亚钾国际(000893)：百万吨钾肥项目扩建进度再细化 明年7月全面投料生产！
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：张燕生/洪英东 日期：2020-09-27
事件：2020 年9 月24 日晚，公司公布第七届董事会第八次会议决议公告，经全体与会董事认真审计和表决，审议通过《关于百万吨扩建项目建设进度表、资金使用进度计划及相关一级合同的请示》。
点评：
项目建设进度、资金安排细化安排，彰显公司信心！从建设计划来看，改扩建项目分为三部分：矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分，老挝100 万吨/年钾肥改扩建项目于2020 年 3 月 21 日前已完成可研报告的编制及相关立项程序，自 2020 年4 月1 日启动工程勘察及初步设计，至2021 年6 月15 日完成全部安装工程，全厂投料生产时间为 2021 年7 月1 日。从资金安排来看，扩建项目总投资为 237,455.32 万元，包括新增总投资 157,153.49 万元，原资产净值75,369.33 万元，待摊销费用 4,932.49 万元。其中，2020 年投资金额 54,758.74 万元，2021 年投资金额 68,980.80万元，2022 年投资金额 14,103 万元。公司项目建设进度和资金安排的进一步细化，有助于对项目精细精细化管理、加快项目建设进度，也彰显了公司对于100 万吨/年钾肥改扩建项目的信心！
公司受邀参加2020 无机盐行业发展大会，行业地位提升。2020 年9 月15 日，由中国无机盐工业协会和格尔木市人民政府联合主办的2020 年无机盐行业发展大会在上海盛大召开！会议期间隆重举行了“中国钾盐钾肥工业功勋企业、功勋人物”荣誉证书颁发仪式，并进行了《峥嵘岁月——中国钾盐钾肥70 年发展史》新书发布。公司受邀参加，并由公司副总经理就中农国际老挝钾盐项目发展与现状进行了主题演讲。随着公司老挝钾肥项目的扩产，公司作为国内企业海外开发钾肥资源的代表性企业，在钾肥及整个无机盐行业的地位显著提升！
钾肥价格开启缓慢上行通道！根据无机盐协会统计，2020 年9 月21 日，国内钾肥价格整体平稳，青海盐湖60%粉、晶第一到站价1850 元/吨，而进口钾方面，产品价格有所上调，现港口62%白钾普遍在1940 元/吨，较前期上调65 元/吨！
受到需求端恢复而国际钾肥巨头供应出现一定冲击的影响，钾肥价格已经开启缓慢上行通道！
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12 亿元，同比增长-24.11%、238.13%、81.05%，归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49 亿元，同比增长132%、336%、102%，2020-2022年摊薄EPS 分别达到0.13 元，0.55 元和1.12 元。对应2020 年的PE 为60 倍、2021 年PE 为14 倍，由于2020 年公司产能尚未释放，给予“买入”评级。
风险因素： 1、在建产能投产进度不及预期的风险；2、国际钾肥价格大幅下跌的风险；3、公司诉讼无法有效解决的风险。
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