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老百姓(603883)：定增预案获批 全面优化公司业务运营 助力可持续发展

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子/苑建 日期：2021-06-22

定增预案获批，全面优化公司业务运营，维持“买入”评级6 月21 日，公司公告称，公司定增预案申请获得证监会通过。此次定增预案于3月3 日发布，拟募集资金总额不超过17.40 亿元(含17.40 亿元)，用于新建药店、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金。

本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量，提高门店经营质量，降低采购成本，提高效益，更精准锁定公司客户群，加强资金实力，优化公司资本结构，提高偿债能力、后续融资能力和抗风险能力。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为7.86/9.74/12.32 亿元，对应EPS 分别为1.92/2.38/3.01 元/股，当前股价对应PE 分别为29.4/23.8/18.8 倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”

评级。

拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量，加速连锁门店布局本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量(共15 个省市合计拟新建连锁药店1,680 家)，此次新建门店预计能促使公司门店总数超过8900 家，加速连锁门店布局，先于竞争对手抢占医药零售资源。公司自2020 年持续提升开店速度，2020 年新增直营店1089 家，加盟645 家，2021Q1 扩张提速，新增直营店582家，加盟店211 家，较2020 年底净增735 家。且公司门店店龄结构持续改善，公司自建直营老店占比有望在未来3 年实现持续提升。由于2020 下半年新开自建门店及并购门店有望在2021 年下半年贡献利润，预计2021 年业绩有望呈现前低后高趋势。

腾讯全方位赋能，新零售业务高速增长

新零售线上业务发力，2020 年线上渠道收入2.89 亿元(+65.7%)，2021Q1 线上收入1.23 亿元(+144%)；于2020 年启动企业微信服务号，开启社群渠道。

风险提示：门店并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。