券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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大参林(603233)：业绩再超市场预期 内生外拓势头迅猛

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：黄卓/林小伟 日期：2021-01-28

事件：公司披露2020年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润10.54-11.24亿元亿元，同比增长50-60%；预计实现扣非后归母净利润10.01-10.70亿元，同比增长45-55%；基本每股收益1.60-1.71元，业绩超出市场预期。

点评：Q4业绩保持高增长，非经常性损益栓年影响较大。按照业绩预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润2.22亿元，同比增长51.55%；实现扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长23.7%，非经营性损益增加主要是银行理财收益、政府补助、营业外收入和支出等增加所致。

疫情未影响扩张步伐，精细化管理保障高内生增长。疫情背景下，公司管理层积极采取多种措施加强疫情防控，通过优化内部精细化管理水平提升老店内生增长趋势，同店增长率位居上市药店首位。公司通过.'自建+并购+加盟，，的发展战略全力扩大省份市场布局，预计将超额完成全年开店计划，内升外拓确保公司经营业绩快速增长。公司预计2020年公司整体营业收入增长超过30%，整体净利润增长幅度在50%-60%，整体盈利能力进一步提升。

新一期可转债成功发行，资金充裕全方位再升级。公司于10月28日成功发行了总额为14.05亿元的可转债，募集资金将用于门店扩张、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等领域。可转债成功发行后，公司的现金流将得到进一步改善，充裕的资金将支撑公司未来多年的快速扩张。

盈利预测、估值与评级：考虑公司持续扩张加速业绩持续超预期，上调公司2020-22年预测EPS为1.67(+0.06)/2.17(+0.06)/2.76(+0.1)元，同比增长56.01%/30.06%/27.21%，现价对应2020-22年PE为61/47/37倍。维持“买入，评级。

风险提示：并购药店业绩不达预期；新开和并购外延速度不达预期。