半导体硅片大厂上调报价 行业景气度望提升

第5页:晶盛机电(300316)：乘大硅片之风

第1页:半导体硅片大厂上调报价 行业景气度有望持续提升

第2页:立昂微(605358)深度报告：半导体硅片领先企业 功率+射频打开成长空间

第3页:　中环股份(002129)投资价值分析报告：TCL入主盘活发展 光伏、半导体齐头...

第4页:沪硅产业-U(688126)：收入增速稳健 高端制成认证加速推进

第5页:晶盛机电(300316)：乘大硅片之风

晶盛机电(300316)：乘大硅片之风

类别：创业板 机构：招银国际证券有限公司 研究员：隋晓萌/冯键嵘 日期：2021-02-18

我们对2021 至2022 财年公司的增长前景持乐观态度，因为大尺寸硅片正在以高于预期的速度迅速扩张获取市场份额，越来越多的新参与者进入光伏硅片制造行业，刺激对晶体生长炉的强劲需求。此外，我们认为半导体设备方面的进展或可提升公司估值。我们将2020-22 年盈利预测上调7%-12%，并将目标价上调至50.20 元人民币，对应50 倍2021 年预测市盈率及2020-22 年38%每股盈利年复合增长率。维持买入评级。

大尺寸硅片的快速普及带来更强劲的设备需求。光伏产业下游对大尺寸硅片(M10/G12)的强劲需求及其溢价加速了硅片生产商的产能扩张。据我们估算，主要光伏硅片制造商规划的2021 年新增产能达到145GW，较我们之前预估高20%，且绝大部分将用以生产G12 硅片。此外，我们估计现存1/3 以上的晶体生长炉无法透过升级来生产大尺寸硅片，意味着未来几年市场将迎来一轮设备更换。

在中环和新玩家产能扩张推动下，晶盛有望巩固和提升市场份额。公司核心客户中环股份(002129 CH，未评级)于2 月宣布将扩充50GW G12 硅片新产能，并预计将于2022 年底达产，这将支持晶盛2022 到23 年的收入增长。此外，我们相信，凭借公司在晶体生长炉上强劲的技术实力，公司有望通过赢得硅片制造行业新玩家的订单来扩大其市场份额，包括上机数控(603185 CH，未评级)、通威(600438 CH，未评级)和高景集团等。

半导体设备进展或有助提升公司估值。晶盛于2 月8 日宣布向其全资子公司求是半导体增资5,000 万元人民币，以增强其半导体设备生产的竞争力。公司目前已具备提供大多数8 英寸晶圆生产设备、12 英寸晶圆晶体生长设备以及SiC 晶体生长和外延设备的能力，使其能够受益于中国半导体产业的国产化趋势。截至2020 年第三季度末，公司半导体设备订单额为4.1 亿元人民币，占未完成订单总额的7%。

由于A 股上市的半导体设备商的估值(>100 倍2021 年预测市盈率)远高于太阳能设备商的估值(<50 倍2021 年预测市盈率)，我们认为公司半导体设备业务的进步将有望提升其估值。

风险因素：1)下游产能扩张乏力或慢于预期；2)毛利率趋势逊于预期；3)客户付款能力下降。