2020年新能源汽车补贴政策点评：稳定增长 平缓过渡
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：邵将/马瑞山/倪昱婧/殷中枢/王威 日期：2020-04-24
事件：
4 月23 日，财政部网站公布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
点评：
2020 年新能源补贴政策出台，要点包括：
1. 补贴政策实施期限延长至2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%；
2. 公共交通等领域新能源汽车2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%；
3. 原则上每年补贴规模上限约200 万辆；
4. 保持动力电池系统能量密度指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛；
5. 新能源乘用车补贴前售价须在30 万元以下(含30 万元)，“换电模式”车辆不受此规定。
6. 改变燃料电池补贴方式，选择优势城市，开展为期4 年的示范，采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。2019 年6 月26 日至2020 年4 月22日推广的燃料电池汽车按按2018 年对应标准的0.8 倍补贴。
7. 2020 年4 月23 日至2020 年7 月22 日为过渡期，满足2019 年技术指标要求但不符合2020 年技术指标要求的车辆按2019 年补贴的0.5 倍补贴，符合2020 年技术指标要求的车辆按2020 年标准补贴。
国补金额和技术要求对比：
新能源乘用车：补贴退坡10%，续航门槛提升至300km
补贴金额：纯电动乘用车补贴金额退坡10%，插电混动退坡15%。
续航里程：补贴门槛自250km 提升至300km。
动力电池能量密度：维持不变。
能耗要求：纯电动乘用车能耗门槛提升1%~5%不等，影响较小。插电混动保持不变。
其他：纯电动30 分钟最高车速要求保持不变，即不低于100km/h。
新能源客车：补贴金额不变
补贴金额：总体补贴金额维持不变。
技术要求：非快充类纯电动客车能耗门槛小幅提高至0.18Wh/kg.kg。
动力电池能量密度：维持不变，即不低于135Wh/kg。
新能源货车：补贴有降有升
补贴金额：整体补贴退坡10%。其中纯电动N2 类补贴上限下滑约36%，退坡幅度较大。新增插电混动N2 类货车补贴2 万元。
技术要求：纯电动货车能耗门槛小幅提升至0.29Wh/kg.kg。动力电池系统能量密度要求不变，即不低于125Wh/kg。
多地出台政策支持新能源汽车发展
近期各地方政府响应中央号召纷纷出台各类促进汽车、新能源汽车消费的相关政策。其中，广州、山西、江苏对购买新能源汽车给予购置补贴；四川省、安徽省、上海市和海南省表示加大新能源汽车推广规模。
国补政策基本符合市场预期
1. 延长补贴至2022 年底，并且20/21/22 年补贴比上年分别退坡10%/20%/30%，有利于平滑新能源汽车需求波动，平稳向“后补贴时代”过渡；动力电池产业链的降本压力有所缓解，企业可以更加从容地面对与燃油车的竞争；同时也有助于对冲新冠疫情对行业的负面影响。
2. 从细则来看，政策鼓励to B&G 的细分市场，2020 年公交、出租及环卫等运营类领域的电动车补贴不退坡，新能源客车、专用车受益明显。
3. 2020 年新能源汽车补贴，对动力电池能量密度等技术指标不作调整，适度提高纯电动乘用车续驶里程门槛。总体来看，政策驱动动力电池环节技术参数提升的压力有所缓解。
4. 新能源乘用车补贴前售价须在30 万元以下(含30 万元)，但 “换电模式”车辆不受此规定。从售价上限的设定来看，预计补贴前售价稍高于30 万元的新能源乘用车将主动降价。
投资建议
2019 年，由于补贴大幅退坡，新能源汽车销量负增长；2020 年Q1，新能源汽车行业又受到疫情冲击。2020 年新能源汽车补贴政策落地，20/21/22 年补贴比上年分别退坡10%/20%/30%，短期能够保障行业健康运行、缓解企业压力，中长期则有助于稳定行业增长预期。
整车方面，建议关注比亚迪、特斯拉、上汽集团、宇通客车、广汽集团等。
电池方面，建议关注各环节的龙头企业，如宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、容百科技、德方纳米、嘉元科技、科达利等。
风险提示：
(1)疫情持续扩散的风险：新冠疫情的持续扩散可能冲击行业供需两端。
(2)新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。
(3)技术更替风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。
(4)市场竞争加剧风险：新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。
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