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百元股数量创历史新高 67股获增持 6大股热

来源:证券时报 2021-01-23 06:32:47
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宝钢股份:出厂价第八个月上调,薄板普涨400-500元/吨

宝钢股份 600019

研究机构:东吴证券 分析师:杨件 撰写日期:2020-12-10

冷、 热轧价格全面新高。 冷轧价格连续第 8个月上调, 镀锌和彩涂价格 上调超预期, 反映汽车家电需求持续回暖;热轧品种经 11月小幅回调 后持续涨回,目前已经显著高于三季度高点。

上海冷轧价格自 3月份开 始持续上涨,目前已达到近 5500元/吨, 逼近 2011年水平; 热卷价格超 4400元/吨,超过 2018年高点。 出厂价涨幅远远超过成本, 毛利仍处显著改善阶段。铁矿石海运到港量 自 11月初下滑后持续回升,港口库存连续 7个月超过 1.25亿吨, 矿价 自 10月份开始有所回调。 11月铁矿期货均价较 10月基本持平,公司冷 轧、热轧出厂价环比 2.0%、 1.0%,因此预计 12月、 1月份公司理论上 的吨盈利水平环比提升幅度仍然较大(按原料库存周期 2个月左右)。 此前市场担心铁矿石涨价会导致钢铁盈利下滑,目前看来可能性非常 小。 本次涨价原因为需求拉动,景气最高、供需结构最好、弹性最大的 便是冷轧类产品。 继续三条逻辑看好公司。 1) 制造业复苏带来板材供需改善。 制造业链 条集体复苏,工程机械、家电、汽车产量累计同比大幅上升, 对应板材 产品需求旺盛, 出厂价连续上调。 2) 涨价具备持续性。

需求端,从国内 来看, 根据历史库存周期经验,制造业复苏至少持续一年半至两年;按 照汽车家电行业经验,目前仅仅是三年下跌周期后的小幅恢复,后续持 续时间会较长。从海外来看,集装箱制造、造船也在好转,未来一段时 间需求衔接良好,疫情恢复后需求绝对水平仍有较大提升空间。供给端, 过去两年板材新增产能较少, 导致目前相关产品产能利用率普遍进入 85%-95%高位,供需偏紧,可持续性强。 3) 公司高分红值得关注。 近年 来公司分红比例持续保持 50%左右,股息率 5%。公司三号高炉投产后, 资本开支大幅下降, 未来有提高分红的可能性。

盈利预测与投资评级。 预测 2020/21/22年公司营业收入分别为 3105/3649/3850亿元,增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%;净利润分别为 120/170/180亿 元 , 增 速 分 别 为 -3.9%/41.8%/6.1% ; PE 分 别 为 10.96x/7.75x/7.31x。考虑公司 PE 历史区间 10-30x, PB 区间 0.5-3x,公 司估值为历史底位,故维持“买入”评级。 风险提示: 原材料铁矿石价格上涨超预期, 公司扩产进度不及预期。

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