“钱生钱” 中移资本30亿加码芒果超媒 互联网投资逻辑在变

（原标题：记者观察|“钱生钱” 中移资本30亿加码芒果超媒 互联网投资逻辑在变）

在日本软银集团宣称暂缓在华新投资之际，中移资本选择再次加码投资芒果超媒(300413.SZ)。8月11日晚间，芒果超媒公告，其45亿的定增落地，由中移资本、中欧基金和兴证全球基金包揽，分别认购约6023万股、1606万股和1405万股，获配金额分别约30亿元、8亿元、7亿元。

在近期互联网行业风波不断，监管趋强的背景下，中移资本两次认购后其在芒果超媒最新持股比例为 7.01%，超越阿里创投的5.26%重归“二当家”。此举或象征，在“烧钱买流”、“补贴获客”的野蛮生长及“数据安全”、“垄断争议”让巨头平台陷入盈利与合规的双重焦虑时，互联网的投资开始重新审视标的公司的内容价值和社会效应。

不甘被“三” 用赚来的钱加码投资

芒果超媒此次定增，吸引了基金、券商、保险、私募等106家意向投资者“抢夺”，其中，不乏IDG资本投资顾问(北京)有限公司、易方达基金等知名机构。

最终，芒果超媒选择了“老朋友”。中移资本、中欧基金和兴证全球基金都是最近几年公司前十大股东名册的“常客”。

此次掏出30亿元的中移资本，系央企中国移动的投资平台，在2019年5月亦曾参与过芒果超媒一次定增。彼时其投资16亿认购后者4580万股，成为持股4.37%的二股东。

2020年9月，阿里创投从控股股东芒果有限手中受让5.26%的股份后，中移资本退居股东席第三。本次加码后，中移资本持股达到1.3亿股，将回归“二当家”。

中移资本的投资，当然不能简单以不甘被“三”戏虐之。中移资本在上一轮认购芒果超媒时，发出官宣海报：“咪咕&芒果TV 我们在一起了”，称芒果超媒与中国移动在流量经营、家宽业务、内容运营尤其是与咪咕公司的内容合作等方面，具有很强的业务互补和战略协同价值。

除了业务互补层面外，芒果超媒的健康财务和市场化运营也是促成中国移动下决心投资芒果超媒的重要因素。在投资之前，中移资本聘请了国际顾问公司对芒果超媒进行财务尽调，确认其财务健康。此外，芒果超媒虽是国企，但采用的是市场化的管理模式。

2019年那次定增，在投资前期的某次沟通中，中移资本突然问及芒果超媒高管的薪酬，当了解到高管年薪达到数百万元后，表达了对后者市场化用人和薪酬制度的认可。

中移资本解释为何本次加码30亿时表示，合作以来，双方具有较好的战略协同，在大屏、小屏、品牌联合营销等方面形成了互利共赢的局面。

从前次投资后芒果超媒的表现来看，中移资本眼力甚佳，收获了不菲的回报。在2019年三季度芒果超媒实施10转7后，中移资本持股数变为7787万股。2020年，《乘风破浪的姐姐》横空出世，芒果超媒股价大涨，中移资本亦在当年三季度减持后者股份691万股，套现4个亿。所余的近7100万股股票，按8月11日收盘价57.77元计算，市值约为41亿元。

也即是说，中移资本两年前投资芒果超媒的16亿元，不计算分红，套现的4亿加上41亿的持股市值，已经变为45亿元，浮盈29亿元。这一浮盈数字，大致接近中移资本此次加码投资的30亿元。因此，中移资本的新认购，可视为“用赚来的钱再投资”。

互联网投资趋好适变？

财技之外，芒果超媒本次定增遭遇“抢手”，或象征互联网投资的趋好发生新的变化。

此前，互联网基本秉持“免费带来流量，流量带来估值”的“烧钱”模式。在视频领域，腾讯、爱奇艺和优酷基本都是这一打法。芒果超媒则是少有的例外，依托母体湖南广电，强调“高门槛的内容为王”，在长视频领域建立了独树一帜的竞争力，推出了如《姐姐》等一批现象级节目和剧目。相比同行的“流血”亏损，芒果超媒近几年营收和净利都维持强劲增速。

此次定增公告显示，芒果超媒在募资所得的 45 亿元中，40 亿元将用于内容资源库扩建项目，计划采购 6 部 S 级影视剧的网络独家版权，并自制(含定制)11 部 A 级影视剧版权、自制 18 部 S级综艺节目版权。

显然，芒果超媒将利用定增资金，加大影视综艺等内容资源投入， 支持后续内容储备， 强化自身已有优势。 就在定增官宣之时，芒果TV《披荆斩棘的哥哥》亦将在8月12日中午登场。

近期以来，互联网投资的多个热门赛道纷纷陷入风波。滴滴陷入平台垄断和“数据安全”争议，涉及义务教育阶段的教育培训被资本市场关闸断流，游戏上瘾对青少年的成长焦虑也备受关注。除此之外，原本“烧钱之后赴美流血上市”的互联网惯用路径，在新形势下也面临考验。

上述种种，使市场和资本重新看待互联网投资，标的公司的社会正向效应、可持续竞争能力、财务造血功能成为投资人的关注所在。

对比之下，芒果超媒的定增，就不失为行业投资的一个机会，受到资本的追逐也就不难理解。天风证券研报就认为，芒果在长视频平台领域竞争力不断提升，并在用户规模、财报上充分验证， 后续剧集新业态、电商、线下娱乐等积极推进，有助用户破圈及多元变现模式探索，维持买入评级。