机构强推买入 六股成摇钱树

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华兰生物(002007)：业绩符合预期 四价流感疫苗强劲增长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-03-11

事件：公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入50.23 亿元，同比+35.76%；归母净利润16.04 亿元，同比+25.00%；EPS 0.88 元。业绩符合市场预期。

点评：

四价流感疫苗强劲放量，血制品表现较弱：公司2020Q1~Q4 单季度收入分别为6.78/7.09/16.86/19.50 亿元，同比-2.62%/+0.31%/+36.45%/+83.74%；归母净利润2.47/2.64/4.52/6.40 亿元，同比-4.71%/+6.86%/-0.96%/+100.28%。三四季度公司收入利润实现高速增长，估计主要是四价流感疫苗迅速放量，2020 年四价流感疫苗批签发2062 万瓶，同比+147%，估计贡献收入超过20 亿元；三价流感疫苗批签发253 万瓶，同比-45%。血制品多个品种批签发量出现负增长，估计由于新冠疫情影响采浆量，导致公司2020 年血制品投浆生产受限，其中人血白蛋白(10g)批签发242 万瓶，同比-1%；静丙(2.5g)批签发129 万瓶，同比-11%；狂免(200IU)批签发118 万瓶，同比-6%；破免(250IU)批签发139 万瓶，同比-5%；乙免(200IU)批签发21 万瓶，同比+65%；因子VIII(200IU)批签发54 万瓶，同比-14%。

在研产品线持续丰富，疫苗子公司分拆上市利好长远发展：公司的在研产品线持续丰富，其中狂犬病疫苗(Vero 细胞)和吸附破伤风疫苗处于上市申请阶段；AC脑膜炎球菌结合疫苗、阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗处于III 期临床阶段；CTLA-4 单抗、EGFR 单抗处于I/II 期临床阶段；RANKL 单抗处于I 期临床阶段。华兰疫苗子公司正处于分拆上市进程中，拟募集资金用于流感疫苗、狂犬病疫苗、多联细菌性疫苗、新型肺炎疫苗的开发和产业化建设以及新型疫苗研发平台建设，有利于加强疫苗板块综合实力，利好公司长远发展。

盈利预测、估值与评级：公司未来有望成为血制品+疫苗+抗体全面发展，综合实力强劲的生物药龙头。公司2020 年业绩略低于我们此前的预期，参考业绩快报下调EPS 预测为0.88 元，维持2021 年EPS 预测为1.11 元，考虑流感疫苗产业化能力逐步提升和市场需求日渐旺盛，上调2022 年EPS 预测为1.35 元(原预测为0.92/1.11/1.28)元，同比+25.00%/25.77%/21.94%，现价对应PE 为46/36/30 倍，维持“买入”评级。

风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。