传神语联首次新三板转科创板“折戟”“二进宫”科创属性几何？

5月19日，资本邦了解到，传神语联网网络科技股份有限公司(下称“传神语联”)科创板IPO申请获上交所受理。

图片来源：上交所官网

科创板IPO业绩波动大

据招股书申报稿，传神语联长期专注于NLP领域的技术研发及创新，深度应用AI相关技术构建语联网平台对传统语言服务行业生产和组织模式进行改造和升级，推动语言服务行业的智能化、标准化、规模化，自称现已发展成为国内领先的基于人工智能平台的语言服务商。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为3.55亿元、3.76亿元、2.79亿元;同期对应的净利润分别为2,572.83万元、2,348.19万元、-4,227.12万元。业绩波动较大。

2020年度公司经审计的营业收入为27,922.12万元，不低于人民币2亿元;公司最近三年累计研发投入合计15,825.48万元，占最近三年累计营业收入的比例为15.66%，不低于15%;结合公司报告期外部股权融资对应的估值情况以及可比公司的估值情况，基于对公司市值的预先评估，预计公司股票发行后总市值不低于人民币15亿元。

传神语联符合并选择适用《科创板上市规则》第2.1.2条第一款第二项的上市标准：预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

公司本次拟募资5.13亿元用于语联网人机共译产能交付矩阵建设项目、音视频多语自动化输出平台建设项目、总部研发中心建设项目、补充流动资金项目。

首次新三板转科创板“折戟”

值得一提的是，传神语联是一家新三板公司，公司2016年2月29日在新三板挂牌，并且公司曾经搭建红筹架构，不过在挂牌前夕出于挂牌目的拆除，考虑到境内资本市场目前发展较好，传神有限为实现在全国中小企业股份转让系统挂牌之目的，2015年起着手拆除红筹架构进行境内、境外重组。

事实上，这是传神语联科创板IPO“二进宫”。其早在2019年11月22日首度闯关科创板，同年12月20日进入问询状态。

图片来源：上交所官网

资本邦注意到，该公司经历5个月(2020年5月7日)才披露首轮问询回复，在完成三轮问询回复后，公司撤回科创板申请，对于撤回原因，公司解释称，公司根据自身业务发展情况，董事会经审慎研究，决定向上海证券交易所申请撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件。

传神语联首轮问询股权结构、董监高、业务、核心技术、财务会计信息与管理层分析、风险揭示、其他事项等六大事项涉及一致行动协议、新增股东、下属公司与机构、人员的薪酬与激励、发行人业务资质、行业定位、业务模式、市场地位、收入确认、同业竞争、境外业务、营业成本等36个问题被关注。

其中值得关注的是，关于同业竞争，红筹架构境外主体未清理，红筹框架下，实际控制人通过Herosun持股传神集团，进而控制境内实体，2015年7月红筹架构拆除时，Herosun实际控制人何恩培、何战涛和石鑫将全部股份以合计10,000美元的对价转让给YuqingDing，亦不再间接持有传神集团股权。红筹架构拆除完毕后至今，传神集团及Herosun仍存续尚未清理。

鉴于此，上交所要求发行人说明：(1)YuqingDing与发行人、发行人的控股股东、实际控制人之间是否存在关联关系，YuqingDing受让Herosun的全部股份是否存在代持;(2)境外主体传神集团及Herosun存续的原因，是否控制其他实体，是否与发行人存在潜在同业竞争;传神集团及Herosun最近一年末的总资产、净资产、净利润，与发行人目前是否存在业务、资金往来。

科创属性几何?

值得注意的，传神语联本次二度闯关科创板，科创属性却备受质疑。公司的底层商业逻辑可以说是“中间商赚差价”的模式，公司的盈利模式是基于自主研发的语联网平台，为全球用户提供包括笔译、口译、影视文化译制及翻译技术和解决方案等多种形式的语言服务解决方案以及服务，并收取相应的费用。

语联网平台自2015年投入运营以来，有效聚集了一批国际工程、装备制造、大文娱等领域优质客户、众多碎片化的中小用户等客户端资源和近百万兼职译员产能端资源，实现对译前处理、产能资源对接、翻译处理、译后处理全链条AI赋能，语联网平台的技术先进性以及商业模式可行性一定程度上得到市场的印证。

但因语联网平台运行时间相对较短，语联网生态仍在持续构建和完善阶段，平台快速、高质量的订单交付能力尚未完全被市场所认知，平台规模化的产能输出能力尚未得到充分释放，规模效应和成本优势尚未完全体现，平台对翻译公司赋能业务尚处起步阶段，未来若公司不能进一步发挥产能资源优势、技术优势、成本优势等综合竞争优势，不能吸收大量翻译公司共享平台资源，则营收规模、盈利能力难以大幅提升，语联网平台商业化推广的深度、广度、速度以及效益可能出现不及预期的风险。

传神语联自称，根据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，公司属于“新一代信息技术领域”中的“人工智能、大数据„„智能硬件”领域。采取“中间商赚差价”模式等被质疑科创属性不足。

此外，据其新版招股书披露，公司2020年度出现经营亏损、经营活动现金流量净额出现为负的风险。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-10,252.51万元、228.99万元和-2,994.95万元。除2019年度由负转正，2018年和2020年经营活动现金流量净额为负主要系公司采购付款与销售回款结算周期不同步、研发投入增多，且年末较多的承兑汇票回款未体现为经营活动现金流所致。

一方面公司人工成本占营业成本的比例超过80%，人工成本的采购付款具有及时、稳定特征，导致公司采购付款周期短、现金流出量较大;同时，公司语言服务业务具有高频次、小金额特征，一般与客户按一定周期批量结算，导致销售回款周期长，应收账款大，现金流入不足，该情形在主要客户涉外业务活动受到全球新冠疫情影响的情况下有所加剧。

另一方面，公司一直坚持技术和业务模式创新，为保障语联网平台的技术先进性，保持较高的研发投入。未来，全球新冠疫情不能得到有效控制，或公司不能有效控制应收账款回款速度与持续强化现金流管理，或银行借款等融资渠道筹集资金不及时，则公司仍将面临经营活动现金流量不足、资金周转压力大的风险，从而对公司经营、业务扩张和研发活动造成不利影响。