。按照常识在规模大增的情况下，量化基金未来的预期收益率长期是压制的。我们看到有不少大的量化基金封盘了，也是有这样的考虑。从投资者的长期利益角度，应该是抱着长期投资的视角，对于优秀的投资策略长期关注和配置，而不是什么涨得好研究什么。

这一点在价值投资中也同理：在牛市前中期，讯息都是充满着一些宣扬股票投资优点的观点。而往往大都在股票的估值达到顶点的时候，基金公司总爱开始推销最具进取性的基金。

对于火热一时的投资产品，投资者往往被不断涨高的股价所冲昏了头脑，加以机构铺天盖地的宣传，自然选择了上车。

而老巴说过“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，这句话充分说明了逆向投资的重要性，总是跟着市场的情绪追涨杀跌，结果可能是不尽如人意的，证星研究院认为在了解标的的情况下，敢于逆势而为，最后会容易产生意想不到的惊喜。

三、超额收益长期必然均值回归

热门的股票和基金往往引起了投资群体的兴趣，价格上涨自然会吸引更多的热钱，但这又会造成价格进一步上涨。

当市场某一风格(如量化)短期行之有效的时候，往往也会有这不错的收益率，但是由于每家量化机构都号称有自己独特的交易策略，但是部分策略雷同是不可避免的，这就导致了他们会经常性同方向买入卖出，大部分量化交易本质上都是套利，套利的人多了预期收益自然也会降低。

这一现象在价值投资中也一样。

看过我们课程的同学应该都知道，价值投资者作投资应该有一个12-20%合理的预期，你如果每年都年化40%-50%的增速财富增长是不切实际的，就如我们年初说的：过去几年涨多了今年放低预期这才合理。

价值投资长期都会回归投资本质，唯有对行业发展跟踪越密切，对竞争格局越清晰，对公司基本面越了解，有着足够的认知之后，才能够找到可持续的超额收益。

四、最后，证星研究院来总结一下

一个产品过去短时间业绩特别好的时候，投资者往往会加强关注，销售公司可以借着东风大力宣传，管理规模突然暴涨，基金公司赚取管理费，销售公司赚取销售费，然后销售后，但业绩终究会回归均值。(举一个去年的例子，大家在诺安成长里赚到钱了吗？)

当然这并不意味着量化短期在当前市场风格下会出现调整。量化基金的调整，主要看策略是否失效，以及市场风格是否出现较大变化。尽管价投类的基金截至目前表现平平，但每种交易模式都有适应性和不适应性，应该辩证看待，但不应盲目夸大量化交易。

近期成交量大幅上升是由多方面因素共同推动的，主要背景是当前市场流动性宽松但分歧加大。备受关注的量化投资策略只是巨量成交背后的一个推手，同质化较为严重的情况确实加大了市场的脆弱性，但整体并没有起到决定性作用。

未来日趋成熟的A股市场，每一种不同风格的交易模式都应当有着自己的一席之地。