旗滨集团(601636)：2021Q2利润略超预期 业绩远高历史同期
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-07-02
公司发布2021 半年度业绩预告，上半年净利润21.1 亿元-23.3 亿元，同增316%-360%；扣非归母净利润20.7 亿元-22.9 亿元，同增349%-396%；上半年伴随着玻璃行业的超高景气，公司业绩创历史新高，远超历史同期。
支撑评级的要点
二季度利润水平再创历史新高，超过预期：2021Q2，公司预计实现净利润12.3 亿元-14.4 亿元，同增255.1%-317.4%；扣非归母净利11.8 亿元-14.1亿元，同增240.5%-306.4%。单季度利润水平创历史新高，远超历史同期。
预计均价达到115 元，箱净利突破40 元：受玻璃行业供需格局紧张影响，我们预估公司Q2 产销率120%-125%。参考玻璃行业数据，我们预估公司原片不含税均价115 元/重箱，受纯碱价格影响，单箱成本60 元，单箱毛利55 元，单箱净利40 元以上。
供需紧平衡，行业景气持续上升：今年二季度，在需求端竣工端高增速的支撑、旧改小区数量增加，供给端紧平衡的加持下，玻璃行业量价齐升，库存连续降低，价格连创历史新高，行业盈利能力大幅提升。公司作为玻璃行业龙头，受益显著，业绩预计实现大幅增长。
新业务稳步拓展，继续看好公司发展前景：预计2021 年玻璃行业全年保持高度景气，价格和库存持续低位，浮法玻璃大概率将维持供不应求态势，风险在于下游加工厂商需求退坡。目前公司的药玻、电子、光伏玻璃稳步推进，有望为公司业绩提供新的增长点。
估值
考虑到公司二季度业绩超预期，且2021 年以来玻璃行情持续高涨，我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023 年，公司营收分别为145.6、179.5、204.5 亿元；归母净利润分别为40.5、44.5、50.0 亿元；EPS 为1.51、1.66、1.86 元，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
竣工不及预期，原料价格波动，下游需求退坡，新业务推广不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
