景林谈互联网投资机会：政策不会让优势行业丧失竞争力

近期市场波动较大，教育、互联网、医疗等传统吃香的行业因为各式各样的“鬼故事”遭到投资者们的抛弃。尽管市场先生阴晴不定，但是好的投资机会不正是在市场的变化中应运而生？

景林作为国内数一数二的私募机构，其旗下产品的净值也难免受市场影响，产生波动与回撤。以下是其对近期市场的一些思考，字里行间透露着对市场的期许。

以下是原文：

景林致投资者：风雨之后见彩虹

截止7月末，港股的恒生科技指数年内回撤19.52%，当月回撤16.85%；A股的中证消费指数年内回撤21.69%，当月回撤18.54%；而在大洋彼岸美股上市的中概股正经历着更为揪心的煎熬。

个股在7月更是面临巨大压力。美股中概方面，B站7月回撤29.76%，网易回撤11.31%；港股腾讯7月回撤17.98%，美团回撤32.9%；而A股龙头茅台在7月也是下跌了18.36%；(数据取自wind，截止2021年7月30日)

有着明显核心竞争力的企业，似乎不再那么光彩照人。

这当中，有太多可以事后总结的经验与教训，比如在2月初市场流动性冲击的情况下带来的市值高点是否应该减仓？投资就是需要不断自省与反思，不断拓展能力圈的职业。

长期来看，对于未来中国的经济和资本市场，我们依然保持乐观。

在景林作为机构投资人的17年过程中，经历过2008年的全球金融危机、2010年起的欧债危机、2015年的股灾、2016年的A股熔断、2018年的中美贸易战……

细细数来，市场似乎充满荆棘。

但机会总是伴随着危险一起出现，或者说正是承受了这些波动，才享受到了长期整体业绩带来的提升——那些常年陪伴我们共同成长的老客户肯定更能感同身受。

投一万次硬币，我们无法知道每一次的结果，但最终大概率的结果是，正反面出现概率接近各50%；我们的投资也一样，在产品封闭期3年的尺度上，我们无法准确判断每一天个股的涨跌。但是最终大概率的，优秀的公司可以获得一个与其业绩相符的涨幅。

所以，对于价值投资者来说，剩下的工作就在于把这些优秀的公司找出来，并且长期拿得住，同时去淡化短期情绪带来股价涨跌对投资判断的影响——这可能就是景林的长处了，也是我们过去十几年业绩的最终来源。

当下，我们切实感受到了市场上的恐慌情绪，股票市场就是这样的戏剧化，流动性和情绪的变化永远会快于企业本身的经营变化。

股票价格的波动总是容易过头，一段时间的逆风期不需要太沮丧。这样似曾相识的场景在前述每一次的波动中我们都曾面对过。站在事后的角度回溯，每一次极度悲观的情绪都酝酿出一个戴维斯双击的起点。

悲观尽头，否极泰来。

以史为鉴，可知良机。

似乎震荡波动和不确定是上半年的主旋律，但是也确实有一些趋势是确定且加速发展的。

比如当下在风口浪尖的互联网。把世界前十大市值的公司用行业来分类的话，会发现大概有6-7家公司基本都是跟互联网和科技相关的企业。这背后原因是在过去的数十年，互联网改变了全人类的生活方式，提高了全社会的效率。

监管政策可能会对这个行业短期承受一定压力，但政策的出发点一定是落在老百姓的安居乐业和国富民强，而不会让一个优势行业丧失竞争力。

如果换个角度想，这些监管政策是不是也会在未来减少他们的竞争对手？可能也不容易再出现更多的巨头来把这个市场竞争变得更激烈了？辩证的看待问题，可能会发现背后的投资逻辑与机会。

另外，能源结构的改变可能会是下一个产业革命和行业变革的机会，这当中电动汽车可能会是一个代表，电动车的渗透率加速提升是一个明显趋势。在新产品的推动下，电动车的渗透率出现翻倍以上的加速增长。

同时，中国的企业应该是最早拥抱电动化和智能化的公司，这也跟我们原来的积累和包袱不重有关系。而且我们有大量原先互联网或是电子产品的产品经理，涉入到了智能电动车的设计研发和制造上，进一步提升效率与体验。

此外，我们还有个重要优势，就是能把一件不错的商品最后做的性价比相当高，价格会变得更便宜。

在消费领域，传统大家电出现了负增长或者不增长的情况，但是清洁类家电的增速非常高，产品驱动的属性让这个领域出现一批快速增长的公司。医美也是另一个渗透率刚刚进入加速期的行业，大量悦己需求、宅家经济、单身生活方式等细分行业出现快速崛起的公司。年初的棉花事件和最近的鸿星尔克热搜背后，数据清晰的表明了中国年轻人对国潮品牌的自信和消费力大幅提升，中国的消费市场进入更关注个性化需求的时代。咖啡、零食、饮料、护肤品等领域的新生代企业用新产品、新销售通路、新品牌故事走出更有效率的成长曲线。

给优秀的团队时间，抓住正确趋势的加速度。

市场的波动，为耐心的长期投资者提供了一个便宜买入好公司的机会。

可能很多人没有意识到，我们正经历着一个关键的历史进程——中国由大到强的拐点时刻。此时此刻，我们面临的内部压力与外部环境都无比复杂且容易反复。这个过程中的主旋律，是我们的制度优势与勤劳的人民所创造出的核心竞争力。

用正确的方法论和价值观，保持客观和冷静，不要被短期情绪误导。做中国最优秀公司的长期股东，陪伴优秀的企业家共同成长。

历史的经验告诉我们，假以时间，优秀的企业总是会给我们带来超预期的惊喜。