信维通信：持续重视研发投入，长期成长逻辑不变
信维通信 300136
研究机构：国盛证券 分析师：郑震湘，钟琳 撰写日期：2020-11-04
事件：2020年前三季度，公司实现营业收入43.40亿元，较上年同期增长21.41%；归母净利润7.46亿元，较上年同期下降9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，较上年同期下降5.36%。单三季度实现营业收入17.83亿元，比去年同期增长10.04%；单三季度实现归母净利润4.17亿元，同比下滑9.16%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来，公司产能基本将满负荷运行，公司长期成长逻辑不变。
公司持续重视研发投入，保持领先优势。公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司积极把握产品创新周期，不断提升竞争力，为客户创造价值。持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。
无线充电业务持续放量，5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商，不断加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至TWS耳机、手表等各类智能终端，从接收端拓展至发射端，同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。
射频前端布局逐渐完善，进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破。信维通信在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，截至2020年三季度末，公司共申请专利1,453件。2020年Q3公司新增申请专利88件，其中5G天线30件，LCP专利6件，UWB专利4件，BAW专利11件，SAW专利6件等。公司不断加强研发投入，提升自身的核心竞争力，以更好地满足客户需求，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。
5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元，同比增长37.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元，同比增长30.5%/44.7%/34.6%，目前股价对应PE为35.0/24.2/17.9x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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