金螳螂(002081)：业绩稳健增长的装饰龙头
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-03-25
业绩稳健增长，龙头风采尽显。公司业绩快报显示：2019 年实现营收308.5 亿元，同比增长23.00%；实现归属于上市公司股东净利润为23.73亿元，同比增长11.75%；基本每股收益EPS 为0.89 元，同比增长11.25%。与行业同类公司相比，公司业绩基本上都保持两位数以上增长，龙头风采尽显。
在手订单量充足，公司盈利有望稳步提升。2019 全年新签订单金额442.28 亿元，同比增长12.7%，增速相较去年下滑11.2 个百分点。新签订单增速下滑主要系全年新签住宅装修订单164.95 亿元，同比增长5.9%，增速同比下滑52 个百分点。公装新签订单量提速约9.8 个百分点，同比增长17%。截止到19 年底，公司未完工订单金额669.76 亿元，为全年营业收入的2.17 倍，未来营收增长有保障。其中主要是452.83 亿的公装订单，同比去年增长28.53%，体现了公司公装业务的快速扩张，2020 年有望继续保持高增长。
Q4 公司营业利润同比下滑，或因前期费用所致。2019 年公司4 个季度营收分别为60.57/77.39/89.45/81.09 亿元， 同比增长19.6%/32.5%/17.2%/23.9%，而Q4 营业利润6.41 亿元，同比下降2.6%，推测系前期大力推广家装业务发生一次性费用所致。后期随着订单项目的逐步落地，单位成本降低，规模化效应日趋显现。同时公司供应链平台建设有望降低材料和人工成本，提升精细化管理水平，后续费用率有下降空间，盈利能力或将逐步回升。
竣工端需求增长平稳，尽享行业红利。2020 年房地产投资预计将保持4-5%的增速，同时随着精装房渗透率的提升，全装修市场有望稳定增长。公司作为国内装饰龙头，ROE/ROIC 等核心指标均领先行业，增长稳健，20/21 年盈利能力或好于预期。
给予公司“ 增持” 评级。预计19/20/21 年营收分别为308.54/358.93/393.93 亿元，同比增长23%/16%/10%；归属母公司净利润分别为23.73/26.13/28.91 亿元，同比增长12%/10%/11%；EPS 分别为0.88/0.97/1.08 元。
风险提示：盈利不及预期的风险、系统性风险
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