五大券商周四看好的六大板块

上市券商6月月报点评报告：股市改善驱动盈利高增 看好券商戴维斯双击延续

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2020-07-09

6 月净利润环比+134%，1-6 月净利润同比+23%，同比增速持续扩张

合并口径下，已披露6月数据的34家上市券商合计营收/净利润315亿/127亿，环比+102.1%/+134.1%(扣除分红影响)，6月经纪和自营环比明显改善，叠加5月低基数，驱动券商6月环比大增。33家可比券商1-6月累计净利润591亿元，同比+23.4%，同比增速持续扩张。券商6月年化ROE 10.6%，仅次于4月位列年内次高。

股市改善驱动6 月业绩高增，2020H1 经纪、两融、投行业务全面增长

1)经纪：6 月总股基成交额/日均股基成交额分别为15.45 万亿/7723 亿，分别环比+28.8%/+16.0%，市场活跃度和交易日均环比增加；1-6 月日均股基成交额同比+30%；6 月日均两融余额环比+3.9%，同比+22.5%；经纪和两融成为驱动行业利润增长的主力。2)投行：6 月IPO、再融资规模分别环比+63%/+25%，债承规模环比有所下降，1-6 月IPO 和债承规模分别同比+131%/+31%，再融资规模同比+14。3)自营：6 月股市涨幅环比回升，沪深300 指数/创业板指数分别+7.7%/+8.4%，5 月分别-1.2%/+0.8%；6 月中证综合债指数-0.7%，较5 月的-0.9%跌幅收窄。预计券商6 月投资收入环比大幅增加。4)资管：12 家披露数据的券商资管子公司1-6 月合计净利润30.7 亿，同比+2.3%，延续复苏趋势。

头部券商环比增速表现靓眼，同比增速整体领先

6月净利润(调整后)Top6分别为国泰君安(QoQ +74%)、广发证券(QoQ +168%)，中信证券(QoQ +129%)、中信建投(QoQ +221%)、华泰证券(QoQ +114%)和申万宏源(QoQ +173%)，头部券商环比增速表现靓眼，成长性凸显。中小券商中，兴业证券、东吴证券、国元证券、华安证券和东北证券环比增速领先。1-6月(调整后)净利润Top6分别为中信证券(66亿，yoy+37%)，国泰君安(48亿，yoy-5%)，华泰证券(45，yoy+36%)，中信建投(42亿，yoy+86%)，海通证券(41亿，yoy-4%)，招商证券(41亿，yoy+36%)，中信建投、中信证券、华泰证券和招商证券同比增速优于行业平均。中小券商中第一创业、申万宏源、国元证券、华安证券、方正证券同比增速均超过50%，增速居前。

全年盈利增长有望超预期，行业历史机遇期估值有望进一步提升

基于月报数据，我们预计上市券商中报净利润+18%，年化ROE8.5%。7 月股市大幅上涨，交易活跃度和两融规模加速扩张，预计7 月券商盈利将再创新高。股市活跃度大幅提升，券商全年盈利增长有望超预期，目前我们处于资本市场深改和鼓励证券行业做大做强的历史机遇期，板块估值存进一步上行空间，维持行业“看好”评级。继续推荐国金证券(600109)，受益标的东吴证券(601555)、国泰君安(601211)、华泰证券(601688)和中信证券(600030)。

风险提示：全球疫情冲击影响超预期，券商股票质押或海外业务风险加大；资本市场深改进程不达预期。