多家碳酸锂企业大幅调涨报价 五股布局良机

第4页:华友钴业：业绩超预期，产能扩张有序

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华友钴业：业绩超预期，产能扩张有序

华友钴业 603799

研究机构：国信证券 分析师：居嘉骁 撰写日期：2020-10-30

公司三季度业绩超预期，同比改善明显公司 2020年前三季度实现营收 148.39亿元(+5.82%)，归母净利润6.87亿元(+640.27%)，扣非归母净利润 6.29亿元(+1341.09%)，其中单三季度实现营收 57.87亿元(+17.64%)，归母净利润 3.37亿元(+462.26%)。公司业绩整体超预期，同比改善明显的原因是 2019Q3受钴价波动影响存货计提了大量减值损失，而 2020Q3不存在响应情况，同时伴随公司矿冶一体化布局铜产品以及三元前驱体板块已成为公司业绩重要支撑。

公司毛利率逐季回升趋势明显，费用控制合理2020前三季度公司综合毛利率回升到 15.29%水平，同比增长 4.31%，其中单三季度毛利率回升至 15.29%，较 2020Q2环比提升 0.77%。费用率方面，公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定，财务费用率逐步降低至 1.78%历史较低水平。

钴+铜+三元前驱体三轮驱动，业绩弹性强大公司作为国内钴行业龙头，已完成总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间的布局，打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司通过内生外延实现产能扩张，伴随行业价格销量回升，公司将迎来量价齐升的局面。

风险提示：钴价格不及预期；公司铜、钴产品销售不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级。

考虑三季度起下游数码以及新能源汽车行业排产恢复迅速，同时钴、铜价格上升趋势明显，上调盈利预测，预计公司 2020-2022年收入22.98/26.67/31.13亿元，同比增速 21.9/16.1/16.7%；归母净利润10.01/14.42/21.04亿 元 ， 同 比 增 速 737.5/44.1/45.8% ；

EPS=0.88/1.26/1.84元，当前股价对应 PE=44/31/21x。公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。