煌上煌(002695)公司动态点评:2019年增速合理 看好开店带来新增
类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:黄瑞云日期:2020-03-02
19 年收入增长11.56%,原材料战略储备成效显著。2019 年实现营业收入21.2 亿元,增长11. 6%(其中酱卤产品16.1 亿、同比增长15.0%;米制品3.4 亿、同降2.1%,主要受19 年渠道改革);实现净利润2.2 亿元,同比增长27. 5%。预计19 年毛利率为37.6%,同比提高3.12pct,主要由于原材料战略储备工作的效果;净利率为10.4%,同比提高0.93pct。
我们分析认为收入增速低于开店增速,主要由于下半年开店较多,对全年业绩贡献有线。根据渠道反馈,宵节至今,2500 多家门店发货逐步恢复,单店销售增长较快,预计1Q20 已营业门店的同店增速提升较快。此外,今年公司新增1200 家门店的规划有望完成。
佐餐和休闲双属性带来消费场景和渠道的多元化。在江西省内,公司从餐桌起家,佐餐性质强烈,消费者粘性较强;而向休闲零食方向发展,有利于公司扩展年轻的消费者基础,在全国范围内长远发展。2017 年开始,公司提出向休闲化方向转变,在机场、高铁等交通枢纽地带,推出独立包装,可随时享用的休闲零食化产品。
成本控制得当,通过改善原料采购规划,毛利率有望进一步提高。结合公司主要原材料加权库存单价、参考原材料价格行情下行趋势,在主要原材料采购价格处于相对低位时,启动了主要原材料的战略储备工作,目前已储备6 个月的生产原材料,缓解成本压力,预测今年的毛利率将进一步提高。
管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。2017 年以来进行战略调整,机制更加灵活,同时提出了品牌、产品、信息的升级;此外进行激励机制变化,对门店存活率进行机制考核,抓门店经营质量。
盈利预测与投资建议。我们预计公司20/21 年的收入分别为 24.3/30.4 亿元,净利润分别为2.7/3.6 亿元,对应的EPS 为0.53/0.70 元。由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予公司 2020 年 40 倍估值,目标价为 21.2 元,给予“推荐”评级。
风险提示:盈利不达预期风险;食品安全风险。