国电南瑞：经营业绩符合预期 在手订单稳增

国电南瑞：经营业绩符合预期 在手订单稳增

东吴证券对美诺华给出以下预测:

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为57.3/68.0/80.9亿

同比分别+18.2%、+18.6%、+18.9%

对应现价PE 分别26x、22x、19x

电网自动化板块H2 显著提速，细分业务迎来景气周期。20 年电网自动化及工控板块收入215.3 亿，同比+16.4%，其中H2 收入146.6 亿，同比+25.8%明显提速。因板块提供整体解决方案业务比例增加，毛利率同比下降2.4pct 至26.3%。电网投资整体预计今年继续维持稳健增长，“双碳”背景下南瑞多个细分业务景气度上升：1)20 年新一代调度系统完成研制，21 年有望开始迭代，南瑞延续主导地位；2)新一代智能电表20 年第二批开始招标，21 年起有望量价齐升；3)配网重点部署，配网改造加速、景气度提升。整体看南瑞迎来多个细分板块景气度向上的周期，预计仍维持稳健增长。

电力物联网延续高景气，信通业务高增。信通业务2020 年收入65 亿，同比+30.4%；其中H2 收入43.4 亿，同比+28.3%；板块由于相关信息建设基础业务增长，毛利率下降5.2pct 至20.1%。20 年国网在数字新基建领域总计投资247 亿，实施数字化平台、能源大数据中心、电力大数据应用、5G 应用、工业物联网、电力北斗应用等十大“数字新基建”

重点建设任务。南瑞继续承担国网“能源互联网”战略的核心支撑职责，推动数字化融合新高台，瞄准“大云物移智链”等技术在能源电力领域的融合创新和应用，积极布局调度、配电、用电、电力交易等云化技术，支撑电网搭建国网云、调控云、数据中台、业务中台、智慧物联平台，加快各级大数据中心、多站融合建设，开发 5G 适用性产品等。预计未来21-23 年复合增速维持30%以上。