法拉电子(600563)：薄膜电容器领军者 受益于下游景气度提升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴若飞/程雅琪 日期：2021-03-15
报告摘要：
我国薄膜电容领导 者，深度布局新能源和新能源车。法拉电子是我国领先的薄膜电容厂商，专注于薄膜电容行业五十余年，目前市场占有率约为8%，位列世界前三。公司逐年把战略重心转向新能源和新能源车行业。2020 年上半年，公司产品下游应用中新能源汽车业务应用占比13%，工控类产品(光伏、5G 数据中心和风电)应用占比63%，家电应用和照明领域占比分别为14%和9%。
新能源、新能源车和新基建拉动薄膜电容市场蓬勃发展。薄膜电容目前市场规模约为23 亿美元，受益于其耐高压、可靠性好等优点，有望迎来高增长阶段。伴随着各国汽车电动化转型目标的推进，长期来看新能源车增长确定性高，对应的薄膜电容市场规模有望在2025 年达到46.51 亿元。此外，光伏和风电有望充分受益于各国制定的中长期可再生能源计划，我们预计2024 年全球光伏领域薄膜电容市场规模将达到21.94 亿元，风电领域薄膜电容器市场规模将达到6.39 亿元。另外，薄膜电容还将受益于5G 基站、充电桩等新基建建设而扩容。
全球竞争力强，客户资源优质。公司拥有五十多年薄膜电容的生产历史，掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术，逐步由电容器设计开发延伸至材料应用、工装模具开发、生产设备开发等全方位。在技术研发的支持下，公司从低端产品生产向高端产品生产方向发展，近年来收获了许多光伏、风电、新能源车领域的优质客户。
盈利预测与估值：我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和客户优势，认为公司有望充分受益于新能源、新能源车和新基建的拉动。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为2.36/2.82/3.33 元，当前股价对应的P/E 分别为39.67/33.22/28.12 倍。给予其22 年33 倍P/E，对应目标价110 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、光伏风电平价上网不及预期
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