六大券商周二看好的六大板块

房地产行业：需求侧居民中长贷持续回落 供给侧发债净融资单月转正

类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南 日期：2021-07-12

需求侧：6 月新增居民中长贷同比-18.8%，居民新增贷款占比持续走低从资金量来看，6 月新增居民短贷3500 亿元，同比+2.9%，2021 年1-6 月累计新增居民短贷11500 亿元，同比+52.3%。6 月新增居民中长贷5156 亿元，同比-18.8%；2021 年1-6 月累计新增居民中长贷3.4 万亿，同比+22.5%(2020全年同比+9.2%)，累计新增居民中长贷占新增贷款的比重为26.9%(上月同口径数据为27.4%，2020 年全年为30.3%)。

7 月9 日，央行宣布从7 月15 日起普降存款准备金率0.5 个百分点，释放长期资金约1 万亿元。当前，楼市调控政策持续高压，政策面坚持“房住不炒”，对经营贷、消费贷等进行全面排查，防范信贷资金违规流入楼市。但也需要注意到，本次全面降准将提升银行整体可贷资金规模，在落实房地产行业贷款集中度管理时，现有房地产贷款的占比将下降，利于商业银行完成央行的房地产贷款集中度管理指标，也利于在指标允许的范围内，继续对“刚需和首套”的房屋按揭贷款进行支持。

供给侧：6 月房企境内外发债净融资单月均转正，海外债利差有所收敛6 月房企境内外单月合计发债891 亿元，同比+4.8%(5 月-2.3%)，单月净融资为+40 亿元(5 月为-452 亿元)。拆分结构来看，6 月境内发债回暖明显，单月发债604 亿元，环比+80.3%，同比+32.2%；境外发债规模环比继续增长，单月发行287 亿元，环比+22%，同比-27%。

6 月房地产集合信托成立金额约517 亿元，同比下降47.4%，占集合信托成立规模比重提升至35.4%。1-6 月，房地产集合信托累计成立金额2923 亿元，同比下降27.3%，占整体集合信托募集资金的比重约31%(2020 年全年为29.7%)。

资金价格方面，6 月中高资质房企境内新发债利率保持稳定，部分房企新发债利率小幅下降，各房企发债利率分化有收敛迹象。6 月大中型民营房企新发美元债利率分化有所收敛，或是偏高资质主体暂缓融资安排所致，而偏低资质主体融资成本保持高位。6 月正荣地产发行3.25 年期3.4 亿美元债利率7.1%，奥园新发3 年期美元债票面利率7.95%，佳兆业新发5 年期美元债票面利率高达11.65%。

投资建议：地产开发子板块短期行业受限于资金面约束，ROE 水平提升空间有限，但鉴于市场已较为充分反映了悲观预期，维持行业“增持”评级。对于经营能力、品牌优势、信用优势等综合实力较强的龙头房企，建议将更多关注点放在其利用知名度和美誉度在多元化业务领域的发展，以及同一品牌下属各关联公司/各业务板块之间的协同效应，无谓过多纠结于地产开发业务是否还能回到以往的高利润率水平。建议关注万科A/万科企业(多元化业务经营表现出色且未分拆上市，2020 年万物云营收182 亿元，同比增长27.4%，年末在管面积5.6 亿平)、保利地产(保利物业城市公服地位领先，软基建大战略利于与地产开发增强协同)、中国金茂(“绿金”产品力卓越，金茂物业高端服务品质突出且未分拆上市，销售持续保持较高增长)。

风险分析：全球通胀预期和大宗商品上涨或导致利率有上行压力，或对资金密集型的地产开发造成潜在影响；新冠疫情和中美贸易摩擦或导致国内部分行业发展和就业情况不及预期，进而影响居民收入和信贷扩张；房企“三道红线”叠加债务集中偿还期，部分房企或出现信用违约；银行贷款集中度管理或导致房地产信贷规模受限。

建材行业：防水开启竞合新时代 水泥格局改善有望加速

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-07-12

科顺、北新、凯伦共同公告设立两家子公司，防水行业步入协同发展新阶段。

防水行业有望进一步提升上下游议价能力，改竞争为竞合，推动行业有序发展。中央地方先后发文，水泥行业供给端格局改善有望再进一步。

本周板块上涨，跑输大盘：本周申万建材指数收盘7899.35点，下跌0.43%，跑输万得全A 的1.44%。行业平均市盈率12.88 倍，相比上周下跌0.05。

细分板块涨多跌少，玻纤、玻璃领涨，仅管材稍有下跌。

水泥：需求不足，市场竞争压力较大：需求总体偏弱，多数省份库存存在一定压力：需求方面，华北各省市水泥产销限制解除，但需求仍在低位。南方省份需求变动不大，淡季表现仍然明显。最近中央及地方的诸多政策出台，将有利于水泥行业进一步从供应端规范市场秩序、加快落后产能退出，加快行业格局优化，促进水泥行业节能减排，顺应国家双碳政策，为水泥行业绿色、清洁、有序发展增添动力。

