东睦股份:收入大增53%,业绩符合预期,拐点渐显2021年将高增长
东睦股份 600114
研究机构:浙商证券 分析师:王华君 撰写日期:2021-01-14
事件:1月13日晚间,公司发布2020年业绩预告。
2020年收入大增53%,业绩符合预期,拐点渐显2021年将高增长。
公司预计2020年实现营收约33亿元,同比大增53%;实现归母净利润7500~9000万元,同比下滑71%~76%。业绩符合预期,预计拐点将渐显。
业绩下滑原因:1)公司收购富驰正处于整合期,银行借款利息+可辨认资产评估增值摊销使成本费用增加;2)部分已投入短周期项目受贸易战冲击,销售不达预期;3)上半年疫情冲击,复工延迟导致关键项目开发滞后。
预计PM逐渐回暖,持续受益汽车产业较高景气度。
PM业务拐点向好正在逐渐得到印证,持续受益于下游汽车高景气度。1)我们测算12月PM业务单月收入与11月基本持平,约1.4-1.8亿元(年化17-22亿元,历史最高17亿元,已创历史新高),趋势向好;2)下游汽车行业维持较高景气度:PM业务与乘用车销量具有较强相关性,11月、12月乘用车批发销量同比/环比增长11%/9%,7%/2%,延续5月回正以来的景气度。
MIM业务:中长期向上弹性大,期待连云港基地顺利投产。
短期:公司收购富驰MIM业务并整合拖累全年业绩下滑;中长期:下半年新基地投产使MIM业务具备较大向上弹性。预计未来MIM业务趋势向好:1)测算12月公司MIM业务整体处于盈亏平衡附近,趋势向好;2)两大新基地正在积极筹备中:1月6日连云港基地已竞得土地使用权,2021年下半年有望为公司贡献利润;华南基地预计2021年4月前动工,2023年末前投产有望贡献利润。我们认为母公司良好的管理赋能叠加新厂搬迁,中长期MIM业务拥有较大的向上弹性。
盈利预测:业绩拐点即将显现,预计2021-2022年业绩将大幅增长。
公司为PM行业龙头、MIM、SMC业务均为行业双寡头,业绩拐点即将显现,上调2020~2022年盈利预测,预计2020~2022年净利润为0.8亿元、3.1亿元、4.1亿元(测算2021年PM业务净利润约2.1亿元、MIM+SMC业务净利润约1亿元),同比增长-73%、274%、32%,对应PE为55倍、15倍、11倍。维持“买入”评级。
风险提示1)MIM整合效果低于预期;2)汽车行业景气下滑;3)新冠疫情影响。