宇通客车(600066)：三年业绩托底笃定信心 股权激励赋能长期发展
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2021-02-17
事件：公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟授予的限制性股票数量为5,115 万股，占本计划公告时公司股本总额的2.31%，涉及的激励对象总人数为555 人，授予价为6.99 元。
深度绑定员工利益，股权激励赋能成长。本次股权激励计划草案拟授予的限制性股票数量为5,115 万股，占本计划公告时公司股本总额的2.31%。其中，涉及的激励对象总人数为555 人，具体包括：董事、高级管理人员、重要管理人员、核心技术人员和业务骨干等。本计划的三个解除限售期分别是授予完成登记之日之后的1 至2 年后、2 至3年后、3 至4 年后，每个解除限售期解除限售比例都为三分之一。限制性股票的授予价格为每股6.99 元，折价高达50%左右，为员工谋福利诚意十足，有助于更深绑定员工利益并激发员工斗志。
三年业绩托底，坚定发展信心。股权激励业绩考核以2020 年度净利润为基数，假设2020 年归母净利润为以业绩预告中值5 亿元左右，公司2021 年净利润增长率不低于116%，即净利润达到10.8 亿元；公司2022 年净利润增长率不低于202%，即净利润达到15.1 亿元；公司2023年净利润增长率不低于315%，即净利润达到20.75 亿元。业绩考核为未来三年的恢复及增长托底，也彰显了公司对未来的行业恢复以及公司持续发展充满信心。
行业连续四年筑底，复苏指日可待。客车行业2017 年以来已经历连续四年的调整，2020 年全年公司累计销量4.2 万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，市场优势地位显著，有望跟随行业复苏不断受益。
投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020 年/2021 年归母净利润分别为5.1 亿元/16.2 亿元，给予“买入”评级。
风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期
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