明日最具爆发力六大黑马

第6页:普洛药业(000739)：业绩持续高增长 看好CDMO业务进入快速发展期

第1页:杰瑞股份(002353)：回购方案彰显信心 国内能源保供政策将持续为行业高景气护...

第2页:三七互娱(002555)：长期积累买量运营能力显现 短视频渠道红利犹在

第3页:数据港(603881)：IDC业务收入稳定 募资加码云计算 持续看好互联网+5G...

第4页:双星新材(002585)：业绩增长80%~110%超预期 功能膜放量加速

第5页:兄弟科技(002562)：业绩拐点显现 成长启动元年

第6页:普洛药业(000739)：业绩持续高增长 看好CDMO业务进入快速发展期

普洛药业(000739)：业绩持续高增长 看好CDMO业务进入快速发展期

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭/樊翔宇 日期：2020-03-16

事 件：2020 年3 月11 日，公司发布2019 年年报：报告期内公司实现营收72.11 亿元，同比增长13.09%；归母净利润5.53 亿元，同比增长49.34%，落在业绩预告的中部区间。

点评：

偿还短期贷款，在手货币资金充足。当前公司在手现金10.36 亿元，占总资产比例15.9%，同比提升4.7pct。同时报告期内公司短期贷款0.5 亿元，同比减少5.64 亿元，财务压力骤降。考虑公司短期内规划投入4-5亿，建设4 个API 车间以及标准CDMO 车间等进行产能扩张，我们认为大量现金在手有利于公司进行产能规划，快速实现产能落地。

“做优制剂”效果明显，毛利率持续上行。公司秉承“做优制剂”的发展战略，近年来一直剔除低毛利制剂品种，优化产品结构。当前来看效果明显，2019 年制剂业务在整体收入稳定的基础上，实现毛利率74.5%，同比增加2.5pct，创下历史新高。后期随着左乙拉西坦片的集采放量以及乌苯美司实行新的销售策略，我们认为制剂业务有望延续稳定增长。

CDMO 提质换挡，增速有望再上新台阶。年报中公司首次披露CDMO板块业绩，2019 年实现营收7.2 亿，同比增长8.8%。根据公司公告数据显示，2017 年公司CDMO 业务实现营收约7 亿元，2018 年下滑至6.6亿元，主要在于近两年来公司不断调整CDMO 业务结构，从“起始原料+注册中间体”切换到具备更高附加值的“注册中间体+原料药”为主的模式。考虑到公司的CDMO 业务今年将有3 个API 实现商业化供应，并且储备项目充足，我们认为CDMO 业务已完成提质换挡，短期内有望迎来快速增长，提振公司业绩。

盈利预测及评级：预计2020-2022 年归母净利润分别7.45/10.33/14.18 亿元，对应当前股价PE 分别为28/20/15 X，维持“买入评级”。

风险提示：原料药价格下跌的风险，药品调出医保目录的风险，汇率下跌的风险等。