乐普医疗:布局心血管医疗全产业链,不断创新推动持续发展
乐普医疗 300003
研究机构：国盛证券 分析师：张金洋,邓云龙 撰写日期：2020-03-06
创新提供动能,乐普医疗未来将长期保持快速发展。二十年的努力发展让乐普医疗成为国内高端医疗器械领域中少数能与进口产品形成强有力竞争的企业之一。乐普医疗依托多个关键技术平台,在器械板块布局大量创新产品形成完整梯队,未来五年公司将迎来包括新型球囊、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、AI心电设备等数十个重磅创新器械的陆续获批,给器械板块不断带来新增量,叠加公司药品板块的稳定增长,乐普医疗未来将长期保持快速发展。
Neovas可降解支架有望快速放量。NeoVas作为国内首个上市的可降解冠脉支架,目前已在阜外医院、安贞医院、解放军总医院等各重点医院完成植入。
NeoVas拥有大量创新思路和Know-how经验,临床试验结果表明短期数据不劣于金属支架金标准雅培Xience支架,而长期能实现“介入无植入”,在国内PCI手术不断普及以及患者逐渐年轻化的趋势下,NeoVas巨大的临床优势将带来其植入量的快速提升。
器械高值耗材集采利好国产头部企业:器械高值耗材集采实际上促进了产业集中度提升,乐普医疗作为国内冠脉支架领军企业之一,通过现有产品管线(拥有全品规支架产品,应对不同集采分组),临床应用(拥有二十年临床植入经验和安全数据)、后续新产品(可降解支架)等维度构建了完善的护城河。乐普的金属支架在江苏、山西两地高耗集采试点均已中标,在支架采购量稳中有升的前提下利润率也有一定提升(节省销售费用,出厂价提高),未来公司金属支架业务有望继续保持稳定增长。
原料制剂一体化带来持续性优势,新品种不断获批带来稳定增长。公司仿制药板块已完成原料制剂一体化布局,重磅品种氯吡格雷和阿托伐他汀全国集采中标,未来2-3年保证稳定销售,同时如甘精胰岛素等重磅品种的获批和零售端药品销售的继续发力也将为公司药品带来新增量;中短期药品板块将保持稳定增长,中长期公司创新药布局为药品板块注入新动力。
盈利预测:我们预计公司19-21年归母净利润为17.22、22.60、29.53亿元,同比增长41.3%、31.2%、30.7%,对应PE为41x、31x、24x,公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业,未来业绩有望保持快速增长,当前估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:国内医保控费压力加剧风险;产品销售不达预期风险;产品获批不及预期风险;测算可能与实际存在误差。
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