玻璃：本周玻璃价格再创新高，库存扭涨为跌：本周玻璃价格145.1 元，较上周上涨1.2 元，再创新高；库存天数6.6 天，较上周下降0.3 天，库存扭涨为跌，继续低位。低库存状况下，玻璃景气度或能够持续得到延续。目前社会库存保持低位，下游订单比较饱满。刚需支撑下，本周库存不再上涨，转而下降，行业内涨价倾向再起。

玻纤：直接纱产品价格回落，关注产品结构的分化：本周四家直接纱厂商下调产品价格，降幅在100-300 元/吨不等。前期建设产能逐渐点火投产，目前玻纤供给稍增，但部分品类货源仍紧俏。目前直接纱价格回落，但合股纱类、电子纱、电子布等产品，货源仍然紧俏。玻纤不同品类产品景气走势出现分化。

业绩预告：本周披露业绩预告的七家公司中，玻璃与玻纤表现继续亮眼。玻璃板块的南玻A、福莱特，玻纤板块的山东玻纤、长海股份、中材科技陆续发布中报业绩预告，表现持续亮眼。东方雨虹与北新建材业绩增幅同样较好。建议继续关注业绩预告表现较好的玻纤与玻璃板块。

防水行业龙头协同发展，竞合模式有望提升行业盈利能力：科顺、北新、凯伦共同公告设立两家子公司，防水行业步入协同发展新阶段。成立供应链管理公司及北新新材料锦州有利于发挥品牌效应和集采优势，降低产品成本防水龙头带动行业协同采购，将大大改善行业议价能力，提高行业盈利空间，转变行业原有竞争模式为竞合，推动行业进一步向前发展。目前仅三四家公司参与协同，未来若有更多行业参与这参加协同，行业盈利改善空间或将大大提升。

重点推荐

重点推荐华中水泥龙头华新水泥

评级面临的主要风险

风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。

医药行业：逢低加大医药配置 把握血制品十四五新机遇

类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2021-07-12

近两周医药板块出现一定程度调整，但我们认为是思考布局下半年、甚至2022年最好时间点。医药板块机会常在，只不过跌下来是坚守以前热门板块还是有新方向，值得思考。从行业景气度角度看，CXO、疫苗、医疗服务、创新药及部分高端器械等将是再次布局医药板块最好机会。另外股价处于相对底部、2015年后多年滞涨的血制品板块，十四五规划可能迎来的新机遇；目前看，资源属性极强的血制品具有投资价值，受到海外疫情影响，人白、静丙等个血制品库存全面清理，海外批签发大幅下降、部分企业货源紧张出现一定程度提价趋势。十四五开局之年云南省规划新增20个浆站，由于白蛋白产品对海外依赖程度大，预测各省将会有序大规模放开，血制品迎来二次成长，重点推荐天坛生物、博雅生物等。

目前医药主要四个策略：其一重点推荐迎来新增长阶段的血制品，重点推荐天坛生物、博雅生物等；其二配置行业龙头，尤其是CXO、疫苗、医疗服务及医美等，另外产地地位明显，中小市值个股也可，重点推荐药明康德、智飞生物、华东医药、九洲药业、爱尔眼科等；其三配置显著低估行业龙头，尤其是核药龙头，原因是产业地位高、严重滞涨等，重点推荐东诚药业、关注中国同辐等；其四是新股，重点关注时代天使、纳微科技、海泰新光等。

具体配置思路

血制品领域，重点推荐天坛生物、博雅生物等；

医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；

疫苗领域：康泰生物、智飞生物、万泰生物等；

医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；

创新药及产业链领域：药明康德、泰格医药、恒瑞医药等；

BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；

原料药领域：普洛药业、司太立、九洲药业等；

生长激素领域：长春高新、安科生物等；

医疗器械领域：肿瘤早筛，诺辉健康等；眼科耗材：爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学。

【投资组合】天坛生物、博雅生物、智飞生物、长春高新、迈瑞医疗、药明康德、九洲药业、鱼跃医疗。

风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。

化工行业：聚氨酯产业链价格普涨

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李辉/唐婕/张峰 日期：2021-07-12

本周重点产品价格跟踪点评

本周WTI 油价下跌0.80%，为74.56 美元/桶。

重点关注子行业：电石法pvc 周涨幅1.5%、重质周涨幅1.9%、粘胶周涨幅4.1%、固体蛋氨酸周跌幅3.0%、液体周跌幅1.2%、聚合MDI 周涨幅14.6%，纯MDI 周涨幅11.4%、TDI 周涨幅5.4%、氨纶周涨幅2.1%、橡胶周跌幅4.0%、尿素周跌幅2.6%、DMF 周涨幅17.3%、醋酸周跌幅9.9%、乙二醇周跌幅1.3%。

