潞安环能:喷吹煤龙头,低估值山西国改标的
潞安环能 601699
研究机构:开源证券 分析师:张绪成 撰写日期:2020-07-14
喷吹煤龙头,低估值山西国改标的。首次覆盖,给予“买入”评级
公司作为山西省喷吹煤龙头,是山西重点国有煤企潞安集团旗下唯一上市平台,通过先进的烟煤制喷吹煤技术,获得煤炭行业唯一“国高新”认证,享受15%税率优惠。煤炭主业上,产能规模在冶金煤行业位列第一,产品结构灵活,通过低吨煤成本打造出业内领先的毛利率优势;随着煤炭行业供改持续深化,经济回暖带动需求回升,公司龙头优势愈发凸显,业绩站上新台阶。焦化辅业方面,新产能投产在即有望平稳接续现有产能退出,焦化行业去产能力度加大有望带来辅业新增长。山西国改进入关键时期,慈林山煤业的注入成为山西首例资产注入实例,目前潞安集团资产证券化率相对较低,依靠集团有望获得进一步核心资产注入,龙头优势将进一步巩固。我们预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润20.2/23.8/25.0亿元,同比变化-15.0%/17.5%/5.4%;EPS分别为0.68/0.79/0.84元,对应当前股价,PE分别为9.9x/8.4x/8.0x。首次覆盖,给予“买入”评级。
煤炭主业龙头实力强劲,行业供改深化助力业绩改善
公司产能规模在冶金煤行业内处于领先地位,慈林山煤业注入进一步扩大了产能规模优势。独特的烟煤制喷吹煤技术打造出灵活的产品结构,通过调整动力煤与喷吹煤销售占比以追求最优盈利组合。吨煤成本明显低于行业平均水平,造就业内领先的煤炭产品毛利率。行业供改持续深化,煤炭产能向三西地区大型产能集中,经济回暖加速有望带动冶金煤需求增长,公司作为山西喷吹煤龙头有望受益。
山西国改持续深化,集团低证券化率有望资产注入
潞安集团作为山西重点国有煤企,在煤炭与非煤业务均有深入布局,公司作为集团旗下唯一上市公司,是集团优质核心业务的整合平台。目前集团资产证券化率仅30%,且仍有大量优质煤炭产能及焦化产能未证券化。随着2020年来山西国改持续深化,在政策积极推动下,集团的优质资产注入预期进一步加强。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;煤炭及焦化行业去产能政策力度过大。