食品饮料板块亮眼 光刻胶概念再拉升 6大股火热

第5页: 飞凯材料:业绩符合预期,下游复苏和多点布局助力业绩改善

第1页:25日强势板块分析：食品饮料板块亮眼 光刻胶概念再拉升

第2页:南大光电:多维布局注入发展活力,半导体材料版图逐步扩大

第3页: 广信材料:新冠疫情拖累业绩,光刻胶项目稳步推进

第4页:江化微半年报点评:铺垫期看布局,静待成长

第5页: 飞凯材料:业绩符合预期,下游复苏和多点布局助力业绩改善

第6页:光华科技:最差时期已过,业绩有望持续改善

第7页:安集科技:营收净利润大幅增长,国产替代进程加速

飞凯材料 300398

研究机构：国元证券 分析师：毛正 撰写日期：2020-03-25

事件:公司发布2019年年报和2020一季报业绩预告,2019年实现营业总收入15.13亿元,同比增长4.68%,实现归母净利润2.55亿元,同比下降7.33%;预计2020Q1实现归母净利润0.52-0.74亿元,同比下降0-30%。

点评:

业绩符合预期,下游需求影响致主营产品毛利率下滑

受下游面板降价压力和光纤涂料需求下降影响,导致电子化学品和紫外固化涂料业务毛利率下降为44.42%和36.25%,同比减少6.7%和0.29%。多元化融资使财务费用同比增加63.13%,加大资本开支导致管理费用同比增加28.02%。但半导体相关的湿电子化学品业务均保持较大增长,同时医药中间体也实现较大增长,带动其他业务板块毛利率提升至47.46%。公司投资八亿时空和上海聚源载兴均获得较好投资收益,对冲了一部分业绩下滑。

面板和光纤行业景气度回升,业绩有望重回增长

面板行业2019年四季度迎来复苏并在2020Q1实现价格上涨,预计未来两年日韩等国家退出产能合计将超过20%,2021-2022年供需比将维持在10%以下的健康水平,行业供需结构显著改善,公司下游客户为京东方、华星光电等龙头厂商,液晶国产化率不到50%的,本土厂商仍有较大成长空间。5G进入建设周期,光纤需求也有望重回增长。同时供给端公司计划将混晶和单晶产能分别提升至120吨/年和150吨/年,紫外固化涂料产能增加10000吨。产能提升和供需结构改善将助力公司主要业务重回增长。

新材料多点布局,产品陆续成熟接棒主要业务助力企业增长

公司作为国内新材料领先厂商,一直在战略布局更多产品。医药中间体增长快速,预计2020年为公司贡献超亿元营收。半导体相关的湿电子化学品和封装材料等实现较大增长。面板光刻胶已经实现量产,正在逐步放量,预计2020年销量额超千万元;OLED显示材料已小批量出货,并计划在安庆基地建设年产500公斤的产能,未来产品放量将极大提升公司业绩。公司新材料业务多点开花,未来有望逐步为公司增长提供动力。

投资建议与盈利预测

我们预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.96/3.59/4.33亿元,对应EPS分别为0.57/0.69/0.84元/股,对应PE估值分别为38/31/26倍。考虑下游 行业景气度回升,维持公司“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新产品导入不及预期,研发进展不及预期等。