万华化学(600309)：福建公司成立 将成为公司第三个异氰酸酯生产基地
类别：公司机构：平安证券股份有限公司研究员：陈建文日期：2020-03-04
事项：
万华化学发布公告，公司与福建石油化工集团有限公司按照80%：20%持股比例合资成立万华化学(福建)有限公司(“万华福建”或“合资公司”)。合资公司将推进MDI 新建项目和TDI 扩建项目及配套项目。同时公司收购福建省东南电化股份有限公司49%股权，主要从事氯碱及热电业务，为MDI 和TDI 项目提供原料、公用工程配套。
平安观点：
万华福建项目有利条件众多：首先，万华拥有全球最好的MDI 技术，由公司主导福建项目是最优解。此外，项目所在的福清江阴工业园产业配套齐全，聚氨酯行业及其上游的氯碱行业是园区规划发展的重点行业；最后，项目已于2018 年10 月份被福建省发改委批准，从而省去审批环节。
项目建成后显著增厚公司利润，巩固公司龙头地位：项目建成之后，万华的MDI 产能新增40 万吨，而TDI 的产能翻倍，预计项目将给公司增厚毛利40-50 亿元。项目的建成将进一步巩固在聚氨酯行业的龙头地位。
投资建议：根据项目前期资料，两期项目预计于2021 年底全面建成投产，但目前的进度稍有延后，我们暂不考虑项目对公司2019-2021 年的业绩影响，维持公司2019-2021 年的营收预测分别为642、767、937 亿元，归母净利分别是99.7、119.9、139.5 亿元，对应的EPS 分别为3.18、3.82、4.44 元，对应的PE 分别为15.7、13.1、11.2 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1)下游 行业增速下滑影响公司业绩；2)竞争加剧影响盈利；3)若疫情继续恶化，公司业务将受到影响；4)中东原料供应如不稳定，将影响企业运行；5)项目进展不及预期；6)新技术的开发进展缓慢将会影响公司的发展。
首页
微信公众号
证券之星APP
