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浙江鼎力(603338)：拟定增缓解产能瓶颈 长期成长空间有望打开

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张梓丁/陈显帆/孔令鑫 日期：2021-06-01

公司近况

公司于5月28日晚发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行股票募资不超过15亿元，募集资金全部用于年产4，000台的大型智能高空作业平台项目。我们点评如下：评论预计本次非公开发行摊薄EPS约4.5%。公司"4，000台的大型智能高空作业平台项目”总投入计划22亿元，其中非公发行拟募资15亿元。按照5月28日收盘价计算，我们估计对EPS的摊薄大约为4.5%。我们认为，选择在股价相对历史低位发行，体现公司专注实业，对未来发展具备较强信心。拟扩充高端大型产品产能，有望带来单价和竞争力双双提升。公司本次募投项目的方案包括四部分：1)智能高位电动臂式高空平台(36 米-50米)1，500台；2)车载式绝缘臂高空作业车1，000台；3)智能高位电动剪叉高空平台(33 米-36米)1，000台；4)蝴蛛式绝缘臂高空作业车500台。我们认为以上产品均定位于填补市场空白，具备差异化竞争优势；同时，我们估计米数较高以及具备绝缘特性的产品附加值更高，有望带来产品单价和竞争力的双升。公司前期通过收购Teupen填补了绝缘臂的技术空白，我们认为本次扩充新产品的计划，也是前期收购的价值体现。

缓解长期产能瓶颈，打开成长天花板。我们估计公司现有的四期工厂今年实际产能有望突破4，000台/年，未来随着生产节拍的加快，产能有望进一步突破。而本次新增产能有望在现有的剪叉新产能打满后接棒成长，打开公司的长期成长空间。特别的，本次新增产能对应产品更加大型、高端，其产值也有望超过四期臂式产能。

船期和原材料仍可能短期压制毛利率，看好公司长期发展。据我们了解，目前下游需求景气度较为旺盛，产品供不应求，但海外市场船期仍较为紧张，同时原材料价格上涨也可能对毛利率带来影响。综合来看，虽然公司仍然受到短期负面外部因素的压制，但核心竞争力不变，本次募投打开公司长期成长空间，体现公司一如既往的前瞻性布局，我们长期看好。

估值建议

暂时维持公司2021/2022年盈利预测11.02/13.89亿元不变，当前股价对应28.7/22.8x 2021/2022e P/E，维持目标价100.16元不变，对应44/35x2021/2022e目标P/E，潜在涨幅53.7%，维持“跑赢行业”评级。

风险

原材料价格上涨；集运紧张，运费上涨；人民币升值；双反裁定结果不及预期；新臂式毛利率优化不及预期。