豫园股份(600655)：拍得舍得集团70%股权 加码布局白酒赛道
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：黄淑妍 日期：2021-01-06
上市三十载初心不改，商业蓝图布局趋善：1990 年12 月19 日，豫园商场在上交所上市，成为中国最早的上市企业之一，也是资本市场发展历程中最有力的见证者，2020 年12 月19 日豫园股份迎来了上市三十岁生日。
三十年运筹帷幄，昔日“老八股”豫园商场蜕变成豫园股份，围绕“产业运营+产业投资”双轮驱动的发展思路，从最初的地区商业拓展为复合性全球家庭快乐消费产业，目前已经拥有地产、餐饮、珠宝、时尚消费等多个优质赛道。
增资复星心选及拍得舍得股权，“增资+收购”圆满收官2020：经过三十年沉淀，公司已经在资本市场上打下了良好的基石，既在公司内部进行多元化产业布局，又不断通外延并购等方式延伸产业链宽度。2020 年即将结束之际，公司完成增资复星心选、以及投资沱牌舍得两大项目为2020年画上了圆满的句号。12 月28 日，豫园股份拟向复星心选增资2.18 亿元，其中，1.18 亿元用于收购通淘科技的股权收购、1 亿元用于开心购及其业务发展。复星心选在快消品、食品饮料细分领域中具有较强的运营能力，将助力公司进一步完善互联网销售渠道，加速打造公司C2M 家庭快乐生态系统，提升公司数字化运营的能力。12 月31 日，豫园股份以45.3 亿元拍下沱牌舍得[600702.SH]第一大股东舍得集团70%股权，该部分股权原为天洋控股持有(舍得集团其余30%股权为射洪市人民政府持有)。截止2020 年9 月30 日，舍得集团总资产约43.9 亿，净资产约24.7 亿元，舍得集团旗下业务包括：白酒业务(持有舍得酒业29.95%股权)、医药业务(持有四川太平洋药业有限责任公司100%股权)、水电业务(持有四川沱牌电力开发有限公司100%股权)，公司通过本次收购进一步加码布局白酒赛道，目前已投资金徽酒和舍得集团两大品牌。
管理层完成变更，团队持续年轻化、专业化：公司12 月29 日公告，新选举任命黄震为新一任董事长兼任公司总裁，王基平和石琨担任联席董事长，此次管理层变更进一步推动公司团队专业化、年轻化。黄震总2017年加入豫园股份，拥有丰富的消费品行业经验，加入以来帮助公司持续转型家庭消费产业集团，成绩显著，未来将以新的职能继续推动公司战略和经营发展。原董事长徐晓亮卸任后将继续担任公司董事，从股东的角度赋能豫园并推动发展，新的领导团队也将继续带领集团完成家庭快乐消费产业集团的愿景。
投资建议：公司珠宝时尚业务加速拓展，净开店数量行业第一，将为业绩增长提供强劲动力；复合功能地产业务稳定发展，为公司其他业务贡献稳定现金流；时尚消费业务火力全开，餐饮、食饮、医药、美妆、宠物、腕表多个赛道全面进击，驱动老字号焕发新机。同时，公司账上现金储备丰富，未来将继续践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，通过投资并购进入更多家庭快乐消费产业。预测公司2021-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.20 元，对应PE 分别为8.5X、7.6X，公司估值水平对比同业公司偏低，未来存在较大价值重估空间，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：新冠疫情持续风险，市场竞争愈发激烈风险，国际黄金价格波动风险，公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险，房地产行业政策风险。
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