本周涨幅前五子行业：纯MDI(11.4%，进口20%)、DMF(17.3%)、聚合MDI(14.6%，进口12.5%)、草铵膦(9.8%)、顺酐(9.8%)。

MDI：近日国内MDI 市场受科思创不可抗力以及国内企业检修计划影响，市场看涨心态逐渐提升。北方工厂预计7 月10 日开始停车检修计划，后续出货量逐步减少。从东曹、锦湖7 月份预售订单消息来看，货源预售基本完毕，企业出货量预期有所减量。下游氨纶价格高位，开工稳定，TPU、浆料等开工负荷依旧持稳，市场重心偏强，供方提振意愿仍存，报盘价格纷纷走高，MDI 市场需求受限，但水涨船高。

DMF(17.3%)：陕西兴化7 月6 日因故停车检修，预计持续至周末，安阳货源偏少主供合约，其他工厂积极交单为主，河南骏化装置短停一天，供应利好因素持续，随着工厂新单量的增加，库存压力直下，积极交单为主，市场重心上涨，部分获利盘积极跟进，场内看涨气氛浓郁，下游浆料行业开工稳中有升，其他行业按需采购，随着价格的无量空涨，终端高价抵触犹存观望随市，目前需求阶段性向好支撑下，短线DMF 市场价格仍有上行空间。

草铵膦(9.8%)：同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，变向刺激草铵膦价格走高。就国内市场供应看，西南供应商开工不稳定；从目前接单情况看，主流供应商手中待发售订单较多，库存压力不大，从反馈看，南美订单较为集中，市场需求旺盛，而国内市场已经进入淡季，采购积极性不高。

粘胶(4.1%)：本周场内情绪有所提振，下游市场需求稍有抬头，走势上行，且市场仍有向上趋势。上游溶解浆价格维稳，辅料价格稍有上涨，行业成本小幅调整，本周粘胶短纤整体行业开工变化不大，仍在六成附近徘徊，目前粘胶市场询盘增多，库存压力有所缓解。

本周化工板块行情表现

基础化工板块较上周上涨6.69%，沪深300 指数较上周下跌0.23%。基础化工板块跑赢大盘6.91 个百分点，涨幅居于所有板块第4 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐27.87%，聚氨酯18.55%，复合肥16.81%，氮肥14.84%，氟化工及制冷剂14.72%。

重点子行业及公司观点

(1)全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。(2)国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。(3)长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。

风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

农林牧渔行业：种业获政策呵护 坚定看好种业板块

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2021-07-12

本周观点:

生猪养殖：本周(2021 年7 月5 日-2021 年7 月9 日)全国猪价小幅下跌。根据猪易通数据，本周全国生猪均价16.07 元/公斤，周环比下跌2.54%。我们对下半年猪价并不悲观，但生猪养殖板块整体已经步入下行周期，猪企投资更应该关注现金流情况、完全成本的边际变化和出栏量增速，我们重点推荐经营稳健、前期超跌的温氏股份。

种植产业链：2021 年7 月9 日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》。习近平强调，农业现代化，种子是基础，必须把民族种业搞上去，把种源安全提升到关系国家安全的战略高度，集中力量破难题、补短板、强优势、控风险，实现种业科技自立自强、种源自主可控。会议指出，近些年，我国种业发展有了很大进步，为粮食和重要农产品稳产保供作出了重要贡献，但种业发展基础仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都更加紧迫，粮食安全这根弦比过去任何时候都要绷得更紧。会议强调，要打牢种质资源基础，做好资源普查收集、鉴定评价工作，切实保护好、利用好。要加强基础性前沿性研究，加快实施农业生物育种重大科技项目，开展种源关键核心技术攻关，扎实推进南繁硅谷等创新基地建设。要强化企业创新主体地位，加强知识产权保护，优化营商环境，引导资源、技术、人才、资本等要素向重点优势企业集聚。要综合运用法律、经济、技术、行政等多种手段，推行全链条、全流程监管，对假冒伪劣、套牌侵权等突出问题要重拳出击，让侵权者付出沉重代价。要加强组织领导，明确各级党委和政府责任，做好长远规划，给予长期稳定支持，加大统筹协调，避免重复建设。

