新宝股份(002705)：小家电制作人：摩飞C位出道 期待多品牌成团
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2020-05-26
投资要点
推荐逻辑：2019年摩飞销售收入近6.5亿元，同比增长350%。2020Q1，摩飞实现销售收入3 亿元，同比增长380%。在疫情期间，营收增速不降反升。在高手林立的小家电行业，摩飞突破重围并且高速发展。本文从产品、渠道以及制造多个维度讨论摩飞成功所在以及探讨未来的发展模式。我们认为摩飞在原有爆款及品类扩展上仍有较为广阔的成长空间，新宝有望复制摩飞的“出道”经验，成为小家电品牌“制作人”。
网红摩飞成长史。传统中式小家电产品中，三巨头美九苏提前卡位。在多年的经营下，美的、九阳、苏泊尔市场份额合计占据中式小家电半壁江山。根据奥维云网数据显示，2019 年小家电产品电饭煲、电压力锅、豆浆机等CR3 几乎都在90%以上。摩飞避开小家电主力战场的竞争，用户定位年轻化，产品主推西式小家电，品牌定位轻奢风。在社交电商的助推下，摩飞一流的内容运营和精准的营销眼光，成就网红爆品。背靠全球小家电制造龙头，生产端优势显著。
摩飞能够飞多高。从行业来看，与发达国家相比，我国小家电的普及率相对不足。根据奥维云网统计数据显示，我国一二线城市小家电人均保有量为9.5，远低于澳大利亚(27)、美国(31.5)等国家。此外，西式小家电在我国正处于高速发展阶段。以微烤品类为例，2020 年4 月城镇渗透率为48%，农村市场渗透率为14%。就摩飞而言，一方面已有爆款仍在实现快速增长，同时公司针对已有产品进行更新升级，延长爆品的生命周期。另一方面，摩飞积极拓展品类，从厨房小家电，逐步发展到家居清洁、母婴用品等细分品类。我们认为如果摩飞品类拓展顺利，深耕厨房并成功走出厨房，在家居电器，甚至母婴、个护上均有拓展，同时提升客单价，未来仍有十分广阔的成长空间。
下一站：“摩飞们”制作人。新宝选取了高成长性的小家电行业，拥有丰富的品牌资源储备，专业的品牌运营团队以及规模化的生产优势，公司持续改善产品竞争力，优化匹配产品经理和团队的各项能力，把握新媒体、自媒体发展机会，完善“内容经理制”，随着小家电行业不断发展，新宝或将成为“摩飞”
制作人。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.1 元、1.39 元、1.78元，未来三年公司归母净利润复合增长率为27.44%，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；疫情持续风险；新品推出不及预期风险。
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