11月4日研报线索:
格力电器
中银国际对格力电器归母净利润增长率给出以下预测:2020E(-21.22%);2021E(25.70%);2022E(13.80%),2022PE(14.24)
目标价72.58距离现价有近9%的空间。
逻辑一:防疫成果显著,导致公司收入下滑的主要影响因素逐渐减弱。受今年疫情的影响,空调市场需求减弱,其中格力电器作为空调龙头,空调业务占主营收入的83%,其中大多又是线下渠道在疫情期间无法上门安装导致格力电器主营收入下滑严重,而美的凭借线上的小家电创造的收入使得美的股价成功反超格力。但随着疫情的影响逐渐减弱,格力主营业务收入逐渐恢复。
逻辑二:线下转线上,渠道改革走在正确的路上。过去格力以线下渠道为主,2019线上渠道占比仅为18%,远低于美的的31%。今年公司高管董明珠亲自下场直播带货,可见公司转型决心之深。
逻辑三:空调保有率上升,机构预测未来两年仍能保持两位数的增长。目前的空调百户保有量约为124台,相比日本(2014年已达到241台,并尚在缓慢增长),美国(百户保有量300台)尚有1倍以上增长空间,后两年有望保持两位数增长。渠道转型后也有望推广其他产品。