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亚泰国际(002811)：业绩稳步提升 低估的室内设计龙头

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-03-09

事件：

公司3月7日发布2019年业绩快，2019年营业总收入25.08亿元，同比增长9.01%；净利润为1.41亿元，同比去年23.19%；基本EPS为0.78元，加权平均ROE为9.6%。

点评：

全年业绩稳健增长。4个季度营收分别为4.90/5.50/6.22/8.45亿元，同比分别为 8.09%/-8.58%/22.70%/14.51%，环比分别12.25%/13.15%/35.77%；营业利润同样也保持了较快的同比增速，4季度分别为 2924/3440/5132/5292 万元，同比24.56%/19.54%/28.52%/39.05%；归属于上市公司股东净利润分别为2132/3220/4618/4103万元，分别同比0.38%/-11.73%/26.59%/14.32%

订单充足。2019年公司新签订单40.29亿元，同比增长29.38%，在手订单51.29亿元，同比增长23.53%，订单收入比达到2倍。

室内设计龙头，存在明显低估。室内设计业务是区别于其他同类上市公司主要看点，公司2019年12月30日发布公告称未来拟将更名为“郑中设计"(CCD，Cheng Chung Design)，2019年，CCD成为《亚洲品牌500强》中唯一上榜的创意品牌，并在美国权威专业室内设计杂志《室内设计》(Interior Design)评出的"2019年全球酒店设计百大排行榜”中，CCD酒店室内设计综合实力位居全球第三。CCD设计能力已获得瑞吉、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可，为50多个国际酒店管理品牌提供服务，项目作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。从公司公告2018年的数据来看，设计业务提供了公司所有的营业利润。我们认为公司作为室内设计龙头存在明显低估，按照小而美的逻辑，我们认为公司2020年PE至少不应低于20倍。

首次给予公司“买入”评级。我们预计公司2019/2020/2021年归属于上市公司股东净利润分别为1.41/1.78/2.31亿元，同比增长23%/27%/29%，EPS分别为0.78/0.99/1.28元。6个月目标价20元。

风险提示：大盘系统性风险、业绩不达预期、疫情持续时间超预期。