周四机构一致看好的十大金股_股票频道

Q4 明显回升，整装、家装渠道持续拓展，大宗出货高增2020 年公司在做好疫情防控工作的同时努力克服疫情带来的不利影响，并致力打造一个积极进取的全渠道营销体系，包括经销商渠道、整装渠道、家装渠道、大宗工程业务、电商新零售渠道和直营专卖店。受益于公司整装、家装渠道拓展顺利，大宗工程业务尤其是橱柜、木门品类的拓展、直营专卖店渠道对公司贡献。2020Q4 单季公司营业收入同比增长25.34%-57.71%，归母净利润同比增长21.44%-51.57%，经营触底向上兑现，业绩超出预期。

公司加速布局整装、家装渠道。公司与全国优质整装公司强强合作，2020 年预计签约500 家。其中2020 年10 月公司全资子公司索菲亚家居与全国TOP3 的整装公司圣都装饰设立合资公司，圣都装饰承诺自合同生效日至2024 年末自索菲亚的采购量不低于6 亿元。此次合作为公司与优质装企合作新模式的探索，有助于公司整合优势资源，加快开拓公司整装渠道，探索整装深度合作模式。伴随前期布局持续落地，预计2021 年整装、家装渠道将成为公司新的增长点。

大宗业务方面，公司通过自营和经销商经营两种模式，分别直接对接全国前50 的房地产开发商和通过经销商对接各地开发商。公司借助早前衣柜产品与大型地产的深度合作，加快开拓橱柜、木门品类。2020Q1-3 公司大宗业务渠道收入为7.33 亿元，同比增长54.83%，后续有望延续向好态势。

此外，公司积极耕耘电商渠道，伴随公司品牌力提升，截止2020 年9 月末，公司电商引流的客户总体占比已由16%提升到25%，一线城市的电商客户占比逾45%，公司电商渠道引流成效在行业名列前茅，转化率也在持续提升。

经销商渠道变革渐显成效，多品类共同拓展

截至2020 年9 月末，“索菲亚”柜类定制产品新增店面336 家，拥有经销商1594 位，开设专卖店达2666家(含大家居店、轻奢店)，其中省会城市门店数占比15%(贡献收入占比30%)、地级城市门店数占比28%(贡献收入占比33%)、四五线城市门店数占比57%(贡献收入占比37%)。索菲亚实现客单价12713 元/单(出厂口径，不含司米橱柜、木门)，同比增长12.59%。此外，司米橱柜拥有经销商923 家(其中90%以上为与索菲亚重叠的经销商)，司米专卖店达1056 家。索菲亚木门独立店287 家(含在装修店面)，融入店604 家，经销商742 位；华鹤品牌定制木门门店207 家(含在装修店铺)，经销商189 位。

近年公司不断加强经销商渠道的管理变革，在提升原有经销商实力的同时不断引入高潜力、高成长性的经销商，此外还加快新产品上样，升级终端店面形象。从2020 年三季度当季看，公司多品类拓展成果逐步显现，其中衣柜、司米橱柜、木门等同比增速分别达到约15%、30%、50%。

投资建议：

地产数据持续修复，家居景气有望延续向上。索菲亚定位柜类定制专家，产品、品牌、渠道再起航，整装渠道加速推进。我们预计索菲亚2020-2021 年营业收入分别为84.18、97.71 亿元，同比分别增长9.52%、16.07%；归母净利润分别为11.94、14.10 亿元，同比增长10.83%、18.13%，对应PE 为21.7x、17.9x，维持“买入”评级。

风险提示：

疫情影响超出预期；渠道开拓不及预期；地产持续下行；行业竞争加剧等。

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