长城汽车(601633)：坦克300预售 供给创造需求
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2020-11-23
事件概述
11 月20 日，WEY 坦克300 越野版在广州车展上开启预售，预售价格区间17.58~21.38 万元。
分析判断:
硬派越野热度向上 哈弗H9 与长城炮持续热销2020 年硬派越野车市场热度向上，成为消费升级趋势之一，多款外资品牌硬派越野车出现终端加价或提价的情况。在WEY 坦克300 上市之前公司已推出两款高品质硬派越野车：哈弗H9 和长城炮，其中：
1)哈弗H9：2019 年8 月完成中期改款，动力有所提升，提供前桥差速锁选装，提供L2 级别辅助驾驶，支持OTA 升级，上市后销量相比老款有所提升，2020 年9 月、10 月销量均突破2,500 辆刷新纪录。受排放升级国六影响，丰田普拉多、丰田兰德酷路泽、日产途乐等多款车型将于2021 年停售，预计对哈弗H9 的销量有一定刺激。
2)长城炮：此前国产中高端皮卡销量冠军为郑州日产纳瓦拉，2019 年销量1.47 万辆。长城炮外观霸气、乘坐舒适、配置领先、价格适中，预计2020 年销量突破11 万辆，大幅刷新国产中高端皮卡销量纪录，印证硬派越野车供给创造需求。
坦克300 兼顾越野与舒适 有望复制长城炮的成功WEY 坦克300 对标车型为JEEP 牧马人，越野版顶配车型预售价较牧马人低60%，同时兼顾越野与豪华，同价位硬派SUV 中性价比优势突出，有望复制长城炮的成功：
1)越野：采用非承载式车身，分时四驱，前双叉臂、后整体桥悬挂，低配/中配/高配车型分别配备1 把/2 把/3 把差速锁，并配备坦克转弯、蠕行模式等功能，原厂可选装AT 胎、前绞盘，除了2.0T+8AT 版本外也将推出3.0T+9AT 版本。
2)舒适：内饰设计豪华，根据媒体评测公路行驶品质在硬派越野车中处于领先水平，并配备360 环视、透明底盘、自适应巡航、车道偏离预警、车道保持、车道居中、智能巡航辅助、智慧躲闪等ADAS 功能。
平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级7 月公司推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：
1)现有车型密集迭代维持竞争力：8 月底上市的第三代哈弗H6、广州车展开启预售的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善；
2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡，10 月销量达7,013 辆。WEY 坦克300 在同价位硬派SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度，有望热销。此前硬派SUV 市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。
投资建议
维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为52.44/80.50/102.50 亿元，对应的EPS 为0.57/0.88/1.12元，当前股价对应的PE 为47/30/24 倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，给予2022 年30 倍PE，维持目标价33.60 元，维持“买入”评级。
风险提示
乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV 市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。
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