美亚光电(002690)：CBCT开启全球化新篇章
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李锋 日期：2020-03-08
事件内容
近日美亚医疗官方平台宣布美亚口腔CBCT 获得国际知名认证机构TüV SüD 颁发的医疗器械CE 认证，正式取得进入欧盟市场的通行证。
投资要点
CBCT 获得欧盟CE 认证，开启全球化新篇章
TUV 南德是德国最知名品牌之一，提供专业管理体系认证服务，能对质量、环境、能源、安全、风险、健康、教育、商业连续性以及社会责任感等方面进行检测认证，在德国和欧洲得到广泛的接受。美亚CBCT 获得TUV 南德颁发的欧盟的医疗器械CE(安全)认证，正式取得了进入欧盟市场的通行证。预计南亚、东南亚以及北美等市场将陆续取得突破，CBCT 将开启全球化新篇章。
海外市场取得突破，CBCT20 年销量或超预期
我们测算19 年国内CBCT 销量5000-6000 台，市场规模约20 亿元，渗透率接近14%，同比提升3.8pct。国内CBCT 仍处于渗透率快速提升的阶段，但距离发达国家30%~35%渗透率空间巨大；全球CBCT 市场规模从15 年4.5 亿美元增长至21 年8.41 亿美元(约60 亿元)，是国内的3 倍左右。预计公司进入欧洲市场后CBCT 将获得更大的成长空间，CBCT20 年销量或超预期。
疫情导致需求延迟，不改公司中长期成长逻辑
新冠疫情虽然会影响公司销售活动和延迟客户需求，但是Q1 本就是淡季，过去五年Q1 收入平均仅占全年收入14%，整体影响可控。考虑到色选机和CBCT均具备消费属性，需求呈现刚性，只会延后而不会消失。公司色选机海外增长驱动和以CBCT 为突破口打造口腔数字化闭环的成长逻辑不会改变。
盈利预测及估值
考虑到CBCT 海外市场取得重要突破，我们调增20~21 年盈利预测。预计19~21年净利润分别为5.45 亿、6.82(+0.26)亿元和8.41(+0.45)亿元，同比增长21.78%、25.08%和24.39%，对应估值为50 倍、40 倍和32 倍。维持买入评级。
股价催化剂：1)海外市场取得重大突破；2)口扫上市后爆款
风险提示：1)美元兑东南亚、南亚等国汇率大幅升值；2)人工成本大幅上升
首页
微信公众号
证券之星APP
