A股震荡持续 对主线标的的投资周期拉长 六股热

第3页:美的集团(000333)：收购万东医疗 多元化之路走的更远

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 美的集团(000333)：收购万东医疗 多元化之路走的更远

2 月2 日，万东医疗公告：美的集团以22.97 亿元受让公司29.09%的股份，成为控股股东。万东医疗控股股东鱼跃科技、实际控制人吴光明先生向美的转让股份24.09%；万东医疗股东俞熔先生向美的转让股份5%。本次权益变动不触及要约收购。上述收购价格对应万东医疗整体估值为78.97 亿元。当前(02.02 收盘)万东医疗市值55.22 亿元，收购估值相当于溢价43%。

评论

万东医疗简介：1)万东医疗主营大型医学影像类设备和服务，包括医用诊断X 射线机(DR、DRF、移动 DR、数字乳腺机)、DSA血管介入治疗系统、MRI 成像系统(永磁和超导)、X-CT 系统等。

2)2019 年，万东医疗营收9.83 亿元，归母净利润1.69 亿元，净利润率16.8%。2017-2019 年，营收CAGR 5.4%，归母净利润CAGR23.6%。1~3Q20 营收同比+15.6%，归母净利润同比+62.5%。

美的多元化之路走的更远：1)多元化是美的的长期战略。2020年底，美的将业务板块调整为智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务。2)暖通楼宇主要包括商用中央空调业务以及智慧楼宇相关的衍生业务，是国际成熟的多元化战略。12 月11 日，美的暖通收购菱王电梯。3)12 月24 日，机电事业群收购泰国日立压缩机(冰箱压缩机)，加强东南亚布局。4)此外，美的机电事业群布局了以电机、电控和压缩机为核心的汽车零部件产品，产品线涉及电机驱动系统、热管理系统和辅助、自动驾驶系统。

布局万东医疗看点：1)我们认为国产大型医学影像类设备未来进口替代市场潜力大。2)万东医疗是市场二线公司，具有扎实的行业基础和技术。过去，万东医疗在发展中缺乏较为有效的激励机制，导致其发展较慢。3)治理结构、激励制度是美的优势，我们期待美的未来可提升万东医疗的竞争力。

估值建议

我们维持2020/2021/2022 年EPS 预测3.76 元/4.28 元/4.91 元。我们维持跑赢行业评级和目标价123.0 元，对应2021/2022 年29 倍/25 倍P/E，涨幅空间25%。公司当前股价对应2021/2022 年23倍/20 倍P/E。

风险

市场需求波动风险；市场竞争风险。