种业是农业的“芯片”，也是保障我国粮食安全的核心变量，深改委审议通过《种业振兴行动方案》进一步表明国家做大做强种业的决心。我们认为，在种子供需格局持续改善 & 转基因商业化放开确定性较强的大背景下，叠加后续实质性扶持政策落地，种业板块景气度持续攀升，我们继续予以强烈推荐。具体标的选择方面，我们依次推荐隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农、农发种业、大北农等。糖产业方面，随着疫情的逐步平稳，原油需求复苏将拖累巴西糖醇比呈现下行趋势。

受此提振，国际糖价有望步入上行周期，带动国内糖价上行。

标的选择方面，重点推荐国内糖业龙头中粮糖业。

养殖后周期：根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10 月首次环比转正，截至2020 年6 月末，全国能繁母猪存栏3629 万头，同比首次由负转正，8 月同比增长37%；截至2021 年4 月，能繁母猪环比增长1.1%，同比增长39.9%，继续保持稳步增长态势。我们认为，随着生猪产能的持续恢复，养殖后周期板块利润有望持续向好。屠宰企业开工率提升和成本下降逻辑持续兑现，有望迎来利润快速释放期。标的选择方面，重点推荐龙大肉食(华西农业 & 食品饮料联合覆盖)，双汇发展、华统股份等也有望充分受益。此外，生猪产能逐步释放，养殖后周期上游标的利润也将逐季向好，推荐中牧股份、金河生物、梅花生物。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。

钢铁行业：钢铁限产再起波澜

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赖福洋 日期：2021-07-12

限产扰动加剧，钢价大幅反弹

本周钢价触底反弹，螺纹钢价格上涨180 元，热卷价格则达到290 元，钢企盈利显著改善。价格上涨的驱动因素在于环保限产政策再起波澜，据Mysteel、兰格网报道全国多个地方及钢厂粗钢产量须低于2020 年全年水平，不断摇摆的限产政策成为左右淡季钢价的核心因素。我们认为限产与否是讨论未来钢企盈利的关键。若限产再次加严，三季度成材价格将显著强于原料，吨钢盈利大幅改善，这类似于2-5 月份行业表现。而若限产只是停留在口号上，实际执行力度有限，铁矿与焦炭价格可能重归强势，行业盈利改善会相对有限(但未来一个月维度，行业盈利的改善方向较为确定，尤其是考虑到焦炭现货进入提降周期)。前期行业需求出现超预期下滑，我们认为是阶段性的，2021 年以来大宗商品价格快速上涨导致终端资金压力较大，项目被迫拖延。7 月9 日央行宣布降准0.5 个百分点，释放长期资金约1 万亿人民币，这将有效降低下游企业资金压力，保障已规划项目的施工，利好旺季钢铁需求回升。对于股票领域，行业盈利的改善会带来板块的阶段性投资机会，具体受益标的包括华菱钢铁、太钢不锈等。另外，虽近期碳酸锂价格维稳，但下游需求旺季将至，将推动锂价重新上行，重点推荐永兴材料。

矿价震荡回落，焦炭现货或进入下行通道

(1)铁矿石：本周45 港铁矿总库存12457.60 万吨，环比上升222.74 万吨。铁矿石全球发货量3178.6 万吨，周环比下降290.2 万吨，其中澳洲1634.2 万吨，周环比下降124.2 万吨，巴西发货660.6 万吨，周环比下降36.6 万吨。与此同时，本周247 家钢厂铁水产量达228.9 万吨，环比上升13.29 万吨。本周铁水产量快速回升是由于七一之后环京津冀地区部分钢企陆续复产所致，后期铁水产量主要看限产政策的执行情况。若限产严格，铁矿需求承压，但考虑到盘面深贴水，价格震荡；反之，矿价将强势运行；(2)焦炭：钢厂亏损而焦企业盈利丰厚，终端打压焦炭价格意愿强烈。近期部分钢企借限产政策主动暂停焦炭采购的行为对市场影响较大，预计未来一段时间焦炭承压下行，但提降幅度仍有待观察。

板块重点数据跟踪

需求整体回升：本周(7.5-7.9)全国建筑钢材成交量均值21.8 万吨，周环比上升4.8 万吨。据Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费333.2 万吨，周环比上升8.7 万吨；热轧板卷表观消费326.4 万吨，周环比上升7.7 万吨。

供给快速回升：全国高炉开工率(163 家)59.53%，周环比上升17.54pct；唐山钢厂产能利用54.01%，周环比上升9.86pct。五大品种全国周产量共1049.1 万吨，环比下降10.73 万吨。

盈利逐渐修复：本周(7.5-7.9)螺纹钢吨毛利-164 元，环比上升90 元；热轧板吨毛利250 元，环比上升72 元；冷轧板吨毛利-101 元，环比上升65元；中厚板吨毛利-176 元，环比上升30 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。