上汽集团(600104)：智能电动转型成效显著 自主品牌向上可期
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-06-17
智能电动汽车研发成果多点落地，集团战略转型成效明显6 月11 日上汽集团在资本市场沟通会上展示智能电动核心研发成果，主要包括：
上汽零束的SOA 软件平台、中央集中式电子架构、智能汽车数据工厂、全栈OTA和网络安全；上汽捷能新一代E2 平台化电池；中海庭第一代高精度电子地图；捷氢科技100%国产化的燃料电池系统及电堆一级零部件；联创电子的中央决策控制系统、智能制动系统、智能转向系统、车联网智能终端。依托强大的全栈自研能力和深厚的技术积累，上汽集团在智能电动汽车时代战略转型多点开花。
智己品牌向上，用户思维、科技自研、产业整合三线并行定位于高端豪华智能电动汽车，上汽集团联合阿里巴巴与张江高科孵化智己汽车，打造用户型智能电动汽车品牌，带动业务模式、产品定义、传播方式、营销能力、组织架构全面调整；通过入股Momenta 共同开发智驾算法，投资地平线、黑芝麻助力车载AI 芯片研发，与阿里、腾讯、华为、英伟达达成战略合作，智己汽车结合科技自研和产业整合双通道，逐步掌握感知、决策、执行的全栈自动驾驶解决方案。2021 上海车展期间，智己L7 发布后共获取超6 万名意向客户，其中90 后占比超55%。
上乘三大自主品牌多款车型整装待发
根据公司介绍，目前上汽乘用车的在研新车型至少达到14 款，三大自主品牌在产品定义方面存在不同的定位，其中：R 品牌强调“科技+高端”，MG 品牌主打运动和海外市场，荣威品牌侧重“舒适+空间”，三大自主品牌分工明确、组合出击，有望在2H21 带来上汽乘用车品牌的销量释放。
投资建议：业绩和估值有望修复
业绩方面，预计下半年缺芯影响减弱，明年奥迪品牌上市带动业绩提升。估值方面，随着自主品牌在软件平台、新能源汽车、智能驾驶、核心零部件等方面加速转型，公司核心看点将从合资品牌转向自主品牌，估值体系有望逐步切换。预计2021~2023 年归母净利润分别为265/319/382 亿，对应EPS 2.27/2.73/3.27 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业销量复苏不及预期；芯片短缺影响持续等。
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