威海广泰(002111)：业绩符合预期 军工放量带来增量
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范益民 日期：2021-02-23
投资要点：
业绩稳健增长，盈利能力提升：公司2020 年实现营业收入29.69 亿元，同比增长16.4%，业绩稳定增长，其中航空产业和消防产业稳步发展，特殊业务收入大幅增长；2020 年实现归母净利润3.84 亿元，同比增长15.8%，实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长45.3%，主要由于公司加强市场拓展，主营业务持续增长以及公司积极降本增效，经营效率得以提升。
军民融合进程推进，军品业务放量带来增量：公司设立军工事业部，业务覆盖全系列军用机场设备、特种装备，产品涉及24 个系列69种型号。军工事业部发挥公司空港设备业务的技术和产品优势，把民用空港设备推广到多军兵种军用机场，每年持续新签科研项目，业务发展状态可持续性强。2020 年，公司新签军品订单保持良好的增长势头，在多军兵种、多产品拓展方面取得突破性进展，屡屡签约军方大额订单，产品质量获得军方高度认可。截至公司2021 年1 月4 日披露，公司2020 年累计签订军品业务合同金额17.90 亿元，同比去年增长超过38.4%，军品业务已经成公司新的业绩增长点。在军民融合国家战略背景下，军队现代化建设加快，实战化需求提升，未来军品业务有望持续贡献业绩。
电动化空港设备或提振业绩，应急救援装备需求有望发力：空港设备方面，民航大力推进“蓝天保卫战”，或引导未来航空公司和机场采购电动空港设备，公司持续进行电动化系列的研发，获取多项电动车资质，树立了民航电动化技术标杆，有望带来更多业绩贡献。消防装备业务方面，公司消防车业务市占率逐步提升，稳居国内消防车企业的第一梯队；同时，随着应急管理体系和能力建设的推进，应急救援装备市场需求有望增加，预计未来将成为公司利润增长点。
维持“买入”评级。预计公司2021-2022 年营业收入分别为40.1 亿元、49.3 亿元，归母净利润分别为5.34 亿元、6.85 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为11、9 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险等。
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