双林生物(000403):收入保持稳健增长 研发取得重大突破
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2020-08-28
事件:
公司发布2020 年半年报:营业收入4.27 亿元,同比+6.30%;归母净利润0.63 亿元,同比-18.85%;扣非归母净利润0.58 亿元,同比-7.86%;经营性净现金流-1.01 亿元,同比-337.18%;EPS 0.23 元。业绩略低于市场预期。
点评:
收入保持稳健增长,成本上升拖累业绩增速。2020Q1~Q2,单季度营业收入2.10/2.17 亿元,同比+18.80%/-3.55%;归母净利润0.25/0.38 亿元,同比+2.64%/-28.68% ; 扣非归母净利润0.27/0.31 亿元, 同比+71.59%/-34.54%。2020H1 收入实现正增长,估计主要是疫情期间静丙临床需求的拉动;净利润负增长的原因主要是毛利率下降至47.14%,同比减少5.63pp,估计是采浆、检测等成本上升所致;经营性净现金流下降主要系本期共管账户合作押金 1.8 亿为受限资金所致。
持续加大研发力度,新产品取得重大突破。人凝血因子VIII 于2020.6.17获得生产批件;人纤维蛋白原已完成临床总结工作,PK 实验完成后适时准备报上市申请;人凝血酶原复合物已完成临床总结工作,正在准备报上市申请的材料;人纤维蛋白粘合剂2019 年11 月获得临床试验批文,即将开展临床试验工作;近期也在重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX 项目。
盈利预测、投资评级和估值:
随着公司治理结构完善,发展逐渐步入正轨,并购与合作将带来较大的成长空间、血浆综合利用率持续提升,未来有望进入快速增长期。维持2020-2022 年净利润预测不变,由于送转股导致股本变动,对应EPS 调整为0.48/0.75/0.99 元,同比增长46.83/57.48/31.20%,现价对应PE 为79/50/38 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期;对外并购或合作事项低于预期。