飞亚达 000026
研究机构：申万宏源 分析师：屠亦婷,周海晨 撰写日期：2020-03-23
公司公告2019年年报,归母净利同比增长17.4%,基本符合我们预期。2019年实现收入37.04亿元,同比增长8.9%,归母净利润2.16亿元,同比增长17.4%;其中19Q4实现收入9.65亿元,同比增长15.4%,归母净利润0.37亿元,同比大幅增长75.6%,体现利润弹性。
国内名表行业持续回暖,公司“亨吉利”业务顺应趋势优化布局,增速稳步提升国内高端腕表零售行业从2016年下半年开始已形成拐点,境外及中国香港市场消费回流(2019年瑞士累计向中国香港出口手表26.59亿瑞士法郎,同比下降11.4%),国内高端消费市场服务持续改善,高端消费持续回流(2019年瑞士累计向中国大陆出口手表19.94亿瑞士法郎,同比增长16.1%)。公司强化资源整合和运营提升,深耕零售渠道升级,继续加强与国际品牌和中高端零售渠道的合作,“亨吉利”紧抓高端表增长机会,继续深化核心商圈布局,提升门店经营效率,客单价稳步提升:2019年公司手表零售业务实现收入23.53亿元,同比增长12.5%。
自有品牌:艺术融入科技,推进品牌重塑,自有品牌销售回暖。2019H2公司自主品牌实现收入5.82亿元,同比增长12.0%,扭转2018年-2019H1增速下滑趋势;2019全年实现飞亚达自主品牌收入同比增长0.8%达到11.11亿元。飞亚达推出敦煌主题腕表等大师系列新品,精密科技融入艺术探索,强化品牌核心DNA,荣膺“新中国成立70 周年70品牌”唯一手表品牌。智能手表拓宽品牌梯度:在原有飞亚达品牌之外,加强“Jeep”品牌投入,深化智能手表业务探索,推进产品迭代和技术升级,“Jeep”ESIM版新品获中国联通官方首批智能手表认证。线上线下渠道联动:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势;线下推进购物中心进驻,赋能一线店面运营。
精益生产降本增效驱动净利率提升。公司整合供应链、推进精益成本控制,通过员工薪酬联产联效分级管理与广告营销精准投放,实现大幅提效降费,核心渠道单产同比提升超过10%,人均利润同比提升超20%。2019Q4费用管控效果显著,销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别同比降低2.87pct/0.74pct至23.5%和8.0%;2019年度销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别同比降低1.83pct/0.13pct至23.4%和7.7%,净利润同比提升0.42pct至5.8%。
2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。
激励计划推出首年,带动公司管理效率提升改善,业绩超市场预期。
公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期;公司更名飞亚达精密科技,彰显公司手表行业专业能力与竞争优势,反映公司发展战略。2018年推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。
公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。受近期新冠肺炎疫情影响,我们下调公司2020-2021年归母净利的盈利预测至2.49亿元、2.86亿元(原为2.62亿元、3.01亿元),新增2022年归母净利的盈利预测为3.30亿元,目前股价/市值(8.89元/36.42亿元)对应PE为16、14、12倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持!
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