志邦家居(603801)业绩符合预期 看好大宗持续发力
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-03-03
事件：
公司发布 2019 年业绩快报，预计全年实现营业收入29.66 亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长21.30%。预计2019Q4 实现营收10.08 亿元，同比增长44.25%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长41.24%。
点评：
四季度增长加速，业绩符合预期。2019Q1/ Q2/ Q3/ Q4 收入分别同比增长5.20%/ 13.3%/ 16.94%/ 44.25%，归母净利润分别同比增长4.91%/ 21.36%/ 13.06%/ 41.24%。大宗业务恢复高增长和衣柜快速放量，使得四季度环比加速明显。2019 年公司大宗业务规模持续提升和全屋定制产品快速增长，推动营收规模稳步提升，业绩符合预期。
竣工端数据好转，家具零售端有望回暖，看好大宗业务持续高增。
2019 年12 月竣工面积为3.21 亿方，同比增长20.2%，较11 月增速提升18.42pct。竣工端好转将带动地产需求回暖，推动家具零售端销售回升。受益于公司客户结构优化、推进项目管理和导入阿米巴经营模式，2019 年公司大宗业务恢复高增长，2019H1 公司大宗业务实现收入2.11 亿元，同比增长24.41%。随着公司持续开拓大宗客户和经营效率不断提升，我们看好2020 年大宗业务将持续高增。
多品类发展，全屋定制持续发力。公司以定制橱柜业务起家，2015年开展衣柜业务，2018 年推出木门产品，2019H1 全屋定制业务(衣柜+木门)实现营收 2.58 亿元，同比增长 74.32%，橱衣木多品类融合顺利，全屋定制持续发力，推动公司客单价提升，助力营收规模持续增长。
盈利预测与估值：大宗客户结构调整成效显著，大宗业务快速放量，衣柜驶入快速增长期，上调盈利预测。预计2019-2021 年EPS 分别为1.48、1.71、2.00 元，对应PE 分别为14X、12X、11X。给予“买入”评级。
风险提示：地产销售不及预期，橱衣木品类融合不及预期
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